葉檀:中國房地產(chǎn)調(diào)控不會放松 冬天剛到不久

　　全球經(jīng)濟(jì)二次探底的恐慌，讓越來越多的人預(yù)測：中國有可能推出第二輪大規(guī)模刺激政策。據(jù)媒體披露，德意志銀行發(fā)給客戶的報告稱，中國可能推出4.65萬億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

　　中國不可如此不顧風(fēng)險、不顧后果、愚蠢地推出第二輪量化寬松貨幣政策。第一輪量化寬松貨幣政策使中國經(jīng)濟(jì)增速維持在高位，但代價巨大，中國財政難以負(fù)重。

　　中國目前的通脹率高達(dá)6.2%，還是嚴(yán)厲控制信貸之后的艱難成果。目前食品等價格還是蠢蠢欲動，物價有超越劉翔成為跨欄冠軍之勢。越來越多的人試圖灌輸一個理念，中國的高增長可以支撐高物價，這句話似是而非，經(jīng)濟(jì)高增長與相對公平的分配體制可以支撐相對較高的物價，但對中國而言，相對公平的分配體制目前還是鏡花水月。第二輪刺激政策產(chǎn)生的必然后果，是經(jīng)濟(jì)效率下降，而物價繼續(xù)上漲，這將是中國社會不可承受之重。

　　刺激政策必然伴隨著貨幣的寬松，這將導(dǎo)致銀行壞賬在未來數(shù)年中集中爆發(fā)。據(jù)媒體披露，東方資產(chǎn)管理公司大幅提高未來兩年的壞賬率。

　　接受東方資產(chǎn)調(diào)查的72.54%的商業(yè)銀行認(rèn)為，近兩年的巨量新增信貸生成的不良貸款會集中爆發(fā)，絕大多數(shù)受訪者認(rèn)為不良貸款集中爆發(fā)的時間點(diǎn)在2013年或以后；而地方融資平臺、高鐵建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中鋼鐵、新能源等產(chǎn)業(yè)貸款是主要風(fēng)險隱患。其中，地方融資平臺不良率可能達(dá)到15%，若以目前平臺貸款8萬億元左右估算，兩年后地方融資平臺不良貸款規(guī)?；虺?萬億元。多數(shù)受訪者認(rèn)為，高鐵建設(shè)和運(yùn)營業(yè)信貸風(fēng)險可能為最高，未來高鐵建設(shè)貸款不良率極可能達(dá)11.65%。

　　各省份的地方投融資平臺風(fēng)險初現(xiàn)，一些投融資平臺出現(xiàn)償付危機(jī)，此時推出大規(guī)模刺激政策，無非是以新債償舊債，繼續(xù)擴(kuò)大基建規(guī)模。據(jù)財新網(wǎng)統(tǒng)計，甘肅省政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額626.3億元，政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)余額674億元，其他相關(guān)債務(wù)余額114.6億元。2010年甘肅全省大口徑財政收入745.3億元，全省政府性基金收入實(shí)現(xiàn)175億元。政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)占以上兩類收入之和的比重為68.05%，若再考慮負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，比率則上升至141.29%，債務(wù)壓力較大，在財新網(wǎng)匯總的14個省份中，甘肅的廣義債務(wù)率中位列第一。

　　從中國香港在東南亞金融危機(jī)時期的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，房地產(chǎn)個人按揭貸款不太可能成為未來銀行壞賬的主要來源，高鐵與地方投融資平臺風(fēng)險更大，前者屬于個人資產(chǎn)，后者屬于國有資產(chǎn)，在信用責(zé)任方面存在根本差異，地方政府與大型企業(yè)信用不受制約，遠(yuǎn)低于個人信用。

　　大規(guī)模刺激政策催生的是政府投資經(jīng)濟(jì)，無法促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　對購車者實(shí)行補(bǔ)貼或者稅收優(yōu)惠，其實(shí)質(zhì)是汽車行業(yè)擠占了其他行業(yè)的生存空間，并且使該行業(yè)躺在政府補(bǔ)貼上不思進(jìn)取，無法篩選出具有競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中國企業(yè)大而不強(qiáng)，放眼望去，都是由同質(zhì)企業(yè)拼接成的小舢板，論規(guī)模、甚至論盈利能力，可謂美侖美奐；一說到生產(chǎn)效率、資產(chǎn)收益率，單個員工的產(chǎn)出率，面對國際先進(jìn)公司，只能瞠目結(jié)舌。

　　政策試圖倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型。沿海中小企業(yè)的生存困境從南方蔓延到北方，但迄今為止，地方政府、商務(wù)部等部門從未認(rèn)可倒閉潮的說法，一再強(qiáng)調(diào)沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得了成果。9月20日，在商務(wù)部召開的例行發(fā)布會上，新聞發(fā)言人沈丹陽表示，廣東和浙江的企業(yè)雖然面臨很多困難，但是總體上還是在健康發(fā)展。

　　面對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑如何應(yīng)對？答案呼之欲出，以行業(yè)龍頭企業(yè)并購小企業(yè)，以民生建設(shè)拉動投資增速，以證券、信托等市場的資金緩解重點(diǎn)行業(yè)、企業(yè)壓力。

　　未來政府投資重點(diǎn)將在保障領(lǐng)域。9月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再度聚焦保障房，提出要 “規(guī)范和利用企業(yè)債券融資，專項(xiàng)用于公租房等建設(shè)”。在加強(qiáng)管理、防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上，“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以向?qū)嵭泄净\(yùn)作并符合信貸條件的公租房項(xiàng)目直接發(fā)放貸款，也可向符合條件的地方政府融資平臺公司發(fā)放貸款”。此前，央行、銀監(jiān)會8月6日聯(lián)合發(fā)文規(guī)范保障性住房公共租賃住房的貸款。

　　除非全球經(jīng)濟(jì)再次崩潰，否則中國不可能推出第二輪量化寬松貨幣政策，相反，政策還將收緊，同時為第一輪量化寬松政策的風(fēng)險敞口買單。

　　以為中國會推出第二輪量化寬松貨幣政策，以為中國會放松房地產(chǎn)調(diào)控，都是不通中國現(xiàn)實(shí)之論。很多投資者希望熬過嚴(yán)冬，提醒一下，冬天剛到不久，離春天遠(yuǎn)著呢。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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