成本為王 光伏業(yè)績冰火兩重天

　　多晶硅項目的投資成敗，正在光伏大佬們的業(yè)績上呈現(xiàn)出冰火兩重天態(tài)勢。

　　3月16日，英利綠色能源下稱：“英利”向本報證實，被寄予厚望的多晶硅項目，投產(chǎn)一年，已被處理為“長期的資產(chǎn)減值項目”，減值22.75億元人民幣。

　　同一天，保利協(xié)鑫03800.HK發(fā)布年報顯示，公司全年凈利潤43億港元，同比增長6.2%，蟬聯(lián)年度光伏企業(yè)“最賺錢的公司”，亦成為全球光伏企業(yè)中市值最大的公司。保利協(xié)鑫90%以上收入來自多晶硅和硅片業(yè)務(wù)。

　　受制于多晶硅價格的暴跌，2011年是光伏業(yè)最寒冷的冬天。尚德電力仍為虧損之首，全年虧損高達(dá)10億美元。

　　夭折

　　六九硅業(yè)是英利旗下的多晶硅項目，曾被英利董事長苗連生寄予厚望，如今卻成為企業(yè)商譽(yù)的攔路虎。

　　英利向本報證實：六九硅業(yè)被處理成為長期的資產(chǎn)減值項目，被減值金額高達(dá)22.75億元人民幣，同期，因此而被減值的商譽(yù)達(dá)到2.734億元。

　　一直以來，英利由光伏組件向上游延伸的戰(zhàn)略為投資者看好。按照公司思路，其可不受制于多晶硅的緊俏和價格起伏，自產(chǎn)自銷并大大節(jié)約生產(chǎn)成本。

　　然而，據(jù)知情人士透露，“2011年度，英利多晶硅的自給率僅在10%左右”。也就是說，英利過早宣傳的多晶硅投資項目，并未讓企業(yè)經(jīng)營直接受益。六九硅業(yè)投產(chǎn)于2010年8月，第一期工程3000噸，曾被英利稱為是“最先進(jìn)的廠房、最先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)。”

　　然而2011年，多晶硅價格從70美元/公斤暴跌至30美元/公斤。英利多晶硅投產(chǎn)僅一年，則宣告停產(chǎn)、報虧，無回天之力。

　　投資不利對英利的業(yè)績也造成影響。2011年度，英利運(yùn)營虧損為4.282億美元，凈虧損5.098億美元。即便英利仍是非常優(yōu)秀的光伏組件生產(chǎn)商，當(dāng)年出貨量同比增加51.1%至1603.8MW。

　　上述知情人士還透露，在新一年度，英利的光伏組件產(chǎn)能會進(jìn)一步擴(kuò)張，預(yù)期硅料自給比率會在10%以下，自產(chǎn)硅料1000噸左右。

　　對于英利減值，市場分析人士表示，英利現(xiàn)在的市凈率為0.412，因此，對成本過高、無法盈利的項目做資產(chǎn)減值是明智的。“通常企業(yè)市凈率低于1，則需考慮做減值?！?/p>

　　在多晶硅產(chǎn)品成為拖累之際，英利或許得到輕裝上任的機(jī)會，但投資者期待的“噱頭”不再。公司凈資產(chǎn)從12億美元下降至8億美元。

　　英利官方也強(qiáng)調(diào)稱，“公司認(rèn)為六九硅業(yè)未來的盈利能力可能低于原先預(yù)期的水平，因此做非現(xiàn)金固定資產(chǎn)減值，不對實際運(yùn)營和現(xiàn)金流產(chǎn)生影響?！薄伴L期來看，六九硅業(yè)的產(chǎn)能完全釋放之后，生產(chǎn)成本會實現(xiàn)大幅度下降，屆時將給公司帶來巨大的成本優(yōu)勢?！庇⒗硎?。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，減值之后英利下一步或?qū)⒎艞壎嗑Ч枭a(chǎn)，或?qū)⒁允召彽姆绞剑^續(xù)對上游的介入。

