煤炭行業(yè)實(shí)質(zhì)性回暖仍需時(shí)日

關(guān)注冶金煤的彈性。理由一：冶金煤與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)，周期性強(qiáng)，彈性大。冶金煤主要用來生產(chǎn)焦炭，焦炭的下游主要是鋼鐵，鋼鐵對(duì)應(yīng)的主要下游房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)合計(jì)占冶金煤需求的58%。基礎(chǔ)建設(shè)投資從2012年三季度明顯加快，2013年有望延續(xù)。理由二：焦煤資源的稀缺性。全國(guó)煉焦煤儲(chǔ)量占全國(guó)煤炭資源儲(chǔ)量的23%，其中主焦煤和肥煤只占煉焦煤總儲(chǔ)量的23.61%和12.81%，主焦煤和肥煤更為稀缺。理由三：受進(jìn)口煤沖擊相對(duì)較小。美國(guó)頁(yè)巖氣是全球煤炭市場(chǎng)重要的攪局者，而美國(guó)頁(yè)巖氣主要是替代動(dòng)力煤發(fā)電，這樣冶金煤供需幾乎沒有任何影響。

需求回暖之時(shí)，股價(jià)爆發(fā)之始，不過需求實(shí)質(zhì)性回暖仍需時(shí)日。維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。雖然目前煤炭需求有所回暖，特別是基礎(chǔ)建設(shè)投資加快之后，不過這個(gè)回暖的力度和空間過于微弱，且不穩(wěn)固，離市場(chǎng)需求實(shí)質(zhì)性回暖仍需時(shí)日。展望2013年上半年，煤炭需求實(shí)質(zhì)性回暖的不確定性仍然較大，煤炭行業(yè)仍然存在供過于求的壓力；另外，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格仍然比較低迷，進(jìn)口煤炭對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)擠壓可能繼續(xù)存在。因此，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

要改變煤炭市場(chǎng)的不利局面，需要出現(xiàn)以下幾種情況：1、國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家明顯加快投資特別是基礎(chǔ)建設(shè)投資，或者房地產(chǎn)投資明顯加快；2、國(guó)外方面，國(guó)外煤炭需求明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格明顯上漲，國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口量明顯減少。

在煤炭市場(chǎng)景氣度不好時(shí)，我們傾向于選擇未來成長(zhǎng)性較好的個(gè)股。2013年內(nèi)生成長(zhǎng)較快的公司有：永泰能源、盤江股份；資產(chǎn)注入最為強(qiáng)烈的有：陽(yáng)泉煤業(yè)、冀中能源。另外，中國(guó)神華估值最低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定。2013年上半年我們的投資組合重點(diǎn)推薦：永泰能源、盤江股份、陽(yáng)泉煤業(yè)、中國(guó)神華。

來源：東莞證券

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