煤價(jià)企穩(wěn) 靜待政策明朗

目前煤價(jià)企穩(wěn)，但反彈高度受制于供給寬松。正值政策空窗期，煤、電企業(yè)靜待政策明朗。行業(yè)層面可能會(huì)有超跌反彈機(jī)會(huì)；其他機(jī)會(huì)可能來(lái)自于大盤走勢(shì)及其預(yù)期?！?/p>

煤價(jià)近期難大幅反彈。1、從庫(kù)存看，盡管港口庫(kù)存在合理水平，電廠庫(kù)存有所回落，但主要產(chǎn)煤省份煤炭庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存仍較高,煤炭短期仍是供大于求。2、從生產(chǎn)看,雖目前產(chǎn)量微幅下滑，但隨著整合煤礦集中投產(chǎn)及新建礦貢獻(xiàn)產(chǎn)能,煤炭產(chǎn)量將很難控制，產(chǎn)銷率較低。3、從煤炭進(jìn)出口看,煤炭?jī)暨M(jìn)口量雖有所反彈，但仍處于合理范圍，進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊在減小。4、從沿海煤炭運(yùn)價(jià)來(lái)看,運(yùn)價(jià)在持續(xù)下跌后形成了回升勢(shì)頭，體現(xiàn)了階段性回暖。5、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底部徘徊的時(shí)間似乎將較長(zhǎng)，短期難見耗煤恢復(fù)到快速增長(zhǎng)狀態(tài)。

煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍較大。2012年第三季度，煤炭開采和洗選業(yè)主營(yíng)收入同比減少2.01％，是十年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)；利潤(rùn)總額同比負(fù)增長(zhǎng)37.6％；毛利率21.57％，處于歷史最低水平。

2012年1－9月,煤炭開采和洗選業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入24088億元，同比增3.23％；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2429億元，同比降22.15％。應(yīng)收賬款現(xiàn)金回流問(wèn)題更加凸顯。2012年9月,行業(yè)應(yīng)收賬款凈額2943億元，同比增31.24％。煤炭行業(yè)盈利呈下降趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)壓力較大。

12月行業(yè)投資策略：維持精選個(gè)股。以配置個(gè)股為主，主要選擇成本低、業(yè)績(jī)有望保持增長(zhǎng)、自產(chǎn)自銷占比高的標(biāo)的，推薦中煤能源、永泰能源。防御角度，關(guān)注中國(guó)神華。

股價(jià)催化劑可能有：限產(chǎn)保價(jià)有大動(dòng)作；高耗能行業(yè)用電快速反彈；固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目加快。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下行；宏觀經(jīng)濟(jì)探底過(guò)程漫長(zhǎng),需求繼續(xù)走弱；資源稅從價(jià)計(jì)征。

來(lái)源：中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)

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