一季度銅價(jià)大幅走弱,具體走勢可以分為三個階段:1月末,社會公共事件暴發(fā),市場對于我國銅需求的擔(dān)憂令銅價(jià)大幅下跌;國內(nèi)社會公共事件逐步得到有效控制,銅價(jià)在2月維持振蕩走勢,等待國內(nèi)需求逐步復(fù)蘇;由于日本、韓國、意大利、伊朗等國家相繼出現(xiàn)社會公共事件擴(kuò)散初步跡象,社會公共事件帶來的悲觀預(yù)期再度重燃,市場關(guān)注焦點(diǎn)由國內(nèi)轉(zhuǎn)向全球經(jīng)濟(jì)增長憂慮,市場恐慌情緒飆漲,銅價(jià)劇烈波動,出現(xiàn)一周內(nèi)兩次觸及跌停。
通縮預(yù)期漸起
OECD在3月初警告稱,社會公共事件將使全球經(jīng)濟(jì)陷入了自2009年金融危機(jī)以來最嚴(yán)重的衰退,并敦促各國政府和央行采取措施,以避免更嚴(yán)重的衰退,同時將2020年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從此前的2.9%下調(diào)至2.4%,為2009年以來的最低水平。
為應(yīng)對社會公共事件可能帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),全球各主要國家央行均加大寬松力度:北京時間3月3日晚,美聯(lián)儲下調(diào)基準(zhǔn)利率50個基點(diǎn),理由是病毒構(gòu)成不斷變化的風(fēng)險(xiǎn);隨后美國聯(lián)邦儲備委員會提前3天于3月15日將利率下調(diào)100基點(diǎn)降至零水準(zhǔn),并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃,以保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受病毒影響。此外,還將銀行的緊急貸款貼現(xiàn)率下調(diào)125個基點(diǎn),至0.25%,并將貸款期限延長至90天。與此同時,英國、加拿大、阿根廷、冰島、巴西、巴基斯坦等多個國家和地區(qū)央行也宣布了加大貨幣寬松力度。
3月初,OPEC+減產(chǎn)協(xié)議破裂把國際油價(jià)推向深淵,僅3月9日當(dāng)天美油跌幅便高達(dá)27.26%,布油跌幅也高達(dá)26.55%,此后油價(jià)仍未止跌,目前最低已經(jīng)見到27美元/桶以下。全球油價(jià)暴跌,也被認(rèn)為一定程度上對沖了貨幣寬松的效果,加重了通縮預(yù)期。新加坡華僑銀行判斷,如果原油價(jià)格較長一段時間內(nèi)維持在每桶30美元,發(fā)達(dá)國家通脹水平將不可避免跌入負(fù)區(qū)間。市場一度出現(xiàn)股市、債市、貴金屬價(jià)格齊跌的通縮警告。
對于二季度,全球宏觀市場的核心在于海外社會公共事件能否迎來拐點(diǎn)。在市場恐慌情緒不斷發(fā)酵及助推下,全球資本市場目前已經(jīng)接近社會公共事件影響的“至暗時刻”,雖然整體市場的下跌確實(shí)反映了社會公共事件對經(jīng)濟(jì)前景的沖擊,但情緒的宣泄作用也不容忽視。一旦社會公共事件在海外得到有效控制,我們有理由相信,資本市場的“寒流”將會得以緩釋。
成本支撐效果待驗(yàn)證
從社會公共事件擴(kuò)散角度來分析,銅礦主產(chǎn)區(qū)社會公共事件仍處于起始階段,如果社會公共事件在當(dāng)?shù)卮罅餍校瑢τ阢~礦供應(yīng)的影響無疑將會進(jìn)一步深化,銅礦減產(chǎn)力度仍有加大空間。而銅礦供應(yīng)問題能否對銅價(jià)帶來成本支撐,主要取決于是否有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引爆資本市場恐慌情緒。
雖然加工費(fèi)在一季度一度走強(qiáng),但主要是冶煉廠減產(chǎn)驅(qū)動,因此對精煉銅生產(chǎn)并無明確利好。另外,精煉銅庫存已經(jīng)在國內(nèi)明顯累積,在硫酸脹庫問題困擾冶煉廠背景下,冶煉廠生產(chǎn)積極性也受到一定程度的壓制。SAVANT全球銅冶煉指數(shù)顯示,因社會公共事件擴(kuò)散,2月我國和歐洲銅冶煉活動下滑。對于冶煉廠來說,二季度最大的問題將來自于銅精礦供應(yīng),如果社會公共事件在主要礦區(qū)所在地大流行,原料供應(yīng)短缺將制約精煉銅供應(yīng)。
綜上所述,從基本面來看,預(yù)計(jì)加工費(fèi)對冶煉廠的生產(chǎn)積極性影響不大,廢銅行業(yè)海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)將加大。在未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素下,基本面對銅價(jià)的作用將在二季度顯現(xiàn),并有望帶來一輪上漲行情。
轉(zhuǎn)自:期貨日報(bào)
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