煤炭行業(yè)：焦煤期貨上市對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響

焦煤期貨的推出有利于焦化行業(yè)的市場(chǎng)化，有利于提高鋼材及焦化廠采購(gòu)成本的可控性，進(jìn)而提升行業(yè)利潤(rùn)水平。

煤炭既是重要的能源產(chǎn)品，又是冶金、化工和建材的重要原料，素有“工業(yè)糧食”之稱。在我國(guó)目前的能源消費(fèi)中，煤炭占比約70％，石油約16％，天然氣約4％，其他約10％。建立煤炭期貨市場(chǎng)有助于保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和爭(zhēng)奪國(guó)際能源定價(jià)權(quán)，以及完善“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)化體系。

我國(guó)煉焦煤資源及定價(jià)機(jī)制

1．供應(yīng)偏緊，進(jìn)口煤受國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格影響較大

我國(guó)焦煤資源豐富，但缺乏優(yōu)質(zhì)主焦煤。無(wú)論在總量上還是儲(chǔ)量結(jié)構(gòu)上，我國(guó)本土煉焦煤資源供給與鋼鐵等下游行業(yè)的發(fā)展需求尚存在一定差距。供需缺口決定了我國(guó)煉焦煤市場(chǎng)進(jìn)口需求將長(zhǎng)期存在。

（1）品種儲(chǔ)量分布差別較大，儲(chǔ)產(chǎn)需矛盾關(guān)鍵在主焦煤和肥煤

我國(guó)煉焦煤儲(chǔ)量占煤炭總儲(chǔ)量的比例低，主焦煤、肥煤等精煤稀缺。目前我國(guó)已探明煉焦煤總儲(chǔ)量為2800億噸，占煤炭?jī)?chǔ)量的24％。煉焦煤儲(chǔ)量低，供應(yīng)短缺是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

在我國(guó)已探明的煉焦煤儲(chǔ)量中，氣煤（包括1/3 焦）儲(chǔ)量為1282 億噸，占比近46％；瘦煤445 億噸，占比近16％。而煉焦中粘結(jié)性好的主要煤種肥煤、焦煤儲(chǔ)量分別為359.15 億噸和661.95 億噸，僅占13％和24％左右。整體來(lái)看，我國(guó)煉焦煤品種儲(chǔ)量分部差別較大，儲(chǔ)產(chǎn)需矛盾關(guān)鍵在主焦煤和肥煤。

生產(chǎn)1噸焦炭需要1.4噸煉焦煤，粘結(jié)性較好的主焦煤和肥煤是其主要原料。在8種煉焦煤煤種中，按照當(dāng)前的配煤技術(shù)，主焦煤約占35％，肥煤約占20％，其他煤種約占45％，即煉1噸焦炭大約需要主焦煤0.49噸、肥煤0.28噸、氣煤等0.63噸。在主焦煤和肥煤儲(chǔ)量稀少的情況下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量無(wú)法匹配下游需求，將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)加大對(duì)焦煤資源的爭(zhēng)奪，焦煤價(jià)格由此將形成長(zhǎng)期的上漲趨勢(shì)。

（2）煉鐵高爐大型化趨勢(shì)增加焦煤需求量

隨著我國(guó)鋼鐵行業(yè)大型高爐的廣泛使用，其對(duì)焦炭質(zhì)量的要求也會(huì)越來(lái)越高，這將加劇主焦煤和肥煤的稀缺性。

目前我國(guó)煉鐵高爐共有1370多座，容積多數(shù)在1000立方米以下，容積在4000立方米以上的僅有17座。為了滿足煉鐵大型高爐的需求，目前焦化行業(yè)正推行焦?fàn)t大型化，2000立方米以下的小型焦?fàn)t正面臨淘汰。

在高爐煉鐵中，焦炭質(zhì)量M40指標(biāo)每上升1.0％，高爐燃料比每噸將下降5千克，生鐵產(chǎn)量增加1.5％。此外，大型高爐煉鐵對(duì)焦炭反應(yīng)性CRI和反映后強(qiáng)度CSR也較低容積高爐的要求有明顯提升。在當(dāng)前焦化廠焦?fàn)t生產(chǎn)條件下，只能通過(guò)提高優(yōu)質(zhì)肥煤和主焦煤才能生產(chǎn)出冷態(tài)機(jī)械強(qiáng)度M40、M10和反應(yīng)性CRI和反映后強(qiáng)度CSR指標(biāo)均高的焦炭。

（3）煉焦精煤供給增速放緩，下游維持低增長(zhǎng)，供需缺口放大

按照產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，“十二五”期間，我國(guó)煉焦煤新增產(chǎn)能1.3億噸左右，到2015年有望完成投產(chǎn)0.92億噸。按此計(jì)算，2015年我國(guó)煉焦煤產(chǎn)量有望達(dá)到12.22億噸。按照40％的精煤洗出率計(jì)算，預(yù)計(jì)2015年我國(guó)新增煉焦精煤產(chǎn)能為0.368億噸，產(chǎn)量為5.41億噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為1.64％。

