房地產(chǎn)調(diào)控利劍高懸 “裝修三杰”如何困境求生

　 投資者或許還記得，有“裝修三杰”之稱的金螳螂（002081，收盤(pán)價(jià)42.34元）、亞廈股份（002375，收盤(pán)價(jià)32.30元）、廣田股份（002482，收盤(pán)價(jià)29.17元）一年前相繼發(fā)布“獲得裝修大訂單”的公告后，股價(jià)隨之大漲。如今，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深化，在當(dāng)前銀根緊縮、流動(dòng)性持續(xù)受限的大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)的“景氣”如明日黃花，裝修行業(yè)的情況如何呢？“裝修三杰”的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀又是怎樣？

/業(yè)績(jī)回顧/

攜手恒大拿下大單

　　去年，在A股整體行情不景氣的情況下，“裝修三杰”的股價(jià)大幅上揚(yáng)，具體來(lái)看，金螳螂漲幅超200%，亞廈股份漲幅超100%，上市僅3個(gè)月的廣田股份漲幅也超30%。

公開(kāi)資料顯示，金螳螂2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.39億元，同比增長(zhǎng)61.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)92.72%；亞廈股份2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.88億元，同比增長(zhǎng)80.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.62億元，同比增長(zhǎng)98.22%；廣田股份2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.98億元，同比增長(zhǎng)118.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.14億元，同比增長(zhǎng)111.29%。

此外，裝修類企業(yè)獲得的大訂單也讓市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)給予厚望。在當(dāng)時(shí)的裝修業(yè)上市公司中，除洪濤股份（002325，收盤(pán)價(jià)25.08元）外，亞廈股份、金螳螂和廣田股份攜手恒大地產(chǎn)，分享住宅精裝修市場(chǎng)紅利。

因此，無(wú)論是公司的基本面還是股價(jià)漲幅，當(dāng)時(shí)這三家企業(yè)可謂“盛極一時(shí)”。

/現(xiàn)狀掃描/

家裝受累 公裝仍景氣

然而，受宏觀經(jīng)濟(jì)和調(diào)控政策的影響，今年上半年以來(lái)，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)總體低迷。對(duì)此，部分分析人士認(rèn)為，這或許意味著樓市拐點(diǎn)臨近。

裝修類企業(yè)景氣程度與宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)景氣程度始終密不可分，一位大型券商研究員指出。面對(duì)“低迷”的樓市，投資者不禁要問(wèn)，當(dāng)前“裝修三杰”的情況如何？

廣田股份：增速有所放緩

今年上半年，廣田股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.14億元，同比增長(zhǎng)31.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)40.71%，利潤(rùn)增速無(wú)論是同比還是環(huán)比均放緩。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流出3.95億元，同比大幅下降，原因之一是宏觀調(diào)控導(dǎo)致公司回款速度減緩。

公司半年報(bào)顯示，今年上半年恒大地產(chǎn)占公司全部銷售收入的比例為54.34%，高于去年同期的44.77%，公司對(duì)恒大的依賴有增無(wú)減。

對(duì)于投資者的質(zhì)疑，廣田股份表示，“公司雖與恒大地產(chǎn)合作順利，但其僅是公司客戶之一。從整體上看，受宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)回款減緩，公司適度放緩業(yè)務(wù)增速，有利于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”

雖然目前廣田股份也在承接萬(wàn)科等的訂單，但某大型券商建材行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，和恒大地產(chǎn)向單一公司派大訂單的操作方式不同，萬(wàn)科的住宅精裝修業(yè)務(wù)多是分派給數(shù)家中小型裝修公司。因此，廣田股份似乎還難以擺脫對(duì)恒大地產(chǎn)的依賴。

金螳螂：家裝市場(chǎng)存隱憂

數(shù)據(jù)顯示，2011年全國(guó)建筑裝飾工程總產(chǎn)值將約2.3萬(wàn)億元以上，預(yù)計(jì)同比增幅在10%~15%，行業(yè)景氣度較高。由此觀之，金螳螂所在的公共場(chǎng)所裝修行業(yè)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

金螳螂半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.5億元，同比增長(zhǎng)53.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)104.01%。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)15.65%，遠(yuǎn)低于收入的增長(zhǎng)，表明公司回款順暢。

此外，公司的盈利能力也在相應(yīng)地增強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率為16.75%，較去年同期提高0.95個(gè)百分點(diǎn)。主因是上半年傳統(tǒng)公共裝飾工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，公司承接的五星級(jí)酒店等毛利率略高的項(xiàng)目較多。

不過(guò)，公司半年報(bào)顯示，金螳螂與恒大地產(chǎn)累計(jì)已簽訂的合同金額為6.25億元，與恒大許諾的30億元相去甚遠(yuǎn)，對(duì)此金螳螂表示，“公司與恒大簽訂的意向性協(xié)議，涉及金額為意向性金額，具體施工量及合同金額視具體項(xiàng)目而定?！?/p>