　　3月15日，UBS瑞銀發(fā)布研究報告指出，英利可能將與保利協(xié)鑫建立業(yè)務(wù)關(guān)系。報告顯示，“UBS通過調(diào)研，加上最近的英利退出多晶硅生產(chǎn)，預(yù)測保利協(xié)鑫將可能成為英利的潛在多晶硅供應(yīng)商?！?/p>

　　成本為王

　　在光伏業(yè)最寒冬之際，下游光伏組件產(chǎn)品跌至成本價，上游具成本優(yōu)勢的多晶硅企業(yè)則強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　3月16日，保利協(xié)鑫年報顯示，公司凈利潤為43億港元，同比增長6.2%，毛利率為33.2%。由此，其也成為2011年度光伏企業(yè)“最賺錢的公司”，亦是全球光伏企業(yè)中市值最大的公司，一度近900億港幣。

　　2011年度，尚德電力仍為虧損之首，全年凈虧損高達(dá)10億美元;英利綠色能源凈虧損5.1億美元，毛利率由27.3%下滑至第四季度的3%;天合光能則凈虧損3780萬美元。

　　在光伏企業(yè)“最嚴(yán)重的寒冬”，歐債危機(jī)和行業(yè)產(chǎn)能過剩使得光伏產(chǎn)品年內(nèi)大幅下降。這一年里，保利協(xié)鑫董事長朱共山在成本降低的同時按承諾擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！嗑Ч璁a(chǎn)能達(dá)6.5萬噸/年，硅片產(chǎn)能達(dá)8吉瓦/年。

　　這意味著，保利協(xié)鑫的多晶硅生產(chǎn)規(guī)模，已經(jīng)達(dá)到國內(nèi)整體需求的半數(shù)以上。本報采訪了解到，尚德電力、阿特斯、晶澳太陽能等一些大型光伏組件商，已相繼從向賽維LDK購貨，轉(zhuǎn)投至保利協(xié)鑫。

　　2011年度，保利協(xié)鑫多晶硅銷量2812噸，硅片銷量4.5GW，總收益205億港元，同比增長45.7%。

　　在深耕上游之余，2011年10月，保利協(xié)鑫宣布，與中廣核合作，開啟面向全球的太陽能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。2012年1月，與招商新能源簽訂框架協(xié)議建設(shè)太陽能屋頂電站運(yùn)營平臺。2012年2月，與美國領(lǐng)先的光伏電力項目發(fā)展商N(yùn)RGSolar成立合資公司，同時和美國銀行——美林共同投資保利協(xié)鑫在美的市政光伏電站項目。

　　與英利的“混業(yè)經(jīng)營”不同，保利協(xié)鑫采取的是“雙核心”戰(zhàn)略——即上游多晶硅和硅片生產(chǎn)，下游系統(tǒng)集成和光伏電站開發(fā)。

　　“預(yù)計我們3年內(nèi)，將成為全球領(lǐng)先的太陽能發(fā)電企業(yè)”，在朱共山看來，按承諾完成生產(chǎn)規(guī)模和降低成本，是贏得投資者和客戶最好的方式。2011年度，在煤價上升、電價受控的不利市場環(huán)境下，保利協(xié)鑫電力業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)總收益50億港元，同比增長7.4%。

　　對于2012年的計劃，保利協(xié)鑫表示將持續(xù)對多晶硅生產(chǎn)成本降低至18美元/公斤。瑞銀的報告指出，“協(xié)鑫多晶硅成本的快速下降，將抵消市場平均售價降低帶來的影響。”

　　可以預(yù)見的是，保利協(xié)鑫新一年計劃將繼續(xù)推動平價上網(wǎng)的可能性，但這卻進(jìn)一步緊逼其他多晶硅生產(chǎn)企業(yè)的盈利空間，尤其是A股資本市場的多晶硅概念股。

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報

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