下游方面，經(jīng)過(guò)10年高速發(fā)展，目前我國(guó)鋼鐵行業(yè)已步入低增長(zhǎng)時(shí)期，預(yù)計(jì)“十二五”期間生鐵產(chǎn)量增速將下降到3.0％左右。按此計(jì)算，到2015年我國(guó)生鐵產(chǎn)量將達(dá)4.36億噸，對(duì)應(yīng)煉焦精煤需求量6.00 億噸，年均復(fù)合增速2.59％。

隨著供需增速比例的拉大，煉焦煤供給缺口不斷擴(kuò)大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2010年我國(guó)煉焦煤供應(yīng)缺口為4933萬(wàn)噸，2011年為5780萬(wàn)噸，2012年預(yù)計(jì)缺口擴(kuò)大到7180萬(wàn)噸。

從2004到2011年，我國(guó)連續(xù)八年成為煉焦煤凈進(jìn)口國(guó)，2009年完全成為煉焦煤的進(jìn)口大國(guó)，2010 年進(jìn)口量達(dá)4727 萬(wàn)噸，2011年進(jìn)口量達(dá)4465萬(wàn)噸。我國(guó)的煉焦煤主要從澳大利亞、蒙古、俄羅斯進(jìn)口，近兩年進(jìn)口增量主要來(lái)自蒙古和俄羅斯。進(jìn)口量增加導(dǎo)致我國(guó)煉焦煤定價(jià)處于被動(dòng)地位。

2．定價(jià)機(jī)制及存在的問(wèn)題

目前，國(guó)際市場(chǎng)焦煤供應(yīng)和定價(jià)情況已經(jīng)越來(lái)越接近鐵礦石模式，50％以上的市場(chǎng)份額被必和必拓等五大煉焦煤供貨商壟斷。目前，國(guó)際煉焦煤定價(jià)基本按照長(zhǎng)協(xié)價(jià)合同價(jià)進(jìn)行。

中長(zhǎng)期合同定價(jià)有逐漸向短期及現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)過(guò)渡的趨勢(shì)。目前我國(guó)煉焦煤進(jìn)口企業(yè)多采用月度及現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)機(jī)制，國(guó)內(nèi)鋼廠采購(gòu)煉焦煤則主要采用月度定價(jià)。歐洲鋼鐵企業(yè)同樣多數(shù)采取月度或者現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)機(jī)制，而在東亞等地區(qū)絕大多數(shù)煉焦煤進(jìn)口企業(yè)和鋼鐵企業(yè)則沿用季度或半年合同定價(jià)模式。

目前澳大利亞是全球最大的煉焦煤出口國(guó)，其煉焦煤價(jià)格指數(shù)對(duì)國(guó)際煤價(jià)影響力越來(lái)越大。隨著我國(guó)對(duì)澳大利亞等國(guó)家煉焦煤進(jìn)口量的擴(kuò)大，一方面，國(guó)內(nèi)鋼廠受擠壓現(xiàn)象愈加明顯，另一方面國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格受其影響加大，定價(jià)權(quán)處于被動(dòng)地位。

我國(guó)作為煤炭產(chǎn)銷大國(guó)，應(yīng)盡快推動(dòng)焦煤期貨上市，不斷完善市場(chǎng)定價(jià)體系，爭(zhēng)奪國(guó)際煤炭定價(jià)權(quán)。

煤炭期貨發(fā)展歷史及現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代初，我國(guó)曾出現(xiàn)過(guò)煤炭期貨市場(chǎng)，但由于制度不健全以及國(guó)家對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的限制，煤炭期貨交易在很短時(shí)間內(nèi)被迫關(guān)停。

目前，國(guó)際上只有少數(shù)交易所開(kāi)設(shè)了煤炭期貨。2001年7月，紐約商品交易所推出以阿巴拉契亞中心山脈出產(chǎn)的一種主要煤炭作為標(biāo)的物的煤炭期貨合約。2006年7月，ICE歐洲期貨市場(chǎng)引入了針對(duì)歐洲市場(chǎng)的兩種煤炭期貨合約，這兩個(gè)合約是以現(xiàn)金結(jié)算的期貨合約，其主要定價(jià)基準(zhǔn)是荷蘭鹿特丹和南非理查茲灣。2008年，ICE和環(huán)球煤炭電子交易平臺(tái)（globalCOAL）合作開(kāi)發(fā)了亞太區(qū)域煤炭期貨合約。2009年，澳大利亞證券交易所（ASX）也上市了煤炭期貨合約。其中，ICE/gC（globalCOAL ICE）的亞太區(qū)域煤炭期貨和ASX煤炭期貨均以澳大利亞紐卡斯?fàn)柛劭诿禾孔鳛槎▋r(jià)基礎(chǔ)，該港是亞洲煤炭交易的主要中轉(zhuǎn)站。

