電力行業(yè)：改革加速 行業(yè)配置價值高

　　2014年我國各項改革將全面展開，電力需求預(yù)期良好，供需形勢仍保持寬松平衡。電力板塊風(fēng)險釋放較為充分，業(yè)績?nèi)杂刑嵘A(yù)期，但估值難有新低空間，配置收益大于風(fēng)險。建議重點關(guān)注清潔能源類，以及高股息率和優(yōu)先股試點的藍籌股。

　　宏觀環(huán)境：進入改革之年，電力市場化加速。隨著十八屆三中全會深化改革重要決定的落地，電力體制改革也將迎來轉(zhuǎn)機和突破，逐漸打破壟斷和政府干預(yù)，將政府定價范圍限定在輸配電環(huán)節(jié)，而將上網(wǎng)電價和銷售電價由市場競爭形成,反映資源稀缺程度和市場供求關(guān)系。另外，國務(wù)院近期推出優(yōu)先股試點，有望解決行業(yè)融資難的問題，進一步提高公司未來治理及業(yè)績水平。

　　供需形勢：清潔能源投產(chǎn)提速，供需形勢寬松平衡。2014年,隨著我國各項改革的推進，宏觀經(jīng)濟面臨諸多變化，但在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的大方向下，電量需求預(yù)期仍然良好，全社會用電量增速約為7.0％，受去產(chǎn)能影響，第二產(chǎn)業(yè)用電占比將繼續(xù)回落。我國清潔能源投產(chǎn)提速,全國電力供需形勢仍將保持寬松平衡，全國機組利用小時預(yù)計為4548小時，火電降至4981小時。

　　行業(yè)盈利：火電仍有提升空間,水電競爭優(yōu)勢明顯。雖然電價調(diào)整影響了火電行業(yè)盈利，但我國煤炭產(chǎn)能過剩的局面仍將維持，電煤價格有望繼續(xù)走低，盈利仍有提升空間。對于水電板塊，整體調(diào)節(jié)能力逐年提升，電價優(yōu)勢日益明顯,在未來市場化過程中具有極好的競爭力，明年預(yù)期豐收。

　投資策略：風(fēng)險釋放充分,加大清潔能源配置。目前，電力板塊風(fēng)險釋放較為充分，業(yè)績?nèi)杂行赂哳A(yù)期，但估值難有新低空間，配置收益大于風(fēng)險。我們建議投資者，一方面關(guān)注電價改革,水電股價值的提升，另一方面，關(guān)注新能源發(fā)電板塊的發(fā)展，挖掘新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的公司，同時，投資者也可配置盈利突出,分紅比例高、有望試點優(yōu)先股的藍籌股，獲得穩(wěn)定收益。

來源：招商證券

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