煤價低位運行削弱上網(wǎng)電價下調(diào)的不利影響

　　電力需求增速回升及水電發(fā)電量下降帶動火電行業(yè)2013年發(fā)電利用小時降幅大幅收窄，行業(yè)投資及裝機規(guī)模增速仍基本保持下滑態(tài)勢，整體電力供需較為平衡。受益于電煤價格大幅下跌，2013年火電行業(yè)經(jīng)營持續(xù)向好，盈利水平大幅提高，行業(yè)景氣度有較大程度提升。

　　在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中求進、水電發(fā)電利用小時數(shù)保持正常水平的前提下，預計2014年全社會用電量增長率約為7.5%，火電利用小時數(shù)約為5,000小時，基本與2013年持平。未來火電裝機增速將保持穩(wěn)步放緩，2013-2015年年均新增裝機約4,000萬千瓦，但仍將保持主力電源地位。盡管四季度煤炭價格有所翹尾，但預計2014年煤炭價格難以大幅回升，仍將保持2013年低位震蕩走勢，上網(wǎng)電價在2013年9月下調(diào)基礎(chǔ)上進一步調(diào)整的可能性較小。基于調(diào)整后電價及煤價低位震蕩水平，預計2014年行業(yè)盈利空間將略低于2013年，但仍將較2012年新增約2.1分/千瓦時，行業(yè)經(jīng)營風險仍較低。

　　受國家下調(diào)火電上網(wǎng)電價影響，預計2014年行業(yè)收入增速將有所下降，整體盈利能力將弱于2013年，但在全年煤價仍較低、發(fā)電利用小時數(shù)保持平穩(wěn)的預期下，行業(yè)盈利能力仍有望保持較好的水平。受益于行業(yè)投資增速放緩、盈利能力仍較好，2014年火電行業(yè)債務(wù)負擔將有所減輕、償債指標表現(xiàn)也將呈現(xiàn)穩(wěn)定向好的態(tài)勢。整體看行業(yè)財務(wù)風險仍較低。

　　短期內(nèi)火電行業(yè)內(nèi)企業(yè)在規(guī)模、區(qū)域環(huán)境方面仍將呈現(xiàn)較為明顯分化，主要體現(xiàn)在：1受益于跨區(qū)域的項目獲取能力、自身雄厚的資金實力和政府支持，全國性火電企業(yè)規(guī)模日趨明顯，電源結(jié)構(gòu)日趨合理，具備更強的抗風險能力；22013年區(qū)域性火電企業(yè)信用品質(zhì)仍呈現(xiàn)一定分化，華東、華北、華南、西北地區(qū)火電企業(yè)信用品質(zhì)相對較高，華中、西南、東北地區(qū)火電企業(yè)則信用品質(zhì)相對較低；3單體項目公司中，承擔電力外輸職能的坑口電廠經(jīng)營更為穩(wěn)定且盈利償債能力較強，信用品質(zhì)相對較高。

　　總體而言，中債資信預期火電行業(yè)信用品質(zhì)不會發(fā)生明顯變化，維持行業(yè)信用品質(zhì)"較高"的評價，行業(yè)展望維持"穩(wěn)定"。

來源：中債資信 　 作者： 李環(huán) 王慧慧 劉柱

　　版權(quán)及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