煤炭行業(yè)：煤價(jià)繼續(xù)尋底 反彈有待時(shí)日

上周?chē)?guó)內(nèi)動(dòng)力煤坑口價(jià)格局部下跌，港口價(jià)格止跌企穩(wěn)；下游鋼鐵行業(yè)的持續(xù)低迷使得國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格再次出現(xiàn)整體性補(bǔ)跌。近期國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)高溫天氣，夏季用電進(jìn)入高峰，秦皇島庫(kù)存出現(xiàn)高位回落，壓港現(xiàn)象有所緩解。但季節(jié)性因素的去庫(kù)存始終治標(biāo)不治本，后市國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)難言樂(lè)觀。煤炭行業(yè)個(gè)股一覽研報(bào)大全資金流明細(xì)

截止7月18日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于641元/噸，已經(jīng)跌破650元/噸重要關(guān)口。盡管前幾周?chē)?guó)際動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)反彈，使得近期國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格跌勢(shì)趨緩，但上周?chē)?guó)際動(dòng)力煤價(jià)格再次下跌，由于國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格滯后國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格2-3周左右，因此未來(lái)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格仍有下行空間。

2011年之前國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)景氣度居高不下，投資者更多的考慮其業(yè)績(jī)?cè)鏊俚膯?wèn)題，而忽略了對(duì)其贏虧平衡點(diǎn)的考慮。據(jù)悉，按目前生產(chǎn)水平測(cè)算，對(duì)于一些產(chǎn)業(yè)鏈不齊全、產(chǎn)品單一的中小煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)低于650，它們將會(huì)收縮戰(zhàn)線(xiàn)，而一旦跌破600元/噸，將會(huì)觸及其經(jīng)營(yíng)水平的盈虧平衡點(diǎn)。因此一旦煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期低于600，很多煤炭小企業(yè)會(huì)減少產(chǎn)量，從而達(dá)到限量保價(jià)的狀態(tài)，觸發(fā)煤價(jià)出現(xiàn)反彈。因此，我們認(rèn)為即使未來(lái)環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)仍有下跌空間，但向下空間已經(jīng)不大，鑒于下游需求仍然疲軟，近期國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格仍以尋底為主。

煤炭開(kāi)采：關(guān)注行業(yè)層面的積極變化

需求端：漸進(jìn)式改善已有跡象。港口煤價(jià)基本已在筑底區(qū)域，未來(lái)兩個(gè)月可能呈現(xiàn)盤(pán)整態(tài)勢(shì)，在Q3 中后期反彈的動(dòng)能才會(huì)顯現(xiàn)。此外，港口高庫(kù)存的壓力逐步緩解，回歸合理水平需要一段時(shí)間，庫(kù)存/錨地船舶數(shù)已在高位，未來(lái)若下降有助于煤價(jià)進(jìn)一步企穩(wěn)。下游電力行業(yè)層面，7 月份重點(diǎn)電廠(chǎng)日均耗煤量環(huán)比提升，存煤天數(shù)降至25 天以下，8 月份夏季高峰及12 月冬季高峰都有利于電煤需求環(huán)比改善。

供給端：市場(chǎng) 行政手段雙調(diào)節(jié)。山西、內(nèi)蒙等產(chǎn)煤地已有部分民營(yíng)小礦由于銷(xiāo)售不佳或出現(xiàn)虧損停產(chǎn)的現(xiàn)象，河南、河北、陜西及江西的資源整合有助于減少供給，內(nèi)蒙、山東有限產(chǎn)保價(jià)的措施出臺(tái)，6月份單月內(nèi)蒙生產(chǎn)增速環(huán)比下降5.4%。此外，國(guó)內(nèi)價(jià)差明顯收窄，廣東等地貿(mào)易商虧損嚴(yán)重，庫(kù)存偏高，未來(lái)幾個(gè)月煤炭進(jìn)口量增速可能出現(xiàn)放緩?？傊?，供給的調(diào)整將加快再平衡的過(guò)程。

宏觀政策端：穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)背后的蘊(yùn)意。年內(nèi)經(jīng)濟(jì)很可能呈現(xiàn)“L”型走勢(shì)，2、3 季度企穩(wěn)的概率較大，對(duì)煤炭的下游需求端不應(yīng)看的過(guò)于悲觀，后期宏觀層面的企穩(wěn)是促動(dòng)板塊PE 回升的動(dòng)能之一。

煤指的前瞻性決定介入的時(shí)點(diǎn)。煤炭指數(shù)通常先于煤價(jià)、經(jīng)濟(jì)增速、及行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倨蠓€(wěn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可能已迎來(lái)較好的初步增持機(jī)會(huì)。

維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。政策向上趨勢(shì)不變，基本面走穩(wěn)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，板塊安全性增強(qiáng)，7、8 月可能有修復(fù)行情，建議適當(dāng)增持，但注意3 季度業(yè)績(jī)存在隱憂(yōu)，選股側(cè)重增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的公司，繼續(xù)推薦國(guó)投新集、盤(pán)江股份、永泰能源、山煤國(guó)際、潞安環(huán)能等。

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