風(fēng)電行業(yè)：行業(yè)反轉(zhuǎn) 投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)

　　從2006年國家出臺(tái)風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)以來，風(fēng)電行業(yè)過去8年呈現(xiàn)快速增長的局面，但是由于2006-2010年的高速發(fā)展，風(fēng)機(jī)消納問題逐漸困擾整個(gè)行業(yè)，從而造成風(fēng)電并網(wǎng)率大幅度降低。而在2013年，由于大通道線路建成及風(fēng)電運(yùn)營商的裝機(jī)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移造成風(fēng)電并網(wǎng)率出現(xiàn)大幅度回升的趨勢(shì)，從而也促使運(yùn)營商率先復(fù)蘇。

　　受益并網(wǎng)改善，風(fēng)電2013年呈現(xiàn)量價(jià)齊升的格局

　　并網(wǎng)情況改善，風(fēng)電招標(biāo)和裝機(jī)出現(xiàn)快速增長

　　而從招標(biāo)來說，由于2012年風(fēng)電第一次采用全國集中招標(biāo)的模式，其招標(biāo)量相比2011年同比出現(xiàn)了急劇的下滑，從2011年總招標(biāo)量的20.8GW下滑到2012年的8.3GW，而新增裝機(jī)2012年也下滑30%到約13GW。而在2013年，國家先是審批了約30GW的風(fēng)電項(xiàng)目，同時(shí)，從13年前三季度的招標(biāo)情況來看，同比出現(xiàn)了大幅度的增長，2013年前三季度招標(biāo)量達(dá)到了12.8GW，同比增長了121%，這部分招標(biāo)量的提升將在明年企業(yè)報(bào)表得以體現(xiàn)。

　　同時(shí)，從今年二三季度以來，金風(fēng)科技行情,問診永磁電機(jī)最大的供應(yīng)商正海磁材行情,問診的磁性鋁鐵硼材料訂單出現(xiàn)了大幅度的增長，2013年一季度正海磁材訂單開工率僅為30%左右，而到了三季度已經(jīng)回升到了將近70%。供應(yīng)商訂單回暖也一定程度上佐證了公司訂單爆發(fā)式增長的情況。

　　風(fēng)電整合及行業(yè)復(fù)蘇，風(fēng)機(jī)價(jià)格也出現(xiàn)回暖趨勢(shì)

　　而由于產(chǎn)業(yè)格局的變化帶動(dòng)招標(biāo)價(jià)格回升，招標(biāo)價(jià)從2011年6月最低點(diǎn)的3600元/kw回升到了接近4000元/KW，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入底部。由于風(fēng)機(jī)確認(rèn)有6-12個(gè)月的周期，因此今年上半年風(fēng)電行業(yè)的回暖將帶動(dòng)2014年風(fēng)機(jī)企業(yè)盈利能力的復(fù)蘇在上半年的報(bào)表中體現(xiàn)。

　　風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格的回升也造成了風(fēng)機(jī)利潤率的提升，而由于風(fēng)電招標(biāo)一般到確認(rèn)收入會(huì)有6-12個(gè)月的延遲，因此去年風(fēng)電行業(yè)價(jià)格的復(fù)蘇將會(huì)在2014年得到集中的反映。

　　產(chǎn)能整合加速，風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)格局開始好轉(zhuǎn)

　　風(fēng)電大型企業(yè)集中度出現(xiàn)上升趨勢(shì)

　　2005~2009年行業(yè)的高增長帶來了大量中小企業(yè)的涌入，行業(yè)的產(chǎn)能逐漸過剩，在產(chǎn)能過剩的基礎(chǔ)上，雖然國內(nèi)需求仍然維持快速的增長，但是競(jìng)爭(zhēng)的激烈造成招標(biāo)價(jià)格的逐漸下滑，到2010年風(fēng)機(jī)整機(jī)招標(biāo)價(jià)格首次跌至4000元/kw以下的水平，大部分風(fēng)電整機(jī)企業(yè)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)，在利潤率大幅下滑的基礎(chǔ)上，中小企業(yè)開始逐漸退出，市場(chǎng)集中度開始提升。其中龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額也出現(xiàn)了逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，2013年新增裝機(jī)中前十大風(fēng)電整機(jī)供應(yīng)商所占的市場(chǎng)份額已經(jīng)從2012年的約80%上升到接近90%。

