三大油企海外收購逆勢而上 增收不增利效果堪憂

石油天然氣行業(yè)這幾年的海外并購可謂是如火如荼。

即便是在國際油氣并購市場2011年大幅降溫的情況下，國內(nèi)三大油企巨頭逆勢而上，成為國際油氣并購市場的重要參與者。

而今年，對于包括三大油企在內(nèi)的眾多能源企業(yè)來說，仍舊會是海外收購的狂歡之年。

海外收購逆勢而上

國際化程度仍落后一倍

近日，中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院發(fā)布《2011年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》（以下簡稱報告）顯示，2011年，全球油氣并購市場共發(fā)生600起，預(yù)計全年并購交易金額為1500億美元，比2010年下降超過30%。而以中石化為首的國內(nèi)油氣巨頭在海外的并購金額仍然高達近200億美元，僅次于2010年，成為有史以來第二高的紀(jì)錄。

國家發(fā)改委公布中石油、中石化及中海油三大石油巨頭7個海外項目的核準(zhǔn)通知。

獲批的項目包括：中石油參與殼牌公司加拿大非常規(guī)天然氣開發(fā)及LNG（液化天然氣）合作一體化項目，中石油乍得H區(qū)塊勘探開發(fā)項目，中石油投資阿富汗阿姆河盆地勘探開發(fā)項目；中石化收購加拿大日光能源公司項目，中石化收購殼牌公司喀麥隆資產(chǎn)項目；中海油收購加拿大歐普提公司項目，中海油收購圖洛公司烏干達1、2、3A區(qū)塊各33.3%權(quán)益項目。

如此來看，今年對于三大油企來說，仍舊會有一場海外收購的狂歡盛宴。

根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2012年2月中國并購市場共完成62起并購交易，其中披露金額的有56起，交易總金額為64.73億美元。與上月相比，2月并購案例數(shù)量增加17.0%，交易總額大幅上揚114.8%。從并購案例數(shù)量上看，能源及礦產(chǎn)行業(yè)遙居榜首，共完成16起案例，占案例總數(shù)的25.9%。

但是，盡管三大石油巨頭近兩年進行了持續(xù)不斷的海外收購，但是其國際化程度仍遠落后于國外大石油公司。

“中石油集團的海外油氣產(chǎn)量只占公司總產(chǎn)量的30％，中海油和中石化的這一數(shù)字則更低，而其他國際石油公司都達到了60％以上?！敝袊图瘓F經(jīng)濟技術(shù)研究院發(fā)展戰(zhàn)略研究所所長張衛(wèi)忠說。

中石油經(jīng)濟技術(shù)研究院專家吳謀遠表示，今年我國油氣企業(yè)的海外并購將穩(wěn)步推進，上游仍是合作重點，政府會推出更多政策支持企業(yè)走出去，國家層面的安全保障體系逐步完善，但是安全和地緣政治將是油氣合作最大的挑戰(zhàn)。

他預(yù)計，今年我國石油公司在海外的油氣權(quán)益產(chǎn)量將繼續(xù)保持5%到10%的增長速度。

海外收購效果堪憂

石油巨頭增收不增利

值得注意的是，報告還顯示，中國在油氣方面的對外依存度逐年上升，其中石油和原油的對外依存度雙破55%，天然氣表觀消費量增速超過20%，進口量大幅攀升，對外依存度快速上升為24%。

報告預(yù)測，2012年我國石油和原油進口量繼續(xù)增加，原油進口增速可能超過石油。天然氣消費量有望超過1500億立方米，在一次能源中的比例超過5%；天然氣產(chǎn)量將達1100億立方米；進口量繼續(xù)快速增長，對外依存度超過30%。

走出去勢在必行，但是海外收購這條路，每個企業(yè)都走得頗為坎坷。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去20年的全球大型企業(yè)并購或者兼并事件中，真正取得預(yù)期效果的只有50%，而中國有67%的海外收購不成功，經(jīng)濟損失數(shù)額巨大。

以中石油為例，因2010年年底至今持續(xù)的中東和北非政治動蕩一直沒有平息，直接導(dǎo)致中石油旗下長城鉆探工程公司在利比亞和尼日爾等6個較大的海外項目合同中止。

