特變電工：轉(zhuǎn)型成功 基本面反轉(zhuǎn)

　　變壓器中標(biāo)量和結(jié)構(gòu)均趨好，原材料價(jià)格下跌，盈利能力將有明顯回升。變壓器行業(yè)因?yàn)?009 年開始的最低價(jià)中標(biāo)和產(chǎn)能過剩讓變壓器企業(yè)壓力巨大， 變壓器價(jià)格自2010 年開始就有溫和上漲，變壓器企業(yè)毛利率低點(diǎn)在2012 年上半年，下半年開始毛利率回升。2012 年下半年開始，500KV 及以上的變壓器招標(biāo)量重新明顯放大，特高壓交直流建設(shè)2013 年加速推進(jìn)，變壓器出口顯著增多，再加上2013 年以來大宗商品價(jià)格暴跌和公司開始生產(chǎn)關(guān)鍵器件，特變電工變壓器的訂單重拾增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)趨好，生產(chǎn)成本有所下降，預(yù)計(jì)盈利能力2013 年開始將有明顯回升。

　　光伏拓展良好，資源優(yōu)勢(shì)降低多晶硅生產(chǎn)成本，光伏EPC 盈利有提升空間。特變電工從2000 年開始介入光伏領(lǐng)域，重點(diǎn)培育多晶硅和光伏EPC 業(yè)務(wù)， 均做到了國內(nèi)第二的規(guī)模。多晶硅一二期共3000 噸早已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，三期1.2 萬噸開始試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度投產(chǎn)。自備電廠和煤炭配套、單位投資低、冷氫化技術(shù)，多晶硅生產(chǎn)成本有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2012 年中國多晶硅進(jìn)口超過8 萬噸，低成本的多晶硅進(jìn)口替代空間大。2011 年和2012 年特變光伏EPC 為240MW、451MW，2012 年收入為22.88 億元，凈利潤為負(fù)5000 萬元， 凈利潤率一直偏低。隨著國內(nèi)光伏扶持政策的落實(shí)光伏市場(chǎng)爆發(fā)，特變十多年的積累將發(fā)揮作用，光伏EPC 規(guī)模和盈利將有大幅提升的空間。

　　海外成套工程進(jìn)入收獲期，盈利能力強(qiáng)，利潤彈性有望超出市場(chǎng)預(yù)期。特變電工是最早一批開拓海外業(yè)務(wù)的輸變電公司，從2004 年就有變壓器出口到美國，2006 年開始承接輸變電成套工程總承包，跟中國政府、國有銀行合作為發(fā)展中國家承建電力基礎(chǔ)設(shè)施，以較強(qiáng)的設(shè)備配套能力、較高的運(yùn)營效率和良好的工程服務(wù)能力贏得口碑。2012 年公司實(shí)現(xiàn)海外合同工程收入20.69 億元，同比增長(zhǎng)89%，估算實(shí)現(xiàn)凈利潤3.15 億元，占比34%，凈利潤超過15%， 而公司的凈利潤率是5%。目前公司在手海外合同較多，預(yù)計(jì)未來幾年預(yù)計(jì)海外工程收入將持續(xù)保持較高增速，利潤彈性有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)

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