建材行業(yè)：限電結(jié)束價(jià)格回落將有限

　　市場(chǎng)分歧主要集中在淡季水泥價(jià)格回落幅度
　　

　　目前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)對(duì)南部水泥和海螺的分歧主要集中在明年1季度淡季限電因素消除,水泥價(jià)格回落幅度有多少!我們?cè)?月的專(zhuān)題報(bào)告《限電事件引發(fā)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的再思考,建議買(mǎi)入海螺水泥》指出只有在區(qū)域供求存量格局大幅改善條件下,
　　

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　　海螺水泥27.42-0.86-3.04%短期限電做供給端減法才能引發(fā)產(chǎn)品提價(jià)幅度和頻率如此超出市場(chǎng)和企業(yè)實(shí)體預(yù)期!基礎(chǔ)條件是區(qū)域供求格局改善,限電更多為促發(fā)劑作用!本文希望能夠進(jìn)一步量化執(zhí)行限電的“受限”產(chǎn)能規(guī)模,從而研究角度提前預(yù)判淡季中水泥價(jià)格回落幅度。
　　

　　量化研究表明“限電”結(jié)束后所釋放的產(chǎn)能沖擊將有限
　　

　　逐月統(tǒng)計(jì)華東各省今年月度水泥、熟料產(chǎn)量并比較09年,江蘇熟料產(chǎn)量全年大部表現(xiàn)為同比下降,山東水泥產(chǎn)量自6月起同比下降,但兩省價(jià)格8月前基本穩(wěn)定,可判斷限電不是漲價(jià)主要因素,更多是伴隨大區(qū)域供求好轉(zhuǎn)!浙江熟料產(chǎn)量9月下降34.4%,安徽熟料產(chǎn)量10月下降26.3%,支持9-10月華東區(qū)域各省價(jià)格輪換上調(diào)。但注意到1、華東區(qū)域除9月水泥和熟料同比下降外-3.2%、-21.4%,10月已迅速表現(xiàn)為同比增長(zhǎng);2、11月中旬各地限電政策已放松,企業(yè)或明或暗繼續(xù)增加熟料和水泥產(chǎn)量,產(chǎn)品價(jià)格至今仍在持續(xù)上漲!綜上我們相信支持此輪價(jià)格上漲的深層次原因是區(qū)域產(chǎn)能不再?lài)?yán)重過(guò)剩和市場(chǎng)集中度持續(xù)提高企業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)!限電執(zhí)行只有在區(qū)域供求處于微妙平衡時(shí)才能促發(fā)超預(yù)期的產(chǎn)品提價(jià)幅度和頻率!
　　

　　淡季來(lái)臨,支持利潤(rùn)回歸的深層次原因并未消除,價(jià)格回落幅度有限

　　
　　進(jìn)入淡季后,限電和需求旺季兩個(gè)因素消除,但區(qū)域供求格局持續(xù)改善和市場(chǎng)集中度提高企業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)這兩個(gè)基本要素仍然存在;我們對(duì)1季度產(chǎn)品價(jià)格預(yù)判:價(jià)格會(huì)有回落,但回落幅度有限低于100元/噸,華東區(qū)域水泥利潤(rùn)2011年高增長(zhǎng)確定!海螺水泥作為華東龍頭企業(yè)將充分受益!4季度以來(lái)華東區(qū)域水泥價(jià)格和噸利潤(rùn)情況不斷超出歷史記錄并快速刷新,我們不能忽視這一景氣反轉(zhuǎn)的信號(hào)!海螺水泥,華東龍頭,買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　

　　公司的經(jīng)營(yíng)管理能力、成本控制能力、戰(zhàn)略布局和市場(chǎng)控制能力無(wú)需再過(guò)多言,就欠缺一個(gè)條件:能讓市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)形成明確預(yù)期。而這一條件目前已經(jīng)具備!短期:4季業(yè)績(jī)同、環(huán)比大幅增長(zhǎng)的兌現(xiàn)吸引市場(chǎng)眼球,進(jìn)入淡季華東區(qū)域價(jià)格回落幅度有限低于100元/噸如兌現(xiàn)進(jìn)一步刺激市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值認(rèn)同;中長(zhǎng)期:展望2011-2012年,周期品三要素均向好:需求穩(wěn)定、新增沖擊動(dòng)能持續(xù)減弱且供給端減法持續(xù)、市場(chǎng)集中度大幅提高企業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)!公司噸水泥盈利能力持續(xù)提高,利潤(rùn)高增長(zhǎng)相信是確定性事件!
　　

　　上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià):預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為1.85、2.59、3.12元,目標(biāo)價(jià)51.8元,對(duì)應(yīng)20倍2011年P(guān)E水平。如華東區(qū)域水泥價(jià)格回落幅度如預(yù)期在100元以?xún)?nèi),公司業(yè)績(jī)將再次上調(diào)。

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