煤炭行業(yè)：頁巖氣引發(fā)美國煤炭市場(chǎng)革命

頁巖氣放量導(dǎo)致美國煤炭喪失價(jià)格優(yōu)勢(shì)。2010年之前，單位BTU的天然氣的價(jià)格通常是煤價(jià)的2倍以上。但隨著頁巖氣的產(chǎn)量的大幅增長，二者的比價(jià)在2010年開始降至2以內(nèi)并逐步下滑，截止到2012年2月，二者的比價(jià)已經(jīng)低于1，煤炭的比價(jià)優(yōu)勢(shì)完全喪失。

2012年以來國內(nèi)煤炭需求下滑加劇，庫存創(chuàng)8年來新高。2012年1-5月份美國累計(jì)消費(fèi)煤炭3.32億短噸，同比下降18.23%，其中，4月份當(dāng)月煤炭需求量僅為6039萬短噸，創(chuàng)下1984年6月以來的新低。2012年4月美國煤炭電廠庫存2.09億短噸，創(chuàng)04年以來的新高。

未來燃煤電廠占比將進(jìn)一步下滑。2011年燃煤電廠裝機(jī)占電力裝機(jī)的比重為42%，較上年下降3個(gè)百分點(diǎn)，而天然氣發(fā)電裝機(jī)的占比上升至25%，連續(xù)3年上升。2011-2015年美國新規(guī)劃的電廠中，以煤炭為燃料的占比分別為19.03%、18.31%、2.42%、6.28%和0.49%，而天然氣為燃料的電廠在11-15年的規(guī)劃中平均占比為54%。煤炭未來的增量需求堪憂。

美國煤炭股嚴(yán)重跑輸指數(shù)。與煤價(jià)下滑相一致，美國煤炭股一年來也熊態(tài)畢露，嚴(yán)重跑輸指數(shù)，最差的為Arch Coal，跑輸指數(shù)75個(gè)點(diǎn)，相對(duì)堅(jiān)挺的AngloAmerica也跑輸31個(gè)點(diǎn)。

與美國對(duì)比，預(yù)計(jì)中國頁巖氣放量尚待時(shí)日。與美國的頁巖氣儲(chǔ)量相比，中國的頁巖氣儲(chǔ)量更豐富。按照美國的經(jīng)驗(yàn)，從2003年水平裂壓技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用到2007年頁巖氣產(chǎn)量的大幅增長經(jīng)歷4年時(shí)間，盡管我國技術(shù)方面可能后發(fā)優(yōu)勢(shì)，但目前尚待突破，同時(shí)頁巖氣賦存條件遠(yuǎn)遜于美國，管網(wǎng)建設(shè)滯后，對(duì)國內(nèi)煤炭市場(chǎng)的沖擊尚待時(shí)日。

出口成為美國煤炭企業(yè)的訴求，12年3月出口量創(chuàng)30年新高。美國出口傳統(tǒng)市場(chǎng)是歐洲地區(qū)，2011年占比為50.29%，亞洲地區(qū)占比為25.67%。由于歐洲市場(chǎng)不濟(jì)，美國煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)。2011年，美國煤炭出口量為1.07億短噸，占全球煤炭貿(mào)易量的份額約為8.8%。2012年1-3月美國煤炭出口量達(dá)到2864.17萬短噸，同比增長7.6%，3月當(dāng)月出口1105.5萬短噸，同比增長7.61%，單月出口量創(chuàng)1982年以來的新高。美國煤炭消費(fèi)中，電力部門占比為93%左右，焦化占比2.01%，其他工業(yè)占4.63%。1-5月份電力用煤需求下降18%，如果全部用來出口的話，則國際市場(chǎng)供給面將增加13%的供應(yīng)量，足以引起國際煤價(jià)下跌。

美國煤炭主產(chǎn)區(qū)煤炭到中國口岸價(jià)格較國內(nèi)價(jià)格低55美元，有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

Power River Basin礦區(qū)煤炭主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占美國煤炭總產(chǎn)量的40%，2012年5月25日，Power River Basin礦區(qū)5800kc煤炭坑口價(jià)格約為22.68美元/噸，運(yùn)送至西海岸Gateway Pacific Terminal港口的運(yùn)費(fèi)估算將達(dá)到平均18.82美元/噸，加上海運(yùn)費(fèi)22.74美元和17%的增值稅，國內(nèi)到岸價(jià)將約為75.16美元/噸。相比之下，2011年5月28日秦皇島港5800kc動(dòng)力煤稅后平倉價(jià)為825元/噸，按照當(dāng)日匯率進(jìn)行折算后約為130.52美元/噸，美國煤到岸價(jià)較之低55美元，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，但中國市場(chǎng)占領(lǐng)速度受美國煤炭硫份偏高和美國港口吞吐量不足的制約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國頁巖氣開發(fā)進(jìn)度超預(yù)期，美國煤炭出口量超預(yù)期。

來源：搜狐證券 　

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