中國房地產(chǎn)崩盤 在明年下半年開始

　　中國經(jīng)濟(jì)正在放緩。下半年甚至可能會(huì)巨幅放緩。這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)整體來說令人欣慰。
　　

　　過去的快速增長依賴的是不可持續(xù)的泡沫經(jīng)濟(jì)。增長持續(xù)的時(shí)間越長，經(jīng)濟(jì)衰落就會(huì)帶來越多的痛楚。中國的選擇要么是現(xiàn)在吃藥，要么是日后動(dòng)手術(shù)。

　　
　　經(jīng)濟(jì)放緩并不意味著貨幣緊縮政策就足夠了。中國的利率在過去五年相對(duì)于平均通脹率實(shí)在是太低了。如果這種局面得不到扭轉(zhuǎn)，即使經(jīng)濟(jì)增長放緩，通脹也會(huì)繼續(xù)上升。中國應(yīng)當(dāng)盡快將存款利率提高三個(gè)百分點(diǎn)，才能防止通脹預(yù)期惡化。
　　

　　經(jīng)濟(jì)放緩不會(huì)變成硬著陸。出口、消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施將會(huì)繼續(xù)增長。因?yàn)槊涝＼?，中國有擊破房地產(chǎn)泡沫而不引起衰退的優(yōu)勢(shì)。

　　
　　如果中國以保護(hù)增長的名義再次手軟，那么房地產(chǎn)泡沫必將重振。這將增加未來調(diào)整的幅度。房地產(chǎn)泡沫的破裂很可能會(huì)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策的影響，而非中國的選擇。硬著陸將不可避免。

　　
　　現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)調(diào)整的好時(shí)機(jī)
　　

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是從一個(gè)非常高的基數(shù)上開始放緩。20世紀(jì)90年代，電力消費(fèi)平均低于8%。如果經(jīng)濟(jì)效率能夠提高，甚至8%都可以帶來10%的GDP增長率。在過去的八年間，電力消費(fèi)以13%的速度增長。從當(dāng)前水平上的進(jìn)一步放緩不應(yīng)當(dāng)被視為是令人擔(dān)憂的。
　　

　　盡管地方政府將會(huì)有所收斂，支出還是會(huì)繼續(xù)增長，但速度會(huì)慢很多。這對(duì)提高效率將十分有益。顯然，形象工程在地方政府支出中占了很大比例。如果流動(dòng)性限制迫使他們?nèi)∠@些項(xiàng)目，將有助于提升效率。

　　
　　雖然出口在數(shù)量上不會(huì)像以前那么增長，但是價(jià)格提升將是一個(gè)好消息。這將有助于工資的增長，從而刺激消費(fèi)。中國在這方面是幸運(yùn)的。還沒有國家在制造業(yè)上能與中國抗衡。因此，這可以幫助將成本增長通過價(jià)格增長轉(zhuǎn)移給全球消費(fèi)者。這給了中國時(shí)間來處理通脹問題。
　　

　　通脹傷害了消費(fèi)。但只要工資繼續(xù)增長，就有望高于通脹，消費(fèi)部門也將會(huì)持續(xù)增長。
　　

　　雖然房地產(chǎn)業(yè)狀況不佳，地方政府支出增長緩慢，消費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施和出口仍將繼續(xù)保持增長?，F(xiàn)在對(duì)于中央政府來說是緊縮房地產(chǎn)市場的一個(gè)大好時(shí)機(jī)。硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。盡管明年的增長率可能會(huì)低得令人擔(dān)憂，但從未來的標(biāo)準(zhǔn)來看，這是件好事。不論是因?yàn)橥涍€是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將把利率提高到5%以上。具體時(shí)間還不確定，可能會(huì)在2012年下半年開始。當(dāng)這一切發(fā)生時(shí)，美元可能會(huì)反彈。中國境內(nèi)的大量熱錢將會(huì)撤離。房地產(chǎn)崩盤將會(huì)隨之而來。對(duì)中國來說，這樣的突然調(diào)整將會(huì)是一件極為糟糕的事情。選擇現(xiàn)在調(diào)整最符合中國的利益。
　　

　　15年前，東南亞沒有進(jìn)行調(diào)整，因?yàn)槠＼浀拿涝粩嘧⑷肓鲃?dòng)性，從而維持了房地產(chǎn)泡沫。當(dāng)美元形勢(shì)扭轉(zhuǎn)，整個(gè)地區(qū)也就土崩瓦解了。經(jīng)濟(jì)危機(jī)很快演變成了政治危機(jī)。整個(gè)地區(qū)仍在這種遺留影響中苦苦掙扎。中國應(yīng)該從鄰居身上吸取教訓(xùn)。

　　
　　放緩并不意味著緊縮結(jié)束
　　

　　有關(guān)緊縮政策最為流行的一種理論認(rèn)為，中國必須通過發(fā)展來解決現(xiàn)在的問題。如果增長放緩，很多問題就將暴露。這種論調(diào)徹底錯(cuò)了。這些問題源于投機(jī)。貨幣政策緊縮之后，問題背后的利益關(guān)系也將暴露。但是，如果不調(diào)整，問題只會(huì)越來越大。

　　
　　另一種說法是在信貸下行周期，中小企業(yè)更容易受到傷害。但是，中小企業(yè)的流動(dòng)性問題與投機(jī)有很大的關(guān)系――需要新的資金來繼續(xù)游戲。
　　

　　當(dāng)放緩變得更加明顯，很多人會(huì)認(rèn)為緊縮政策即使不是180度轉(zhuǎn)彎，也至少應(yīng)該結(jié)束了。這種觀點(diǎn)錯(cuò)了。經(jīng)濟(jì)正在擺脫不平衡狀態(tài)。流動(dòng)性緊縮在地方政府和房地產(chǎn)行業(yè)引發(fā)了重大調(diào)整。中國的通脹問題很大程度上可以歸咎于這兩個(gè)部門的過度開支。但是，如果沒有這兩個(gè)部門的過度支出，中國的通脹將會(huì)比以前更高，因?yàn)閯趧?dòng)力和能源市場平衡已經(jīng)轉(zhuǎn)向有利于通脹。

　　
　　中國的M2在過去四年翻了一番。其通脹力量還沒有在經(jīng)濟(jì)中全面顯現(xiàn)出來。當(dāng)前16%的M2目標(biāo)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)的潛在增長率。因此仍在增加通脹的壓力。

　　
　　中國正在進(jìn)入一個(gè)工資兩位數(shù)增長的十年。這對(duì)經(jīng)濟(jì)再平衡是件好事。但是其通脹影響不容低估。如果處理不好，可能就會(huì)導(dǎo)致不穩(wěn)定。很可能5%的通脹率將會(huì)是一個(gè)長期現(xiàn)象。要解決這一問題，存款利率應(yīng)盡快提高到5%以上。否則，通脹預(yù)期不會(huì)穩(wěn)定下來。
　　

　　勞動(dòng)力、土地、資源和環(huán)境尚未充分利用的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。試圖維持過去的快速增長在未來十年將是十分危險(xiǎn)的。
　　

　　盡管過去的八年間，中國名義GDP翻了一番，但是人們對(duì)此幾乎沒有任何感覺。中國不再像以前那樣需要快速增長了。就業(yè)問題已經(jīng)基本上得到解決。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)應(yīng)該轉(zhuǎn)移到生活質(zhì)量上。如果體系設(shè)置合理，5%的增長率可以很好地改善生活質(zhì)量。
　　
　　

來源:人民網(wǎng)

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