產(chǎn)量居高 焦煤弱勢(shì)未改

　　焦煤產(chǎn)量維持高位且?guī)齑嬖黾?，而下游的焦炭和鋼材產(chǎn)量增速低于同期的焦煤，且階段性補(bǔ)庫(kù)需求基本結(jié)束，由此可見(jiàn)焦煤基本面總體偏空，后市期價(jià)下跌概率較大。

　　8月26日，焦煤1401合約沖高到1222元/噸后回落，當(dāng)日收?qǐng)?bào)1196元/噸，隨后期價(jià)陷入振蕩下行的弱勢(shì)格局。截至10月22日，在此期間焦煤出現(xiàn)過(guò)3個(gè)較為明顯的反彈，分別為9月2日、9月17日和10月14日，其中前后兩次為減倉(cāng)反彈，只有9月17日呈現(xiàn)的是增倉(cāng)反彈，但期價(jià)未能持續(xù)走高。從技術(shù)面看，目前焦煤主力1401合約期價(jià)受下行趨勢(shì)線壓制明顯，若期價(jià)跌破1120支撐位，價(jià)格的下方空間將進(jìn)一步打開(kāi)。結(jié)合基本面分析，焦煤產(chǎn)量維持高位且?guī)齑嬖黾?，而下游的焦炭和鋼材產(chǎn)量增速低于同期的焦煤，且階段性補(bǔ)庫(kù)需求基本結(jié)束，由此可見(jiàn)焦煤基本面總體偏空，后市期價(jià)下跌概率較大。

　　焦煤庫(kù)存持續(xù)上升

　　從供給上看，一方面，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量維持高位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年8月份國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量為4853萬(wàn)噸，同比上漲7.67%，2013年1~8月國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量累計(jì)為37499萬(wàn)噸，其中，4月以后焦煤月產(chǎn)量處于4500萬(wàn)噸以上的高位，同期焦炭產(chǎn)量卻有所下滑，需求不足，對(duì)焦煤的價(jià)格帶動(dòng)受限。另外，焦煤產(chǎn)能縮減計(jì)劃不如預(yù)期，主要原因是由于煉焦煤的價(jià)格雖然位于近年來(lái)的低位，但并未跌至煤礦的成本線以下，企業(yè)未出現(xiàn)明顯停產(chǎn)現(xiàn)象，抑制產(chǎn)量的力度仍然有限。

　　另一方面，焦煤進(jìn)口快速增加。相對(duì)于焦煤的產(chǎn)量，焦煤出口比重較小，對(duì)價(jià)格影響有限。但進(jìn)口數(shù)量今年呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，今年1~8月份，煉焦煤進(jìn)口總量累計(jì)達(dá)4750萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)39.1%。增長(zhǎng)速度增加非常迅猛。從國(guó)別看，煉焦煤進(jìn)口量排名前幾位的是澳大利亞、加拿大、蒙古、俄羅斯、美國(guó)。這些國(guó)家煤炭資源豐富，焦煤質(zhì)量灰分硫分都較低，大量進(jìn)口后，對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤起到了很好的替代作用，并沖擊國(guó)內(nèi)高成本煤礦的生產(chǎn)，這也是國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格低位徘徊的原因之一。

　　產(chǎn)量與進(jìn)口的共同作用結(jié)果是煤炭的庫(kù)存上升。截至9月末，煉焦煤港口總庫(kù)存為792.5萬(wàn)噸，相比8月末增加了17.8萬(wàn)噸，增幅2.30%。其中天津港煉焦煤庫(kù)存50萬(wàn)噸，較8月增加了0.3萬(wàn)噸；京唐港煉焦煤庫(kù)存502.5萬(wàn)噸，較8月增加24.5萬(wàn)噸；日照港煉焦煤庫(kù)存222萬(wàn)噸，較8月減少14萬(wàn)噸；連云港煉焦煤庫(kù)存18萬(wàn)噸，較8月增加8萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫(kù)存為1121.29萬(wàn)噸，較8月增加了100.18萬(wàn)噸，增幅9.81%。其中樣本鋼廠煉焦煤庫(kù)存700.60萬(wàn)噸，較8月上漲了0.75%；獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存420.69萬(wàn)噸，較8月上漲13.94。這說(shuō)明下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)幾近完成，繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)存拉動(dòng)需求的能力較小。