　　而對(duì)于風(fēng)機(jī)整機(jī)企業(yè)來講，龍頭企業(yè)金風(fēng)科技的整機(jī)市占率從2012年的19%上升到2013年25.7%。而華銳由于風(fēng)機(jī)質(zhì)量問題頻發(fā)，市場(chǎng)份額已經(jīng)迅速下降，而二線的明陽、遠(yuǎn)景、湘電呈現(xiàn)市場(chǎng)占比快速增長的局面。

　　零部件商雖然未有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但是由于近幾年風(fēng)電呈現(xiàn)的低利潤率的情況，行業(yè)的“洗牌”效應(yīng)也會(huì)逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)零部件企業(yè)也呈現(xiàn)集中度逐漸提升的過程。

　　風(fēng)電政策仍存在重大利好刺激

　　電力配額制是潛在利好，今年有望推出

　　近幾年，雖然國家一直對(duì)于風(fēng)電進(jìn)行調(diào)研，并且也推出了一系列有利于風(fēng)電的政策，但是在風(fēng)電并網(wǎng)等問題上更多時(shí)候類似“隔靴搔癢”，并沒有解決實(shí)質(zhì)性的問題。

　　而由于環(huán)保和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，目前國家能源局正在制定《電網(wǎng)消納可再生能源配額》的政策，即在未來各省的上網(wǎng)容量中必須要包含一部分可再生能源的比例，目前該規(guī)劃正在制定過程中，如果配額制出臺(tái)，將有可能極大的改善存量較大的風(fēng)電裝機(jī)的并網(wǎng)，從而提升風(fēng)電運(yùn)營商開工建設(shè)部分省區(qū)還未建設(shè)的項(xiàng)目，有可能帶動(dòng)裝機(jī)需求進(jìn)一步回升。

　　海上風(fēng)電有可能統(tǒng)一標(biāo)桿電價(jià)

　　今年除了可再生能源電力配額制之外，還有另一個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)政策，即海上風(fēng)電的標(biāo)桿電價(jià)有可能推出。過去海上風(fēng)電都采用特許權(quán)招標(biāo)的模式，特許權(quán)招標(biāo)的形式加大了電價(jià)的不確定性，也制約了運(yùn)營商的建設(shè)熱情，因此海上風(fēng)電發(fā)展速度，而標(biāo)桿電價(jià)推出將有效緩解這一局面。從目前了解的情況來看，海上風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)有可能定在0.80元/度，根據(jù)運(yùn)營商的調(diào)研反饋，該標(biāo)桿電價(jià)將保證運(yùn)營商獲得超過8%以上的IRR水平，已經(jīng)具備吸引力。

　　海上風(fēng)電打開向上成長空間

　　海上風(fēng)電是未來發(fā)展趨勢(shì)，有望打開成長空間

　　盡管目前海上風(fēng)電相對(duì)來說還屬于新技術(shù)，建設(shè)成本還較高，但是中長期來看，海上的風(fēng)速較大，且更為穩(wěn)定，可利用時(shí)間長，能使機(jī)組發(fā)電量穩(wěn)定、單機(jī)能量產(chǎn)出較大、使用壽命更長，而且海上風(fēng)電場(chǎng)接近人口稠密、對(duì)用電需求量巨大的大中型城市，發(fā)展海上風(fēng)電場(chǎng)將有效實(shí)現(xiàn)這部分電力的短距離消費(fèi)。

　　目前許多國家都出臺(tái)了關(guān)于發(fā)展海上風(fēng)電的政策，包括2012年2月美國能源部和內(nèi)政部近期發(fā)布的《國家海上風(fēng)電戰(zhàn)略：創(chuàng)建美國海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)》，其中計(jì)劃到2020年海上風(fēng)電容量達(dá)到10GW，到2030年達(dá)到54GW。中國計(jì)劃在2015年達(dá)到5GW，到2020年達(dá)到30GW，雖然從目前推進(jìn)進(jìn)度來看2015年的目標(biāo)無法完成，但是隨著電價(jià)制定，預(yù)期2014年建設(shè)將會(huì)加速。我們預(yù)計(jì)海上風(fēng)電市場(chǎng)在2013年到2015年會(huì)以年復(fù)合增長率27%的速度增長。

　　海上風(fēng)電傾向于大風(fēng)機(jī)，將進(jìn)一步提升風(fēng)機(jī)企業(yè)利潤率

　　從技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需求兩個(gè)角度來看，未來的風(fēng)電市場(chǎng)都將以大規(guī)模風(fēng)機(jī)為主，具體而言，陸上風(fēng)電市場(chǎng)主流規(guī)模應(yīng)該是3MW以上，而對(duì)于海上風(fēng)電則會(huì)在5MW以上。海上風(fēng)電的快速發(fā)展將致使未來大容量風(fēng)機(jī)成為風(fēng)電發(fā)展的主流，而根據(jù)一般的規(guī)律，大容量風(fēng)機(jī)利潤率會(huì)顯著高于小容量風(fēng)機(jī)，大規(guī)模風(fēng)機(jī)的推廣將進(jìn)一步提升企業(yè)利潤率的情況。

