中國光伏巨頭破產(chǎn)的市場啟示

　　對于此次中國民營光伏巨頭的破產(chǎn)，實(shí)際上給市場經(jīng)濟(jì)競爭中的行業(yè)公司敲響了警鐘，即任何過度擴(kuò)張、過度負(fù)債、產(chǎn)業(yè)發(fā)展過于樂觀等行為都可能受到市場沉重的打擊，而對于投資人而講，投資一家公司需要對其財務(wù)指標(biāo)、產(chǎn)業(yè)前景與競爭態(tài)勢、新技術(shù)替代、政府信息等全面考慮，不能為追求光環(huán)而失去了安全。

　　對于市場經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)發(fā)展而言，任何情況都可能發(fā)生，走出國門上市的民營企業(yè)更易為市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則而進(jìn)入不確定性危機(jī)沖擊。曾經(jīng)為全球最大的光伏組件制造商無錫尚德太陽能電力有限公司目前可謂“四面楚歌”，3月18日，收到債權(quán)銀行聯(lián)合向無錫市中級人民法院遞交無錫尚德破產(chǎn)重整申請，3月20日，無錫市中級人民法院20日已依據(jù)《破產(chǎn)法》裁定，對無錫尚德太陽能電力有限公司實(shí)施破產(chǎn)重整。從光芒四射的金環(huán)到破產(chǎn)重組，可謂對市場啟示重大。

　　無錫法院方面破產(chǎn)重整公告令尚德電力股價呈現(xiàn)“斷崖式”下跌。美股盤前交易時段，尚德電力3月20日股價一度急挫40.27%，報0.35美元。盤前交易最后報0.43美元，下跌26.79%。周二常規(guī)交易時間段該股收報0.59美元。其股價在2008年最風(fēng)光時到過90美元，一度被認(rèn)為是光伏界的“蘋果”公司。在資本市場巨大的反差表現(xiàn)，使得投資者更為恐慌失措。

　　從公司發(fā)展來看，無錫尚德太陽能電力有限公司簡稱尚德電力由施正榮博士于2001年1月建立，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的外商獨(dú)資高新技術(shù)光伏企業(yè)，主要從事晶體硅太陽電池、組件、光伏系統(tǒng)工程、光伏應(yīng)用產(chǎn)品的研究、制造、銷售和售后服務(wù)。尚德全球分支機(jī)構(gòu)遍及北京、上海、舊金山、東京、慕尼黑、羅馬、馬德里、沙夫豪森、首爾、悉尼等重要城市，目前擁有4個生產(chǎn)基地，分別位于無錫、洛陽、青海、日本長野及上海，其在全球擁有約11000名員工。其發(fā)展的標(biāo)志性運(yùn)作為2005年12月首次公開上市，成為第一個在紐約股票交易市場成功上市的中國民營企業(yè)。

　　憑借資本市場的力量，自2006年施正榮成為當(dāng)時中國新首富，而光伏產(chǎn)業(yè)的大躍進(jìn)式發(fā)展，也使得眾多投資機(jī)構(gòu)加入其中，而今，這些美夢戛然而止，終成幻影。隨著尚德表示將不會反對債權(quán)人在中國發(fā)起的破產(chǎn)動議，這個曾經(jīng)是全球最大太陽能電池面板制造商的破產(chǎn)可能導(dǎo)致投資者損失高達(dá)12.8億美元。彭博社2012年12月的數(shù)據(jù)顯示，加列山資本管理，德里豪斯資本管理和創(chuàng)業(yè)投資管理公司是無錫尚德最大的債權(quán)人，合并持有總債務(wù)的23%。尚德電力在美國上市的存托憑證的最大持有人是復(fù)興科技和景順資本管理。對于二級市場的投資者而言，巨大的高價持有成本或是一輪周期性血淚史。

　　實(shí)際上研究國際同類產(chǎn)業(yè)公司來看，破產(chǎn)是市場經(jīng)濟(jì)競爭的結(jié)果，體現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰。比如光伏公司Solyndra于2011年宣布破產(chǎn)，之后Q-Cell集團(tuán)作為曾經(jīng)的行業(yè)最大制造商在內(nèi)的多家公司申請破產(chǎn)等均說明市場經(jīng)濟(jì)競爭的必然。

　　中國光伏企業(yè)近年受政策扶持與刺激，也達(dá)到了空前發(fā)展的規(guī)模。近年來，中國太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能、產(chǎn)量均居世界第一，卻有90%以上產(chǎn)品依靠出口。與之對應(yīng)的是國內(nèi)環(huán)境污染與治理、國有與民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不平衡、嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)貼、九成以上依靠出口、產(chǎn)能過剩等問題不斷，這些也都成為其中的民營光伏企業(yè)發(fā)展的實(shí)際問題或瓶頸。對比世界主要光伏產(chǎn)業(yè)，其大多為民營公司，其破產(chǎn)與發(fā)展則遵循市場規(guī)則，某種程度上來講，無錫尚德的破產(chǎn)也為市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)則提供了積極的推進(jìn)。

　　華爾街投資機(jī)構(gòu)Maxim Group對它的目標(biāo)價評為0美元，該機(jī)構(gòu)的解釋是，尚德的股票一文不值，它唯一的出路就是破產(chǎn)重組。目前公司進(jìn)入破產(chǎn)重組，其未來發(fā)展仍有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。筆者研究發(fā)現(xiàn)，從此次最終將無錫尚德推上破產(chǎn)重整審判臺的是兩筆債務(wù)：一筆是3月18日，尚德電力宣布5.41億美元可轉(zhuǎn)債違約，成為內(nèi)地第一家在美上市的違約公司；另一筆是截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德的本外幣授信余額已達(dá)71億元，這兩筆已經(jīng)到期和即將到期的債務(wù)直接將尚德逼向破產(chǎn)絕境。

　　總體來看，對于此次中國民營光伏巨頭的破產(chǎn)，實(shí)際上給市場經(jīng)濟(jì)競爭中的行業(yè)公司敲響了警鐘，即任何過度擴(kuò)張、過度負(fù)債、產(chǎn)業(yè)發(fā)展過于樂觀等行為都可能受到市場沉重的打擊，而對于投資人而講，投資一家公司需要對其財務(wù)指標(biāo)、產(chǎn)業(yè)前景與競爭態(tài)勢、新技術(shù)替代如頁巖氣對光伏產(chǎn)業(yè)沖擊、政府信息等全面考慮，不能為追求光環(huán)而失去了安全。實(shí)際上，從中國目前企業(yè)發(fā)展來看，一些企業(yè)過度舉債發(fā)展、攬儲理財?shù)染嬖谥撤N經(jīng)營危機(jī)，這些都是企業(yè)家與投資者需要高度警惕的。

來源：中華工商時報 　

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