房地產(chǎn)：行業(yè)面臨整合 市場(chǎng)分化將加劇

投資要點(diǎn)：

6 月份地產(chǎn)指數(shù)受保障房概念推動(dòng)，跑贏大盤8.6 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于行情能否延續(xù)至下半年，我們認(rèn)為板塊趨勢(shì)性行情的出現(xiàn)需要有市場(chǎng)成交的支撐，行業(yè)量?jī)r(jià)仍是最終決定板塊估值的主要因素。

對(duì)于下半年行業(yè)趨勢(shì)判斷：

1） 政策調(diào)控已體現(xiàn)效果，短期內(nèi)難以放松，保障房建設(shè)可填補(bǔ)商品房投資放緩形成的空缺。

2） 價(jià)格穩(wěn)定基礎(chǔ)上，成交量難以有實(shí)質(zhì)性改善，價(jià)穩(wěn)量低格局將延續(xù)三季度。

3） 行業(yè)庫(kù)存已至歷史較高水平，09 年4 季度開始的大量開工建設(shè)將在3 季度末形成供應(yīng)，供需矛盾將逐步加大。

4） 房地產(chǎn)信貸收緊將使開發(fā)商資金鏈更趨緊張，地方財(cái)政受土地出讓金減少壓力，土地出讓溢價(jià)有望繼續(xù)回調(diào)。

5） 多方因素影響，至4 季度價(jià)格有望松動(dòng)，以換取成交量，但降價(jià)不會(huì)出現(xiàn)08 年的情景。

政策調(diào)控剔除了部分投資改善性需求，保障房可擠占部分商品房市場(chǎng)，同時(shí)庫(kù)存增加，行業(yè)整合將是趨勢(shì)，龍頭企業(yè)逆市擴(kuò)張，充分顯示了自身資金實(shí)力，以及靈活的應(yīng)對(duì)策略，未來幾年行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，看好龍頭企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

一二線龍頭業(yè)績(jī)有保障，經(jīng)過幾輪概念股上漲，估值優(yōu)勢(shì)更加明顯，推薦萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、榮盛發(fā)展。

商業(yè)地產(chǎn)將是趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)公司除擁有穩(wěn)定的租金收入來源，還將享受行業(yè)成長(zhǎng)及物業(yè)升值收益，推薦金融街、世茂股份、浦東金橋。

地產(chǎn)與其他主業(yè)協(xié)同發(fā)展，能更好消化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，推薦“地產(chǎn)+投資”模式的新湖中寶。

來源: 國(guó)元證券　 作者：沈亮亮

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