　　風(fēng)機(jī)出口市場(chǎng)已經(jīng)逐漸打開

　　海外市場(chǎng)仍然極具發(fā)展?jié)摿?/strong>

　　根據(jù)全球風(fēng)能協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全球風(fēng)電市場(chǎng)雖然增長相對(duì)平穩(wěn)，2013年增長放緩主要來自美國PTC風(fēng)電抵免稅2012年到期搶裝結(jié)束之后的回落，我們預(yù)計(jì)2014年全球風(fēng)電市場(chǎng)仍然保持旺盛增長潛力，在中國市場(chǎng)有望新增18GW的前提下，裝機(jī)規(guī)模有望回歸到40GW以上的新增增速。

　　風(fēng)電零部件出口已經(jīng)占到很高的比例

　　風(fēng)塔已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了出口市場(chǎng)的突破，目前從出口收入占比的比例來看，天順風(fēng)能行情,問診和泰勝風(fēng)能行情,問診占比都是逐漸提高的出去，2013年中報(bào)，天順風(fēng)能和泰勝風(fēng)能出口的比例分別占到總收入的64%和37%。而天順風(fēng)能和泰勝風(fēng)能也將出口作為他們業(yè)務(wù)拓展的重要組成部分，分別在丹麥和加拿大設(shè)立了風(fēng)塔的生產(chǎn)基地。而以輪轂、底座為經(jīng)營重點(diǎn)的吉鑫科技行情,問診，其出口比例也在2013年中報(bào)達(dá)到39%，是其收入重要組成部分。

　　同時(shí)，由于海外一般為了產(chǎn)品質(zhì)量愿意給予產(chǎn)品一定的溢價(jià)，因此出口產(chǎn)品的毛利率一般都會(huì)由于內(nèi)銷產(chǎn)品，未來如果出口市場(chǎng)打開，對(duì)于提升企業(yè)利潤率有所幫助。

　　風(fēng)電整機(jī)金風(fēng)科技已經(jīng)取得突破

　　由于驗(yàn)證的壁壘較高，風(fēng)機(jī)之前出口一直受到障礙，但隨著國產(chǎn)風(fēng)機(jī)在海外風(fēng)場(chǎng)測(cè)試認(rèn)證的完成，金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)的出口比例在提升中，根據(jù)公司報(bào)表的披露，公司風(fēng)機(jī)的出口收入占比已經(jīng)從2010年的不到1%上升到2013年中報(bào)的15%，未來風(fēng)機(jī)出口的比例有望繼續(xù)呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

　　風(fēng)電復(fù)蘇將逐級(jí)傳導(dǎo)，有望出現(xiàn)普漲行情

　　風(fēng)電行業(yè)或呈現(xiàn)普漲行情

　　由于風(fēng)電行業(yè)的整體回暖，行業(yè)的復(fù)蘇順序是：風(fēng)電運(yùn)營商-風(fēng)電整機(jī)-風(fēng)機(jī)零部件。因此在金風(fēng)等一線風(fēng)電股出現(xiàn)拐點(diǎn)的同時(shí)，二三線的風(fēng)電零部件企業(yè)也有可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績改善，因此可以重點(diǎn)關(guān)注整體的風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈公司的情況，除了風(fēng)機(jī)的金風(fēng)科技、明陽風(fēng)電、湘電股份行情,問診外，還可以關(guān)注風(fēng)塔的泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能和大金重工行情,問診。

　　給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，關(guān)注行業(yè)長期成長機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)確定性反轉(zhuǎn)，行業(yè)未來幾年將保持行業(yè)的恢復(fù)性增長，而隨著量價(jià)齊升，風(fēng)電企業(yè)有可能出現(xiàn)板塊性機(jī)會(huì)，給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股重點(diǎn)推薦風(fēng)電整機(jī)企業(yè)金風(fēng)科技和轉(zhuǎn)型風(fēng)電運(yùn)營服務(wù)的天順風(fēng)能，同時(shí)可關(guān)注湘電股份、大金重工等風(fēng)電概念股的整體復(fù)蘇。

來源：證券導(dǎo)報(bào)

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