房地產(chǎn)：保障房突破產(chǎn)能和成本約束 布局產(chǎn)業(yè)鏈

　　我們從產(chǎn)能利用、利潤(rùn)恢復(fù)以及中周期投資角度將周期復(fù)辟分為三個(gè)階段：第一階段是產(chǎn)能利用率的上升，即周期行業(yè)步入景氣階段的投資布局；第二階段是從產(chǎn)能利用率向行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，這是周期復(fù)辟的實(shí)質(zhì)；第三階段即產(chǎn)能和利潤(rùn)恢復(fù)之后的增量問(wèn)題，即投資。投資是中周期啟動(dòng)的根本，而最確定的是保障房投資，因而，從這一角度看，保障房建設(shè)將有助于周期行業(yè)突破產(chǎn)能利用和成本的約束，有力地支撐“周期復(fù)辟”行情。

　　保障房建設(shè)將有效對(duì)沖商品房投資增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)：2010年4月17日以來(lái)三次房地產(chǎn)調(diào)控致使房地產(chǎn)景氣顯著下滑，但1000萬(wàn)套保障房同比增長(zhǎng)72.4%，占2010年新開(kāi)工面積的14.7%，投資總額約1.35萬(wàn)億元，約占2010年房地產(chǎn)投資額的28%，其中增加的420萬(wàn)套住房的投資額占2010年房地產(chǎn)投資額的11.76%，2011年房地產(chǎn)投資同比增速為25.2%，保障房建設(shè)將有效對(duì)沖商品房投資增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　建筑地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：根據(jù)投入產(chǎn)出表的前向效應(yīng)我們構(gòu)建了以建筑地產(chǎn)業(yè)為中心的產(chǎn)業(yè)鏈，涵括了主要的產(chǎn)業(yè)鏈：非金屬礦采選業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、煤炭開(kāi)采及洗選產(chǎn)業(yè)鏈、石油天然氣開(kāi)采產(chǎn)業(yè)鏈、黑色金屬礦采選產(chǎn)業(yè)鏈、有色金屬礦采選產(chǎn)業(yè)鏈，以產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)，我們分析保障房對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上行業(yè)的產(chǎn)出、收入、利潤(rùn)影響，并以此為行業(yè)配置的依據(jù)。

　　保障房建設(shè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈總量影響：總量看，1.35萬(wàn)億保障房投資將為非金屬制品、黑色金屬礦選、黑色金屬冶煉加工、有色金屬礦選、木材加工、石油加工等行業(yè)產(chǎn)品帶來(lái)的銷(xiāo)售收入分別占2010年銷(xiāo)售收入的25%、24%、15%、14%、13%、12%，如果按照2010年行業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率計(jì)算，保障房建設(shè)能夠?yàn)樾袠I(yè)帶來(lái)顯著利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)鏈外的投資布局：非金屬制品業(yè)上市公司因保障房投資帶來(lái)的EPS最顯著，約0.15元，其后是黑色金屬開(kāi)采業(yè)0.14元、煤炭開(kāi)采業(yè)0.12元。根據(jù)保障房為行業(yè)帶來(lái)的EPS貢獻(xiàn)大小，我們建議沿著產(chǎn)業(yè)鏈的布局式投資為“非金屬制品水泥、玻璃等→煤炭→鋼鐵偏上游鐵礦石→有色→金屬制品→電氣機(jī)械、專(zhuān)用設(shè)備”。產(chǎn)業(yè)鏈之外，家電和家具行業(yè)也將顯著受益，我們測(cè)算，在保障房對(duì)沖商品房投資下滑風(fēng)險(xiǎn)下，冰箱和洗衣機(jī)的需求量將維持在20%甚至以上的較高增速。

來(lái)源：通信信息報(bào)

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