據(jù)統(tǒng)計，中石油這6個終止的項目預(yù)計全年影響收入12億元，損失已超過2009年的國際金融危機。

值得注意的是，快速增長的海外并購數(shù)量也讓三巨頭背負(fù)了一定的財務(wù)壓力?！?011年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》指出，2011年，中石油和中石化的經(jīng)營現(xiàn)金流下降明顯。2011年1-9月，兩家公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈值分別下降13.3%和17.8%。

張衛(wèi)忠指出，在海外投資增多的同時，中石油和中石化受到下游業(yè)務(wù)虧損的影響，去年前三季度，不少國際石油公司利潤增長超過50%，兩巨頭的利潤卻分別只增長8%和14%，“增收不增利”比較突出。

中投顧問能源行業(yè)研究員周修杰告訴記者，海外投資經(jīng)驗不足、決策失誤導(dǎo)致三大石油公司在海外投資項目上頻頻失手，虧損嚴(yán)重。加上三大石油公司的海外投資項目缺乏相關(guān)的法律和法規(guī)約束、權(quán)責(zé)不分等亂象，進一步加劇了海外投資的低效率。

但是，即便如此，廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強認(rèn)為：“在能源短缺的情況下，選擇進行海外擴張和投資是很必要的，關(guān)鍵還在于選擇資源、國家以及風(fēng)險評估的時候要更加慎重一些。海外資源收購要看長遠收益。”

電信運營商海外并購淺嘗輒止 中移動試水巴基斯坦難言成功

金融危機爆發(fā)后，一度以為是運營商對外并購的好時機，然而，絕大部分跨國運營商都沒有搞大規(guī)模并購，反而都在做“減法”

中國電信集團計劃于今年某個時間在美國市場推出自主品牌的無線服務(wù)，中國電信美洲地區(qū)公司總裁譚亦軍在接受媒體采訪時表示，中國電信將在不久后選出一家合作伙伴作為中國電信在美國市場的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

有分析認(rèn)為，這表明中國電信向國際化邁出了深遠的一步。而據(jù)譚亦軍透露：“中國電信或?qū)⒒ㄙM數(shù)億或者數(shù)十億美元用于在美國市場收購固網(wǎng)業(yè)務(wù)”。

這似乎透露出中資運營商再度踏上海外拓展之路的某種信號。

運營商海外并購暫?；?/p>

據(jù)普華永道數(shù)據(jù)顯示，2011年中國內(nèi)地企業(yè)的海外并購交易數(shù)量達到創(chuàng)記錄的207宗，普華永道中國企業(yè)并購部合伙人錢立強認(rèn)為，2012年將有更多中國內(nèi)地企業(yè)開始從自身企業(yè)戰(zhàn)略層面出發(fā)進行海外并購。

但在這股中國企業(yè)海外并購的浪潮中，三大運營商卻似乎鮮見身影?！凹词故怯胁①?，也大多是出于業(yè)務(wù)需要而不是戰(zhàn)略需要?！惫ば挪繉＜谊惤饦?qū)Α蹲C券日報》記者坦言，“中電信美國公司如果要并購當(dāng)?shù)氐墓叹W(wǎng)寬帶公司，肯定是基于進一步改善和增強其在國際互聯(lián)網(wǎng)中的地位，基于這個業(yè)務(wù)擴張的需要來確定的。它服務(wù)的客戶可能也不是美國的普通民眾，而是以國際客戶轉(zhuǎn)接服務(wù)為主?！?陳金橋還指出，中電信收購美國固網(wǎng)業(yè)務(wù)，目前也只是有這方面的意向，不見得就是最后的結(jié)果。