　　總體來(lái)看，煉焦煤庫(kù)存增加明顯，供給面的寬松，對(duì)焦煤價(jià)格形成壓制?？梢哉f(shuō)在焦煤未完成去庫(kù)存化之前，焦煤期價(jià)難言見(jiàn)底。

　　焦炭和鋼材補(bǔ)庫(kù)需求結(jié)束

　　焦煤的下游，主要煉焦，大鋼廠直接進(jìn)焦煤進(jìn)行一體化生產(chǎn)，另一部分焦煤進(jìn)入獨(dú)立焦化廠。

　　焦煤焦炭短期較均衡，但能否持續(xù)消化焦煤產(chǎn)量不確定。

　　2013年8月份焦炭產(chǎn)量為3920萬(wàn)噸，與7月份基本持平，較上年同月增加341萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.51%；2013年1~8月國(guó)內(nèi)焦炭總產(chǎn)量為31595萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)7.38%。從月度產(chǎn)量看，焦炭產(chǎn)量產(chǎn)量處于歷史的較高水平，同期保持增長(zhǎng)，從3月開(kāi)始產(chǎn)量便躍上4000萬(wàn)噸/月，除6月小幅回調(diào)，基本維持平均4000萬(wàn)噸月產(chǎn)量至今。同期，8月份我國(guó)出口焦炭37萬(wàn)噸，同比大增583%。盡管焦炭出口量快速回升，但相對(duì)于龐大的產(chǎn)能與產(chǎn)量而言，其所帶來(lái)的影響微乎其微。

　　從焦煤產(chǎn)量的絕對(duì)值來(lái)看，若按照1.3噸焦煤生產(chǎn)1噸焦炭的比例來(lái)計(jì)算，4853萬(wàn)噸焦煤能夠生產(chǎn)焦炭3733萬(wàn)噸，較當(dāng)月焦炭實(shí)際產(chǎn)量低187萬(wàn)噸?？梢?jiàn)，焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)鏈短期需求相對(duì)均衡，這解釋了三季度的反彈以及8月下旬以來(lái)的振蕩回落走勢(shì)中，焦煤焦炭基本維持同樣的漲跌幅度。從長(zhǎng)期來(lái)看，焦炭能否持續(xù)消化焦煤產(chǎn)量是不確定的，至少目前焦炭的庫(kù)存在回升，對(duì)消化焦煤影響不利。據(jù)了解，9月下旬開(kāi)始，焦炭和焦化廠的焦炭庫(kù)存的庫(kù)存迅速上升，帶動(dòng)焦炭庫(kù)存同比增速由9.84%升至當(dāng)前27.30%的高位；另一方面，鋼廠的焦炭庫(kù)存可用天數(shù)由9天攀升至14天的正常水平。另外，焦炭的當(dāng)前產(chǎn)量穩(wěn)定，凈出口略有下滑。由于螺紋鋼終端需求低迷，而鋼廠焦炭庫(kù)存已經(jīng)補(bǔ)至高位，那么焦炭的補(bǔ)庫(kù)存周期可能行將結(jié)束，對(duì)焦煤期價(jià)不利。

　　鋼材產(chǎn)能過(guò)剩困擾市場(chǎng)

　　由于8、9月份粗鋼產(chǎn)量連續(xù)回升，9月份以來(lái)，鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存再度回升，主要城市鋼材庫(kù)存連續(xù)回落態(tài)勢(shì)也基本終止，鋼材價(jià)格更是連續(xù)回落。

　　產(chǎn)量方面，鋼材企業(yè)開(kāi)工率迅速恢復(fù)，8月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量6628萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.8%，當(dāng)月粗鋼日均產(chǎn)量213.81萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.24%。1~8月份我國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量52184萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.8%。日均產(chǎn)量超過(guò)200萬(wàn)噸表明鋼材過(guò)剩問(wèn)題依舊存在，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題帶來(lái)的問(wèn)題始終隱憂市場(chǎng)。

