宏觀經(jīng)濟回暖帶動煤價回升

　　陜西煤業(yè)在北京結(jié)束了最后一場投資者路演推介，即將步入最為關(guān)鍵的定價發(fā)行階段，市場關(guān)注已久的西部煤炭航母正式登陸資本市場指日可待。

　　隨著宏觀經(jīng)濟回暖帶動煤價回升，能源類企業(yè)的投資價值日益凸顯，陜西煤業(yè)作為我國一次能源主導——煤炭行業(yè)中的一員，其登陸資本市場進程持續(xù)成為投資者關(guān)注的焦點。陜西煤業(yè)獨特的區(qū)位、資源優(yōu)勢以及高于同行業(yè)的盈利能力及成長性孕育著異于同行業(yè)其他企業(yè)的投資機會，必將在估值上受到投資者的擁躉。

　　穩(wěn)增長政策支撐下中國宏觀經(jīng)濟回暖

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年三季度以來，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢。9月份以來工業(yè)增加值、投資、消費較前期有所回升，此前公布的PMI等反映市場預期的先行指標穩(wěn)定向上，用電量、企業(yè)利潤等實體經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，財政收入增速也逐步回升，貨幣信貸和社會融資規(guī)模增加、結(jié)構(gòu)改善，銀行整體流動性充裕，貨幣環(huán)境良好。央行9月18日發(fā)布的《2013年第三季度銀行家問卷調(diào)查報告》和《2013年第三季度企業(yè)家問卷調(diào)查報告》顯示，目前銀行家、企業(yè)家、儲戶對經(jīng)濟形勢持較樂觀態(tài)度，對宏觀經(jīng)濟信心上升，對經(jīng)濟的感受度偏暖。

　　宏觀經(jīng)濟回暖得益于內(nèi)外部因素的共同作用。從國內(nèi)看，近期，隨著國家出臺了一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生的宏觀政策和綜合舉措，市場信心得到有力提振，需求端的回暖也帶來了一定的企業(yè)訂單增長，生產(chǎn)動力有所增強。另外，我國促進貿(mào)易便利化、推動進出口穩(wěn)定發(fā)展等措施的出臺，使外貿(mào)企業(yè)進出口形勢有所好轉(zhuǎn)。從國際看，一方面，穩(wěn)增長政策的出臺也有力地穩(wěn)定了外界經(jīng)濟主體此前對中國經(jīng)濟較為悲觀的預期。另一方面，由于歐美日等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟的改善，外部需求有所增加。

　　未來宏觀環(huán)境的進一步改善和總需求的增加將提高煤炭的需求，推動煤炭價格回升，煤炭股具有較好的投資機會。

　　供求關(guān)系改善煤價有所回升

　　近期國內(nèi)焦煤市場出現(xiàn)了普漲行情，山西、山東、河北、河南、安徽、黑龍江、江蘇等主要焦煤產(chǎn)地重點企業(yè)價格均有30元/噸左右的漲幅。環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)的監(jiān)測結(jié)果顯示，2013年10月份以來，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)也呈現(xiàn)回升態(tài)勢。

　　供給方面，近期受煤價回暖的推動，全國煤炭產(chǎn)量環(huán)比、同比均出現(xiàn)明顯上升，2013年前11個月累計煤炭產(chǎn)量的同比增速已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正，顯示國內(nèi)供給在逐步恢復。2004年，全國煤炭產(chǎn)量增速為15.7%，隨后每年產(chǎn)量增速逐漸下滑，至2008年產(chǎn)量增速4.1%，2009年后增速在逐漸上升，2010年增速9.0%，2011年增速8.6%，2012年下降至3.7%，預計2013年產(chǎn)量基本上與2012年持平，2014年產(chǎn)量增速4%左右。

　　需求方面，煤炭行業(yè)的下游主要包括電力、建材、鋼鐵等行業(yè)。電力行業(yè)是我國動力煤消費的第一大戶，目前我國火力發(fā)電占整個煤炭消費的比例接近50%。國民經(jīng)濟三大產(chǎn)業(yè)、居民日常生活都需要用電，“電”廣泛滲透于國民經(jīng)濟、生活的方方面面之中，因此全社會用電量是觀測經(jīng)濟冷暖的重要指標，其變化受到業(yè)界關(guān)注。2013年上半年火電發(fā)電量僅有小幅增長，6月份單月發(fā)電量3240億千瓦時，同比僅增長4.93%，在6月份之后情況顯著改善，7月-10月份同比增長均在10%以上，其中8月份單月增長19.15%，這也帶動電力行業(yè)耗煤量顯著增長，提升了整體煤炭需求。