在目前的煤炭期貨合約中，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和洲際期貨交易所的煤炭期貨影響力較大。

1．NYMEX 阿帕拉契（CAPP）煤炭期貨合約

美國(guó)是煤炭生產(chǎn)和出口大國(guó)。為解決煤炭以及電力市場(chǎng)供需矛盾，紐約商業(yè)交易所咨詢委員會(huì)用兩年的時(shí)間制訂出阿帕拉契煤炭期貨合同。2001年7月21日，NYMEX（現(xiàn)已并入芝加哥商品交易所集團(tuán)）率先推出了以美國(guó)阿巴拉契亞中心山脈出產(chǎn)的煤炭為標(biāo)的物的實(shí)物交割期貨合約，合約大小為每手1550噸。該合約可以全天24小時(shí)在NYMEX的ClearPort電子交易系統(tǒng)進(jìn)行交易，場(chǎng)外交易也可以通過(guò)NYMEX的ClearPort系統(tǒng)中的結(jié)算網(wǎng)站進(jìn)行結(jié)算。煤炭期貨合約為美國(guó)煤礦以及發(fā)電行業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。

自從2001年7月CAPP煤炭期貨上市交易以來(lái)，在經(jīng)歷了未平倉(cāng)權(quán)益的波動(dòng)和開(kāi)始交易的第一個(gè)月一些合約的停止交易之后，整個(gè) 2001 年下半年的交易量呈下降狀態(tài)。隨后經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)轉(zhuǎn)，合約交易越來(lái)越成熟。截至2010年2月底，共成交26690手，同比增長(zhǎng)48.5％。

從整體運(yùn)行情況來(lái)看，紐約商業(yè)交易所煤炭期貨合約交易并不活躍。這可能與交割地點(diǎn)單一、交易對(duì)象少、每份合約交易單位設(shè)計(jì)過(guò)大有關(guān)。

2．ICE煤炭期貨合約

2006年，洲際交易所（ICE）歐洲期貨市場(chǎng)上市了以荷蘭鹿特丹和南非理查茲灣港口煤炭為標(biāo)的的現(xiàn)金結(jié)算期貨合約。2008年，ICE和環(huán)球煤炭電子交易平臺(tái)globalCOAL共同開(kāi)發(fā)上市了以澳大利亞紐卡斯?fàn)柛劭诿禾繛闃?biāo)的的現(xiàn)金結(jié)算亞太地區(qū)煤炭期貨合約。

其中理查茲灣煤炭期貨合約是以在南非理查茲灣裝載的煤炭為標(biāo)的的財(cái)政結(jié)算合約。合約針對(duì)Argus/McCloskey Coal Price Index Report 發(fā)布的API 4指數(shù)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。鹿特丹煤炭期貨合約是以運(yùn)抵荷蘭鹿特丹的煤炭為標(biāo)的的財(cái)政結(jié)算合約。合約針對(duì)Argus/McCloskey Coal Price Index Report 發(fā)布的API 2進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。

2008 年12 月5 日，環(huán)球煤炭電子交易平臺(tái)globalCOAL和洲際交易所（ICE）正式推出了一項(xiàng)新的煤炭期貨合約——紐卡斯?fàn)柮禾科谪浐霞s（GC Newcastle Futures contract）。GlobalCOAL ICE紐卡斯?fàn)柶谪浐霞s是以環(huán)球煤炭紐卡斯?fàn)柛劭谥笖?shù)為基準(zhǔn)的現(xiàn)金結(jié)算合約。該合約可直接在ICE交易平臺(tái)進(jìn)行交易，也可視情況通過(guò)期貨轉(zhuǎn)掉期、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨或大宗交易機(jī)制進(jìn)行交易。

在ICE上市的里查茲港煤炭期貨合約和鹿特丹煤炭期貨合約經(jīng)過(guò)兩年多的運(yùn)行，其市場(chǎng)交易越來(lái)越活躍。自2009年1月至2010年2月，月均交易量超過(guò)58000張合約，約合5800萬(wàn)噸煤炭。

當(dāng)今國(guó)際上幾個(gè)煤炭期貨品種經(jīng)過(guò)前期的培育已經(jīng)逐步發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，并成為相關(guān)地區(qū)煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者制定價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要工具和手段。但與其他能源期貨合約相比，煤炭期貨交易量偏低，市場(chǎng)活躍度不高。

