滬鉛：整體基本面疲軟 謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

　　鉛價短線技術(shù)目標(biāo)指向16000元/噸，市場趨勢性拋壓正在加重，需謹(jǐn)防鉛價快速上沖后隨即遭遇快速下跌的倒“V”行情。

　　上周，有色金屬板塊“群星閃耀”、輪番漲出年內(nèi)新高。上周五，有色金屬整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，樂觀交投的熱烈氣氛以內(nèi)蒙古大雪、華北地區(qū)陰霾天氣加重為契機(jī)，傳導(dǎo)到滬鉛市場，滬鉛指數(shù)迅速躥升到9月初水平。8月以來持續(xù)受再生產(chǎn)能兌現(xiàn)、再生鉛錠流入市場、國內(nèi)社會鉛錠庫存上升而不斷下滑的鉛市終于“久旱逢甘”。

　　不過，鉛價短線大漲主要是受交易情緒帶動，短期暴雪對北方鉛精礦供應(yīng)、運(yùn)輸影響有限，鉛市整體基本面疲軟，需防大漲之后快速下滑。

　　供應(yīng)端壓力較大

　　三季度，盡管下游鉛酸蓄電池開工率及終端產(chǎn)品產(chǎn)銷環(huán)境穩(wěn)定，但國內(nèi)再生鉛新增、擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸兌現(xiàn)，再生鉛放量沖擊鉛市。我們以第三方調(diào)研產(chǎn)能口徑為例：2019年9月SMM統(tǒng)計(jì)的再生鉛產(chǎn)能為377.4萬噸，企業(yè)數(shù)為28家。而今年9月該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的再生鉛樣本產(chǎn)能增至460.8萬噸，涵蓋34家企業(yè)。上半年受疫情干擾的再生鉛新增、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在三季度普遍入市。

　　安泰科統(tǒng)計(jì)口徑顯示，10月單月再生鉛產(chǎn)出已經(jīng)達(dá)到20.4萬噸，較去年同期增長5.2%。整個冬季，仍有山東勃瑞環(huán)保、遼寧特力環(huán)保、寧夏晨宏科技、重慶春興再生、赤峰金帆等拆解產(chǎn)能排隊(duì)入市。

　　從產(chǎn)業(yè)格局角度看，大量集中新建的合規(guī)廢電池拆解、再生鉛產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入混戰(zhàn)模式，這一階段的供應(yīng)特點(diǎn)往往是產(chǎn)品價格長期承壓、趨勢下滑，上游企業(yè)產(chǎn)出策略從拼硬性成本，到跌破生產(chǎn)利潤后，拼生產(chǎn)現(xiàn)金流、搶占市場份額為主。

　　廢料報(bào)價信心不足

　　再生產(chǎn)能集中放量，曾使國內(nèi)鉛價從8月初的16500元/噸下滑到10月下旬的14000元/噸，盡管蓄電池消費(fèi)“金九銀十”，新固廢法實(shí)施影響了廢料回收，但鉛價流暢下跌、抵抗不足，10月上旬因跌破生產(chǎn)成本有約2000噸/天的再生產(chǎn)量減產(chǎn)應(yīng)對，但11月初伴隨鉛價觸底回升，前期減停產(chǎn)的再生產(chǎn)能重新拉電，其間精廢價差從125元/噸低點(diǎn)回升到上周五的300元/噸?？梢姡偕a(chǎn)能重新入市的彈性、積極性很大。

　　同時，市場曾寄希望于廢料報(bào)價堅(jiān)挺支持鉛價，但從實(shí)際表現(xiàn)看，盡管再生產(chǎn)能集中投放，廢料供需偏緊，且新固廢法實(shí)施后部分大廠原料遭遇跨省運(yùn)輸瓶頸，但廢料報(bào)價主動挺價的獨(dú)立性不強(qiáng)，持貨商以謹(jǐn)慎持有、加快拋貨周轉(zhuǎn)為主。上周五日間，滬鉛交割月現(xiàn)貨上漲到15000元/噸，而當(dāng)天1#精鉛報(bào)價僅上調(diào)到14850元/噸，再生鉛僅調(diào)價200元/噸至14550元/噸，廢電動車電池也只上調(diào)報(bào)價50元/噸。滬鉛短線大漲情緒，難以“復(fù)刻”到現(xiàn)貨市場。

　　下游消費(fèi)預(yù)期悲觀

　　目前，國內(nèi)鉛酸蓄電池開工率、終端產(chǎn)品產(chǎn)量表現(xiàn)強(qiáng)于市場預(yù)期。目前，大型企業(yè)開工率依然高位運(yùn)行，但市場普遍擔(dān)心中小企業(yè)接單不足，陸續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性淡季特點(diǎn)。反映在庫存上，SMM統(tǒng)計(jì)的社會鉛錠庫存自9月下旬以來持續(xù)攀升，截至上周五已增至3.78萬噸。隨著鉛價短線上漲，下游接受度不強(qiáng)，現(xiàn)貨市場以大貼水成交為主，部分原生鉛貨源可能流入交易所倉庫，當(dāng)前上期所鉛錠庫存超過3.4萬噸。鉛價拉漲，為上游原生鉛煉廠提供了很好的保值機(jī)會。

　　技術(shù)面來看，鉛價短線技術(shù)目標(biāo)指向16000元/噸，市場趨勢性拋壓正在加重，需要謹(jǐn)防鉛價快速上沖后隨即遭遇快速下跌的倒“V”行情。同時，有色金屬板塊的輪漲氣氛傳導(dǎo)到基本面最弱的鉛市場，也是一個重要信號，此波金屬“狂歡”接近尾聲，價格表現(xiàn)以回歸高位振蕩為主。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)

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