2011年向左，2012年向右？

截至4月29日，煤炭上市公司2011年業(yè)績公布完畢。通過兼并重組，技術(shù)改造，提升管理水平，2011年煤炭上市公司取得了良好的業(yè)績。但是，它們也經(jīng)受著煤價(jià)下降、成本上升、財(cái)務(wù)費(fèi)用快速增長帶來的壓力，2012年是不容樂觀的一年。

根據(jù)中國證監(jiān)會上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)將煤炭及焦化行業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重超過50%或煤焦?fàn)I業(yè)利潤超過總體營業(yè)利潤50%的上市公司劃為煤炭上市公司，A股、B股共計(jì)39家。截至去年12月31日，煤炭行業(yè)39家上市公司總股本752.7億股，占總股本的2.08%，其中流通A股539.2億股，流通B股6.64億股，分別占A股的2.44%和B股的2.27%。煤炭上市公司總市值1.28萬億，占A股、B股總市場的5.1%。

2011年，39家煤炭上市公司整體經(jīng)營質(zhì)量繼續(xù)提高，業(yè)績持續(xù)增長。其中，總資產(chǎn)1.13萬億，同比增長20.7%，營業(yè)總收入7830.5億元，同比增長36.1%，利潤總額1424.1億元，同比增長14.9%，歸屬母公司股東的凈利潤1001.5億元，同比增長13.9%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1595.1億元，同比增長23.7%。煤炭板塊總資產(chǎn)占上市公司總資產(chǎn)的1.1%，營業(yè)總收入占3.5%，但利潤總額占5.4%，歸屬母公司股東的凈利潤占5.2%。這說明煤炭板塊與其他行業(yè)相比，依然具有較好的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

盈利能力持續(xù)提升

在市場需求不斷變化的影響下，市場煤價(jià)呈波浪式上升態(tài)勢。全國市場煤平均交易價(jià)格由去年1月上旬的每噸674.2元提高到去年12月底的每噸786.1元，上漲了16.6%；而環(huán)渤海動力煤綜合平均價(jià)（5500大卡/千克）由每噸779元上升到每噸808元，上漲了3.7%。煤炭價(jià)格的上漲，使煤炭上市公司整體盈利能力持續(xù)提升。

從毛利率來看，39家公司平均銷售毛利率為29.5%，其中28家公司超過20%，21家超過30%。銷售毛利率居前三位的分別是永泰能源、賢成礦業(yè)和伊泰B股，分別為59.3%、54%和53.4%，銷售毛利率最低的三位分別是鄭州煤電、安泰集團(tuán)和ST黑化，分別僅為6.1%、3.4%和負(fù)15.6%。

從凈利潤來看，除安泰集團(tuán)和ST黑化虧損外，其余37家上市公司都實(shí)現(xiàn)了盈利。全行業(yè)凈利潤1095.7億元，同比增長16.5%。凈利潤居前三位的分別是中國神華、中煤能源和兗州煤業(yè)，其中中國神華凈利潤為515.1億元，占煤炭上市公司凈利潤總額的49.9%。每股收益居前三位的依次是伊泰B股、蘭花科創(chuàng)和中國神華；凈資產(chǎn)收益率居前三位的依次是露天煤業(yè)、伊泰B股和大有能源。綜合來看，伊泰B股、中國神華的盈利能力較強(qiáng)。

營運(yùn)能力有所提高

39家煤炭上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為12.7，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為24.8，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3.4，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.93，分別同比提高1.1、1.1、0.03和0.11。

子板塊營運(yùn)能力分化。無煙煤上市公司營運(yùn)能力明顯提高，動力煤上市公司營運(yùn)能力小幅提高，焦煤、焦炭上市公司營運(yùn)能力基本保持不變。

綜合來看，陽泉煤業(yè)、山煤國際、鄭州煤電的營運(yùn)能力較強(qiáng)。

償債能力有所下降

由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及煤炭企業(yè)自身遇到困難，短期和長期償債能力均下降，但依然處于合理區(qū)間。短期償債能力方面，流動比率和速動比率分別為1.18和1.04，分別同比下降0.28和0.25。長期償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率提高，資金保障率下降，資產(chǎn)負(fù)債率為45%，同比提高3.03個百分點(diǎn)，已獲利息倍數(shù)20.4，同比下降4.04。

子板塊來看，動力煤上市公司流動比、速動比、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息保障倍數(shù)分別為1.26、1.11、41.1%、33.2，都是子板塊中的最好水平。無煙煤和焦煤上市公司上述指標(biāo)水平居中，焦炭上市公司則較差，流動比和速動比分別為0.87和0.65，變現(xiàn)能力較弱；資產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息保障倍數(shù)分別為64%和2.1，長期償債能力也最弱。

從個股來看，ST黑化、國投新集、安源股份、百花村、金瑞礦業(yè)的流動比和速動比均低于0.5，表明資金不足，變現(xiàn)能力較弱；鄭州煤電、永泰能源、百花村、神火股份、ST黑化、山西焦化的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上，財(cái)務(wù)杠桿偏高，其中山西焦化高達(dá)85%，資金壓力很大；ST黑化和安泰集團(tuán)已獲利息倍數(shù)為負(fù)，長期償債能力堪憂；中國神華、兗州煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能、伊泰B股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額較大，流動比、速動比均大于1，資產(chǎn)負(fù)債率較低，已獲利息倍數(shù)較高，償債能力強(qiáng)。

投資者收益強(qiáng)于大市

39家公司的平均每股凈資產(chǎn)為5.13元，每股未分配利潤為2.14元，每股收益為0.86元，每股留存收益為2.53元，每股息稅前利潤為1.37元，均高于A股、B股全部公司的平均值，其中每股收益高0.41元，接近1倍。但同時，煤炭板塊市盈率較低，這顯示出煤炭上市公司股價(jià)被低估，相對于其他股票，煤炭板塊具有潛在的投資價(jià)值。

不難看出，2011年，煤炭上市公司保持了較好的發(fā)展態(tài)勢。但不得不清醒地看到，煤炭企業(yè)外部環(huán)境正在惡化，企業(yè)剛性成本上升，營業(yè)總成本同比上升了41.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用更是同比增加93.4%，這在很大程度上侵蝕了利潤空間。同時，煤炭上市公司資產(chǎn)負(fù)債率也同比上升7%，這些都表明，煤炭上市公司經(jīng)營越來越困難。

今年初以來，由于外部環(huán)境繼續(xù)惡化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長減速，煤炭市場需求不振，加之行政手段對市場價(jià)格的干預(yù)，使得今年比2011年更加困難。煤炭上市公司必須對此做好充分準(zhǔn)備，加強(qiáng)企業(yè)管理，大力降低成本，減少不必要開支，盡力化解各種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

來源：中國煤炭報(bào) 作者：邢雷 　

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