總結(jié)歐美煤炭期貨經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為影響其交易活躍度的原因主要有三點(diǎn)：

第一，合約單位設(shè)計(jì)過(guò)大。NYMEX 阿帕拉契（CAPP）煤炭期貨合約每份交易單位為1550噸。ICE三個(gè)煤炭期貨合約均為1000噸一手，5手為一交易單位。大合約使得大量中小投資者無(wú)法參與交易，降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性。我國(guó)未來(lái)的焦煤期貨合約設(shè)計(jì)應(yīng)以此為鑒。

第二，交割地點(diǎn)設(shè)計(jì)單一。紐約商業(yè)交易所煤炭期貨合約的交割地點(diǎn)為俄亥俄河 306與317英里里程碑之間以及大桑迪河碼頭。交割地點(diǎn)的單一使得參與套保的企業(yè)基本上局限在俄亥俄河和大桑迪河兩岸。我國(guó)焦煤期貨交割地預(yù)計(jì)分別設(shè)在流通集散地（港口）和產(chǎn)區(qū)兩個(gè)地方，有利于上下游企業(yè)參與交割。

第三，交割品級(jí)及規(guī)格不明確。ICE煤炭期貨沒(méi)有限定煤炭的規(guī)格、具體品質(zhì)，只是在某個(gè)大的煤炭交易中轉(zhuǎn)地設(shè)立虛擬的交易，并且有規(guī)范的價(jià)格指數(shù)作為參考。煤炭品級(jí)較為復(fù)雜，交割品種混亂，不利于上下游企業(yè)在期貨市場(chǎng)接貨。

焦煤期貨對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響

焦煤期貨的推出將會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的穩(wěn)定和合理變動(dòng)起到重要作用，對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤生產(chǎn)企業(yè)和下游鋼材以及焦化企業(yè)的采購(gòu)、發(fā)展產(chǎn)生重要影響，有助于完善我國(guó)“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)化程度。

1．有利于推動(dòng)煤炭定價(jià)市場(chǎng)化進(jìn)程

第一，期貨對(duì)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)作用有助于形成全國(guó)統(tǒng)一的焦煤價(jià)格體系。目前我國(guó)焦煤價(jià)格機(jī)制以長(zhǎng)協(xié)合同價(jià)為主，月度及現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)逐漸代替長(zhǎng)協(xié)價(jià)。復(fù)雜的價(jià)格體系不利于市場(chǎng)化進(jìn)程。建立焦煤期貨市場(chǎng)能夠引導(dǎo)煉焦煤市場(chǎng)形成統(tǒng)一、有序的價(jià)格體系。

第二，建立期貨市場(chǎng)有利于形成更為合理的煉焦煤價(jià)格。期貨市場(chǎng)具有預(yù)測(cè)未來(lái)供求的功能，從而使市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的價(jià)格有所預(yù)期。在預(yù)期指導(dǎo)下的價(jià)格也往往比較科學(xué)、合理并且穩(wěn)定，能夠使煤炭供需雙方有效地進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而保障供需雙方的利益。

第三，建立煤炭期貨市場(chǎng)還可以起到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格的作用，減小國(guó)際價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的影響。

此外，我國(guó)煉焦煤缺口大，對(duì)外依存度高，開(kāi)展焦煤期貨則有利于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際煉焦煤定價(jià)權(quán)。

2．有利于增強(qiáng)下游采購(gòu)過(guò)程中的議價(jià)能力

焦煤期貨的推出有利于焦化行業(yè)的市場(chǎng)化，有利于提高鋼材及焦化廠采購(gòu)成本的可控性，進(jìn)而提升行業(yè)利潤(rùn)水平。焦煤下游鋼廠、焦化廠可以買入焦煤期貨進(jìn)行套期保值，通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定采購(gòu)成本，規(guī)避原料價(jià)格波動(dòng)。此外，焦煤期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以幫鋼廠及焦化廠適時(shí)調(diào)整采購(gòu)策略，拓展采購(gòu)渠道。鋼材及焦炭貿(mào)易商則可以通過(guò)期貨工具來(lái)有效鎖定貿(mào)易利潤(rùn)，規(guī)避焦煤購(gòu)銷價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

3．煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)可以利用期市規(guī)劃生產(chǎn)、鎖定利潤(rùn)

雖然目前焦煤企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)一端，但由于近年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，通貨膨脹與市場(chǎng)疲軟交替出現(xiàn)，國(guó)際能源價(jià)格大起大落，導(dǎo)致煉焦煤市場(chǎng)供需失衡，上游企業(yè)無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)變化情況做出合理的經(jīng)營(yíng)選擇。焦煤期貨上市不僅可以幫助生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)，還可以幫助焦煤生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)需求指導(dǎo)生產(chǎn)，并制定合理的生產(chǎn)計(jì)劃。

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