建材：水泥價(jià)格下滑玻璃依然面臨下行壓力

水泥行業(yè)：

上周全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格較上周相比大幅回落，跌幅0.96%。主要體現(xiàn)在產(chǎn)能集中釋放區(qū)域四川、貴州以及河北石家莊地區(qū)。

上周石家莊市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)20元/噸；唐山、秦皇島一帶價(jià)格保持平穩(wěn)，需求旺盛。石家莊地區(qū)價(jià)格下跌主要是由于前期開(kāi)工建設(shè)的重點(diǎn)工程項(xiàng)目大多都已進(jìn)入掃尾階段，而今年大多數(shù)計(jì)劃開(kāi)工的項(xiàng)目一直遲遲未開(kāi)工，如南水北調(diào)工程等，因此水泥需求量在工程項(xiàng)目上有所減弱，也使水泥價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。

四川、貴州價(jià)格上周分別大幅下跌50和40元/噸，原因是由于新增產(chǎn)能大量釋放，對(duì)市場(chǎng)造成很大壓力，又逢雨季需求減少。

動(dòng)力煤價(jià)格上周大部分地區(qū)出現(xiàn)回落，我們跟蹤的城市中，北京、哈爾濱、西寧、長(zhǎng)沙、成都、南京的降幅在5－15元/噸，杭州、濟(jì)南為20－25元/噸，廣州、合肥達(dá)到40元/噸，全國(guó)大部分地區(qū)噸水泥收入中煤炭成本占比小幅下降。據(jù)我們煤炭研究小組判斷，雖然近期降雨仍將持續(xù)，但隨著夏季用電高峰逐漸到來(lái)，短期內(nèi)煤價(jià)繼續(xù)下調(diào)的空間不大。

近期啟動(dòng)的匯改及出口退稅大范圍取消政策，以制約低端產(chǎn)品出口的方式加快經(jīng)濟(jì)調(diào)整，而今年的政策前提是保增長(zhǎng)，出口受制約，意味著消費(fèi)和投資將承擔(dān)起保增長(zhǎng)的重任，我們維持此前對(duì)全年固投增速26%的判斷，對(duì)應(yīng)2010年全年水泥需求量18.4億噸，比09年增長(zhǎng)12%。

5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額和新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速依然保持上升勢(shì)頭，其中新開(kāi)工面積累計(jì)同比增幅繼續(xù)創(chuàng)新高，達(dá)72.4%。房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)不到3個(gè)月，以深圳為首的一線城市樓盤(pán)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)，降價(jià)時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，如果短期內(nèi)出現(xiàn)更大范圍、更大程度的房?jī)r(jià)下降，將有助于銷(xiāo)量的盡快回升，從而恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)水泥需求量的信心。我們認(rèn)為銷(xiāo)量的回升可能出現(xiàn)在第三季度。另外，7月底前保障性住房需全部開(kāi)工，9月底前9155萬(wàn)噸落后產(chǎn)能須淘汰完畢等政策疊加，有助于帶來(lái)第三季度水泥股估值向上修復(fù)。

維持對(duì)水泥行業(yè)的"增持"評(píng)級(jí)。最有投資價(jià)值的區(qū)域依然為新疆：我們判斷，繼6月初上漲20－40元/噸，2011年新疆水泥價(jià)格仍有較強(qiáng)動(dòng)能大幅上漲，從而帶來(lái)水泥上市企業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。

玻璃行業(yè)：

近期受降水天氣影響全國(guó)價(jià)格總體略有下跌，下跌區(qū)域主要體現(xiàn)在廣東市場(chǎng)。另外，華北地區(qū)新增產(chǎn)能壓力較大，前期點(diǎn)火的生產(chǎn)線即將正式產(chǎn)出玻璃，以該區(qū)域?yàn)榇淼恼w市場(chǎng)情緒依然較為悲觀。

華南地區(qū)：目前廣州市場(chǎng)的出貨形勢(shì)不是太好，雨水天氣對(duì)目前的市場(chǎng)需求用量產(chǎn)生影響，廠家出貨不佳，價(jià)格有下調(diào)回落，幅度在5－8元/重箱，目前的價(jià)格在97元/重箱左右。

華北地區(qū)：需求放大，玻璃價(jià)格基本保持穩(wěn)定，略有下滑，但近期點(diǎn)火的生產(chǎn)線即將正式產(chǎn)出玻璃，并且秦皇島北方玻璃集團(tuán)8－10月份有兩條生產(chǎn)線將點(diǎn)火，預(yù)計(jì)將面臨較嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。

華東地區(qū)：近期上海市場(chǎng)周邊廠家沒(méi)有價(jià)格調(diào)整，目前的到岸價(jià)格薄板90元/重箱、厚板95元/重箱，市場(chǎng)需求平穩(wěn)，價(jià)格也沒(méi)有明顯變化，隨著華東市場(chǎng)進(jìn)入梅雨季節(jié)，市場(chǎng)價(jià)格也面臨一定下行壓力。

華中地區(qū)：受到華南市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，武漢地區(qū)的玻璃價(jià)格略有下滑。需求變化不大。

西南地區(qū)：成都地區(qū)玻璃需求放大，價(jià)格略有上漲。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存不大，深加工企業(yè)開(kāi)工率有所提高。

西北地區(qū)：深加工企業(yè)開(kāi)工率有所提高，玻璃價(jià)格變化不大。

純堿價(jià)格上周較前期總體保持穩(wěn)定，部分地區(qū)略有漲跌，幅度在20元/噸，上海中山化工市場(chǎng)重質(zhì)純堿99%報(bào)價(jià)為1380元/噸；重油價(jià)格上周較前期有所回落，幅度在30－50元/噸左右。

玻璃股中我們最看好南玻A000012：浮法玻璃毛利率即使出現(xiàn)小幅下降對(duì)其沖擊也不大，因?yàn)楣蓛r(jià)的驅(qū)動(dòng)力更多地來(lái)自LOW－E節(jié)能玻璃廣闊的成長(zhǎng)空間和光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇目前晶硅電池訂單飽滿，對(duì)多晶硅需求有所回升，加上大量生產(chǎn)線停產(chǎn)，未來(lái)多晶硅價(jià)格可能反彈帶來(lái)的較大業(yè)績(jī)彈性。建筑節(jié)能扶持政策出臺(tái)將明確LOW－E玻璃未來(lái)的高成長(zhǎng)性或多晶硅價(jià)格明顯反彈將是推動(dòng)股價(jià)上行的強(qiáng)力催化劑。

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