煤炭行業(yè)：煤價繼續(xù)尋底 反彈有待時日

上周國內(nèi)動力煤坑口價格局部下跌，港口價格止跌企穩(wěn)；下游鋼鐵行業(yè)的持續(xù)低迷使得國內(nèi)煉焦煤價格再次出現(xiàn)整體性補跌。近期國內(nèi)多地出現(xiàn)高溫天氣，夏季用電進入高峰，秦皇島庫存出現(xiàn)高位回落，壓港現(xiàn)象有所緩解。但季節(jié)性因素的去庫存始終治標不治本，后市國內(nèi)煤炭市場難言樂觀。煤炭行業(yè)個股一覽研報大全資金流明細

截止7月18日，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于641元/噸，已經(jīng)跌破650元/噸重要關口。盡管前幾周國際動力煤價格出現(xiàn)反彈，使得近期國內(nèi)動力煤價格跌勢趨緩，但上周國際動力煤價格再次下跌，由于國內(nèi)煤炭價格滯后國際煤炭價格2-3周左右，因此未來國內(nèi)動力煤價格仍有下行空間。

2011年之前國內(nèi)煤炭行業(yè)景氣度居高不下，投資者更多的考慮其業(yè)績增速的問題，而忽略了對其贏虧平衡點的考慮。據(jù)悉，按目前生產(chǎn)水平測算，對于一些產(chǎn)業(yè)鏈不齊全、產(chǎn)品單一的中小煤炭企業(yè)來說，當環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)低于650，它們將會收縮戰(zhàn)線，而一旦跌破600元/噸，將會觸及其經(jīng)營水平的盈虧平衡點。因此一旦煤炭價格長期低于600，很多煤炭小企業(yè)會減少產(chǎn)量，從而達到限量保價的狀態(tài)，觸發(fā)煤價出現(xiàn)反彈。因此，我們認為即使未來環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)仍有下跌空間，但向下空間已經(jīng)不大，鑒于下游需求仍然疲軟，近期國內(nèi)煤炭價格仍以尋底為主。

煤炭開采：關注行業(yè)層面的積極變化

需求端：漸進式改善已有跡象。港口煤價基本已在筑底區(qū)域，未來兩個月可能呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，在Q3 中后期反彈的動能才會顯現(xiàn)。此外，港口高庫存的壓力逐步緩解，回歸合理水平需要一段時間，庫存/錨地船舶數(shù)已在高位，未來若下降有助于煤價進一步企穩(wěn)。下游電力行業(yè)層面，7 月份重點電廠日均耗煤量環(huán)比提升，存煤天數(shù)降至25 天以下，8 月份夏季高峰及12 月冬季高峰都有利于電煤需求環(huán)比改善。

供給端：市場 行政手段雙調(diào)節(jié)。山西、內(nèi)蒙等產(chǎn)煤地已有部分民營小礦由于銷售不佳或出現(xiàn)虧損停產(chǎn)的現(xiàn)象，河南、河北、陜西及江西的資源整合有助于減少供給，內(nèi)蒙、山東有限產(chǎn)保價的措施出臺，6月份單月內(nèi)蒙生產(chǎn)增速環(huán)比下降5.4%。此外，國內(nèi)價差明顯收窄，廣東等地貿(mào)易商虧損嚴重，庫存偏高，未來幾個月煤炭進口量增速可能出現(xiàn)放緩?？傊?，供給的調(diào)整將加快再平衡的過程。

宏觀政策端：穩(wěn)定經(jīng)濟背后的蘊意。年內(nèi)經(jīng)濟很可能呈現(xiàn)“L”型走勢，2、3 季度企穩(wěn)的概率較大，對煤炭的下游需求端不應看的過于悲觀，后期宏觀層面的企穩(wěn)是促動板塊PE 回升的動能之一。

煤指的前瞻性決定介入的時點。煤炭指數(shù)通常先于煤價、經(jīng)濟增速、及行業(yè)業(yè)績增速企穩(wěn)，當前時點可能已迎來較好的初步增持機會。

維持行業(yè)“增持”評級。政策向上趨勢不變，基本面走穩(wěn)進入關鍵時期，板塊安全性增強，7、8 月可能有修復行情，建議適當增持，但注意3 季度業(yè)績存在隱憂，選股側(cè)重增長確定性強的公司，繼續(xù)推薦國投新集、盤江股份、永泰能源、山煤國際、潞安環(huán)能等。

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