　　建材行業(yè)煤炭消費主要是用來提供燃料，用來生產(chǎn)水泥、玻璃和石灰。水泥耗煤占建材行業(yè)耗煤量的70%左右。水泥工業(yè)生產(chǎn)主要以煤為燃料，以電作為動力驅(qū)動，極少使用其他燃料。隨著建筑行業(yè)，特別是住宅建筑和基礎(chǔ)設(shè)施對水泥用量的增加，水泥用煤快速增長。2013年1-9月，我國水泥產(chǎn)量達17.4億噸，去年同期為16億噸，盡管需求較弱，但是水泥產(chǎn)量仍然較高，因此對于煤炭的需求也將持續(xù)增長。粗鋼在2013年保持不錯的產(chǎn)量增長速度，就單月產(chǎn)量同比增速看，僅有6月份和11月份同比增速低于5%，8月份最高達到12.8%，也對煤炭需求的上升起到一定的推動作用。

　　煤炭將長期處于中國一次能源主導地位

　　未來數(shù)十年不會發(fā)生改變

　　根據(jù)《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，到2015年，煤炭消費占全國能源總消費的比例為65%，而2012年能源消費中，煤炭消費量約為66.4%。在未來數(shù)年中，煤炭消費占比會緩慢下降，但預計降幅不會超過每年1%。新能源和清潔能源在未來幾年將得到長足的發(fā)展，從長遠來看，替代能源對煤炭一定會造成壓力，但是從中期來看，由于受到成本、技術(shù)多方面因素的限制，替代能源在十年內(nèi)無法真正挑戰(zhàn)煤炭消費。

　　根據(jù)《BP能源2030年展望》，隨著中國向低煤炭密集經(jīng)濟活動轉(zhuǎn)型，中國煤炭需求迅速降低，由2000-2010年間的每年9%降至近十年內(nèi)的3.5%左右，但是中國仍是全球最大煤炭消費國，到2030年，中國在全球煤炭消費增長中所占比重將達63%。世界能源格局確已發(fā)生改變，煤炭所占一次能源比重逐漸減小，但中國未來10年內(nèi)受世界能源格局影響不大，煤炭仍為主要一次能源。

　　總體來看，煤炭將長期處于中國一次能源主導地位，未來數(shù)十年不會發(fā)生改變。而隨著宏觀經(jīng)濟回暖和煤炭價格回升，煤炭股的投資價值將日益凸顯。陜西煤業(yè)作為我國一次能源主導——煤炭行業(yè)中的一員，其獨特的區(qū)位、資源優(yōu)勢以及高于同行業(yè)的盈利能力及成長性更將孕育著異于同行業(yè)其他企業(yè)的投資機會。

　　儲量與產(chǎn)量成陜煤發(fā)展“源動力”

　　儲量方面，陜西省是我國的煤炭大省，煤炭資源賦存條件好、煤質(zhì)優(yōu)良，煤炭保有儲量1，654.23億噸，居全國第三位。陜西煤業(yè)作為陜西省唯一的煤炭資源整合平臺，擁有從事煤炭開發(fā)和支撐發(fā)展的優(yōu)質(zhì)煤炭資源。截至2012年底，公司煤炭地質(zhì)儲量達165.96億噸，可采儲量達97.30億噸，與國內(nèi)已上市煤炭企業(yè)相比位列第三位。未來公司地處我國神東、陜北、黃隴（華亭）三大煤炭資源基地的神府、榆橫、彬長、黃陵四個礦區(qū)將成為煤炭資源儲量進一步擴張的有力保證。

　　產(chǎn)量方面，陜西煤業(yè)自成立以來，產(chǎn)量保持連續(xù)高速增長，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。公司2010年、2011年和2012年原煤產(chǎn)量分別為8，436萬噸、9，381萬噸和10，660萬噸，年均復合增長率達到12.41%。2013年1-6月，公司原煤產(chǎn)量為5，726萬噸，產(chǎn)量規(guī)模與所有國內(nèi)已上市煤炭企業(yè)相比位列第三位。未來隨著公司新礦產(chǎn)能的逐步釋放、老礦的擴能改造、胡家河礦等在建礦的投產(chǎn)以及小保當?shù)忍降V權(quán)資源的開發(fā)利用，公司煤炭產(chǎn)量將持續(xù)快速上升，預計“十二五”末，規(guī)劃原煤產(chǎn)量將實現(xiàn)翻番，接近兩億噸。