　　庫(kù)存方面，中鋼協(xié)10月上旬重點(diǎn)鋼企庫(kù)存環(huán)比增加7.05%至1350.22萬(wàn)噸，與過(guò)去4年9.23%、6.70%、13.65%、1.49%的旬環(huán)比增幅相比顯得中規(guī)中矩。不過(guò)值得關(guān)注的是，在中鋼協(xié)預(yù)估產(chǎn)量同比增加11.06%的情況下，10月上旬1350.22萬(wàn)噸的重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存同比上升了25.32%，增幅較為明顯。無(wú)論是絕對(duì)量還是同比水平，目前重點(diǎn)鋼企的鋼材庫(kù)存并不算低。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速符合預(yù)期

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第三季度出現(xiàn)回升，7.8%的增速分別高于一季度的7.7%和二季度的7.5%；前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值386762億元，同比增長(zhǎng)7.7%。

　　多家機(jī)構(gòu)分析，目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速符合預(yù)期，但對(duì)未來(lái)四季度的判斷有些分歧。中國(guó)銀行認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好，降息的必要性和可能性較低。但高盛預(yù)計(jì)四季度的GDP同比增速將放緩，降至7.6%。綜合分析來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速在回歸常態(tài)，無(wú)論是官方還是學(xué)界，都保持對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)7.5%~8%的預(yù)測(cè)。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)，市場(chǎng)關(guān)注度預(yù)期會(huì)降低，投資者可能會(huì)關(guān)注其他因素，如美國(guó)QE退出、新興市場(chǎng)貨幣動(dòng)蕩等，這些不確定性因素可能會(huì)更多的影響未來(lái)商品市場(chǎng)，不排除這些不確定性因素影響國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，造成期價(jià)階段性的動(dòng)蕩。

　　焦煤期價(jià)有所降低

　　自焦煤2013年3月22日在大商所上市以來(lái)，其期價(jià)走勢(shì)與焦炭和螺紋鋼表現(xiàn)出了一定的趨同性。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前焦煤與焦炭期價(jià)走勢(shì)的正相關(guān)性達(dá)到了0.92，焦煤與螺紋鋼的相關(guān)性程度有所降低，正相關(guān)系數(shù)為0.70。

　　從基本面來(lái)看，焦炭除了因終端螺紋鋼需求低迷導(dǎo)致庫(kù)存上升外，其現(xiàn)貨貼水也一定程度上對(duì)期價(jià)構(gòu)成拖累。而螺紋鋼則是長(zhǎng)期受困于產(chǎn)能過(guò)剩。

　　從技術(shù)面來(lái)看，焦炭主力1401合約期價(jià)在黃金分割率0.5位置（1543元/噸附近）遇到支撐，但上方1600整數(shù)關(guān)口顯示出較明顯的壓力。近期期價(jià)減倉(cāng)上漲，顯示多頭信心不足。螺紋鋼主力1401合約日均線呈現(xiàn)空頭排列，期價(jià)處于下跌趨勢(shì)中，目前未見(jiàn)轉(zhuǎn)市跡象。

　　綜上所述，焦炭焦煤產(chǎn)量居高不下，持續(xù)處于歷史較高水平，焦化行業(yè)依舊面臨較大的產(chǎn)能壓力；同時(shí)天津港焦炭庫(kù)存不斷刷新高點(diǎn)，庫(kù)存的高企也對(duì)使得未來(lái)焦化企業(yè)和貿(mào)易商的出貨壓力不斷增加，產(chǎn)能和庫(kù)存的壓力都將使焦煤焦炭的供給壓力越來(lái)越明顯。而終端需求方面，近期鋼材庫(kù)存出現(xiàn)明顯上升，日均產(chǎn)量超過(guò)200萬(wàn)噸表明鋼材過(guò)剩問(wèn)題依舊存在，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題帶來(lái)的問(wèn)題始終隱憂市場(chǎng)。宏觀方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與投資者預(yù)期均趨穩(wěn)，但外部存在不確定性因素的不利影響。總體來(lái)看，焦煤基本面偏空，短期內(nèi)弱勢(shì)難改。

　　操作上建議空頭思路交易，焦煤1401合約可背靠1145嘗試性拋空，待期價(jià)跌破1120空單加碼，總持倉(cāng)控制在50%以內(nèi)，止損1150，目標(biāo)位1090；焦煤1405合約可在1200一線嘗試性建立空單，待期價(jià)跌破1190空單加碼，總持倉(cāng)控制在50%以內(nèi)，止損1220，目標(biāo)位1120~1140。

來(lái)源：國(guó)際商報(bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