其證券部某辦公人士表示，當(dāng)時(shí)的背景是恒大地產(chǎn)提供約定的30億元，但公司考慮到毛利率等因素，并不一定會(huì)都做?！拔覀冏龅氖歉叨司b修項(xiàng)目，宏觀調(diào)控反而對(duì)我們有利?！?/p>

上述觀點(diǎn)顯然與“國(guó)內(nèi)住宅精裝修領(lǐng)跑者”廣田股份的低調(diào)有所矛盾。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前家裝業(yè)務(wù)占金螳螂營(yíng)收的比重較低，即使宏觀調(diào)控波及該項(xiàng)業(yè)務(wù)，影響也是可控的。

亞廈股份：開(kāi)拓公裝規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

亞廈股份上半年業(yè)績(jī)不俗，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29.26億元，同比增長(zhǎng)56.94%；凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)62.46%，但低于去年同期103.97%的凈利潤(rùn)增速。公司預(yù)計(jì)，1~9月業(yè)績(jī)將同比增長(zhǎng)50%~80%，也低于去年同期86.6%的增速。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛驹诎肽陥?bào)中表示，住宅精裝修業(yè)務(wù)的客戶為房地產(chǎn)企業(yè)，如果國(guó)家進(jìn)一步加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控力度，可能會(huì)使房屋新開(kāi)工面積增速有所下降，但全國(guó)商品房平均精裝修率的提升將對(duì)沖該影響而使住宅精裝修需求總量保持平穩(wěn)。為控制地產(chǎn)調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)，公司加大了對(duì)公共建筑裝飾領(lǐng)域的開(kāi)拓力度。今年以來(lái)，公司公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻業(yè)務(wù)新承接合同分別約占新承接工程合同的45%、35%和15%。

華泰聯(lián)合分析師周煥認(rèn)為，“由于裝飾市場(chǎng)規(guī)模龐大，且公司擁有品牌、資金和人力等多方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，宏觀調(diào)控對(duì)公司的訂單需求量影響有限?！苯衲晟习肽辏拘潞炗唵晤~再創(chuàng)歷史新高，新承接工程合同59.43億元包括恒大14.5億元訂單，同比增長(zhǎng)98.1%。

值得注意的是，上半年公司設(shè)計(jì)收入3350萬(wàn)元，增速明顯高于其他業(yè)務(wù)。“一方面，印證了公司上半年業(yè)務(wù)拓展順利；另一方面，基于設(shè)計(jì)對(duì)施工業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)作用，預(yù)計(jì)下半年公司各施工主業(yè)收入的成長(zhǎng)將呈現(xiàn)逐步加速的態(tài)勢(shì)。”興業(yè)證券分析師王爽在研報(bào)中表示。

/未來(lái)展望/

精裝市場(chǎng)仍有空間

數(shù)據(jù)顯示,在目前的銷售樓盤(pán)中，精裝修或全裝修房的比例，北京為50%、廣州是70%、杭州是10%，全國(guó)平均水平約10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家80%的全裝修比例，因此,裝修行業(yè)大有可為。

一位長(zhǎng)期研究裝修行業(yè)的研究員指出，盡管2011年上半年房地產(chǎn)投資、商品房開(kāi)發(fā)銷售有所回落，短期內(nèi)對(duì)住宅精裝增速帶來(lái)一定的影響，但由于住宅精裝修在整個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)總量中所占比重仍然較低，加上國(guó)民消費(fèi)升級(jí)等積極因素，預(yù)計(jì)住宅精裝修將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)保持增長(zhǎng)。

但是,時(shí)刻懸在行業(yè)之上的調(diào)控之劍卻不容忽視，從裝飾業(yè)的市場(chǎng)空間來(lái)看，公裝業(yè)務(wù)的可持續(xù)成長(zhǎng)性普遍獲得認(rèn)可，但家裝業(yè)務(wù)則爭(zhēng)議很大。一方面，業(yè)界認(rèn)為精裝修是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)，市場(chǎng)容量足夠大；另一方面，調(diào)控會(huì)為“增量擴(kuò)張”埋下隱患。記者查閱了最新的半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，廣田股份、金螳螂、亞廈股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流環(huán)比、同比均不容樂(lè)觀，公司財(cái)務(wù)壓力呈現(xiàn)增大態(tài)勢(shì)。

今年7月5日，主營(yíng)個(gè)體住宅裝飾裝修的名雕裝飾A股IPO被發(fā)審委駁回，這是該板塊首個(gè)被否的IPO，其中所傳遞出的管理層信號(hào)頗值得投資者玩味。

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