　　產(chǎn)運銷結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成陜煤盈利“殺手锏”

　　陜西煤業(yè)通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大力提高精煤產(chǎn)量，拉升銷售均價。分析師表示，伴隨著入洗能力180萬噸/年的象山洗煤廠及600萬噸/年的黃陵一號洗煤廠技改工程等多個大型洗煤廠的逐步建成投產(chǎn)，預計2015-2016年公司精煤比例將提升至15%。此外，陜西煤業(yè)精煤較原煤售價存在30%的價差，且未來價差存在進一步擴大的可能，在此趨勢下營業(yè)收入的增長效應將在精煤產(chǎn)量擴張的基礎(chǔ)上進一步放大。

　　此外，陜西省地處我國煤炭資源富集的西部地區(qū)的最東部，周邊與河南、湖北、重慶、四川等八省區(qū)市相鄰，具有聯(lián)結(jié)東西、溝通南北的區(qū)位優(yōu)勢，是西部地區(qū)的交通樞紐、國家能源戰(zhàn)略西移的重點，也是能源中心市場消費地的前沿。鐵路運輸方面，東西向的能源大動脈隴海線、太中銀線橫穿陜西省，南北向的包西復線縱貫陜西，使得陜西省內(nèi)煤炭產(chǎn)品得以與隴海線、太中銀線等鐵路干線以及神朔線、寧西線、侯月線、襄渝線和西康線等重要支線連通，將煤炭產(chǎn)品輸往各主要煤炭需求省份，尤其是對于華中及西南新興缺煤地區(qū)的煤炭供應具有突出的優(yōu)勢。

　　目前隴?？拓浄至?、寧西復線、西平線、西合復線、西康復線、黃韓侯線的新建、改造正在進行。按照國家鐵路網(wǎng)及陜西省鐵路規(guī)劃，隨著“十二五”期間蒙西至華中地區(qū)等煤運通道的建設(shè)以及“十二五”末陜西省“兩縱五橫八輻射一城際”的鐵路網(wǎng)的基本形成，將大大改善本公司煤炭外運狀況，有利于進一步提升陜西優(yōu)質(zhì)煤炭的市場價值，增加本公司的產(chǎn)銷量及市場競爭力。

　　陜西煤業(yè)緊緊圍繞煤炭產(chǎn)、運、銷這個“殺手锏”進行內(nèi)涵式發(fā)展，減少成本開支，提高盈利能力。

　　低成本與高售價為陜煤估值錦上添花

　　陜西煤業(yè)目前產(chǎn)量主要集中在煤層賦存條件好，地質(zhì)條件簡單，瓦斯含量低的陜北地區(qū)，該地區(qū)也將成為“十二五”期間煤礦建設(shè)的核心區(qū)域。天賦異稟的自然環(huán)境為建設(shè)大型現(xiàn)代化礦井創(chuàng)造了良好的條件?，F(xiàn)代化大型礦井的高技術(shù)含量造就了低廉的開采成本及人工成本，此優(yōu)勢使陜西煤業(yè)表現(xiàn)為高毛利率。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月份的綜合毛利率分別達到48.02%、51.98%、43.06%和43.47%，遠超煤炭行業(yè)上市公司平均水平。有業(yè)內(nèi)人士推測，陜西煤業(yè)未來若干年投產(chǎn)的礦井也將主要集中在陜北地區(qū)，這勢必將進一步降低陜西煤業(yè)的煤炭生產(chǎn)成本，增厚陜西煤業(yè)的盈利水平。

　　總體來看，在煤炭將長時期處于我國一次能源消費主導地位的背景下，隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)回暖以及煤價的回升，煤炭股勢必擁有較穩(wěn)健的投資價值；陜西煤業(yè)在資源儲量、運銷結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量以及成本控制等方面的優(yōu)勢，將直接體現(xiàn)在公司的估值上，為投資者的價值創(chuàng)造提供了不可多得機遇。

來源：金融投資報

　　版權(quán)及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