雖然多次躍躍欲試，但運營商海外并購目前唯一成功的案例只有2007年中移動收購巴基斯坦運營商Paktel。2007年，以4.6億美元收購了巴基斯坦Paktel，成立新公司CMPak，并發(fā)布中國移動也是中國通信運營商第一個國際品牌“ZONG”。在之后的幾年中，中國移動在巴基斯坦從擴建基本網(wǎng)絡(luò)到推出黑莓解決方案等做了一系列的努力，3年投資超20億美元，但是換來的是CMPak年復(fù)一年行業(yè)排名最末的頹人業(yè)績，這捆住了中國移動繼續(xù)“走出去”的腳步。此外，中國移動集團還先后擬入股遠傳電信、競標(biāo)烏茲別克斯坦電信的部分股權(quán)，但均未成功。

并購需權(quán)衡收益和風(fēng)險

陳金橋表示，其實中移動與巴基斯坦的收購在商業(yè)上也不是很成功，因為所并購的是一家小公司，對中移動的主體核心業(yè)務(wù)沒有什么太大的補充作用，只是風(fēng)險比較小。

他表示，中移動收購巴基斯坦Paktel只是個案，不會成為潮流和趨勢。目前國資委、發(fā)改委、商務(wù)部對中國企業(yè)走出國門到海外運營相對比較謹(jǐn)慎，所以在考核的指標(biāo)和方式上也沒有一些特定的激勵措施。運營商同樣的資金投資于海外資產(chǎn)的回報率很可能要低于投資國內(nèi)市場。這也是導(dǎo)致近幾年運營商海外并購并不是特別積極的主要原因，因為要權(quán)衡收益和風(fēng)險。

并且，在陳金橋看來，并購會帶來很多問題，在市場、法律、社會各方面的風(fēng)險都很大。尤其是技術(shù)類的通信企業(yè)，兼具技術(shù)密集和服務(wù)密集的特性。服務(wù)密集就要本地化，就要涉及本地人口的就業(yè)和本地勞動法規(guī)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等問題。他指出，中資運營商的并購對象一般是當(dāng)?shù)氐闹行⌒瓦\營商，“第二名都很少，大都是第三名”。而去并購一家小型公司，要解決的問題特別多。所以一般情況下是運營商配合國家的經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略，與那些和我國有較為穩(wěn)固的經(jīng)貿(mào)和外交關(guān)系，而且業(yè)務(wù)還有發(fā)展空間的國家合作。而且一般有明確的收購對象的話，往往都是相對小型的公司，而且與自己核心業(yè)務(wù)形成互補。

深度轉(zhuǎn)型運營商做“減法”

金融危機爆發(fā)后，一度被認(rèn)為是運營商對外并購的好時機。然而，事實證明，當(dāng)時絕大部分跨國運營商都沒有搞大規(guī)模的并購，反而都在做“減法”。陳金橋認(rèn)為，現(xiàn)在也并不是運營商海外并購的最佳時機，整個通信業(yè)處于一個深度轉(zhuǎn)型時期，業(yè)務(wù)增長乏力。

并且，陳金橋還指出，海外并購也不是運營商國際化最主要的方式。華創(chuàng)證券TMT首席分析師馬軍也對記者表示，中國在運營類的并購中并不占優(yōu)勢。過去華為和中興都直接參與到海外運營商的股權(quán)中，但并未給公司帶來太多好處。

他指出，運營商走出去戰(zhàn)略不一定要通過并購，可以輸出自己的標(biāo)準(zhǔn)，比如中國的LTE TDD，這比直接單純并購某個國家的電信運營公司困難要小一些。

當(dāng)運營商要新進入一個市場的時候，并購可能是進入市場較好的一個方式。但雖然并購對運營商的品牌提升度有一定作用，對公司的財務(wù)更多的卻不是支持，而是拉后腿。。

在馬軍看來，目前中資運營商海外并購困難很大。尤其是運營商基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及國家安全，比較敏感。原則上也不會有大規(guī)模的運營商并購對象。運營商海外并購只是對提升公司知名度錦上添花的事情，并不是構(gòu)成公司實際大發(fā)展和業(yè)務(wù)促進的事情。

兗州煤業(yè)海外并購入鄉(xiāng)先問俗 控股澳洲最大煤炭上市公司

兗州煤業(yè)董事長李位民指出,海外并購需要非常重視境內(nèi)外審批溝通工作，最大程度地向?qū)Ψ秸砻髡\意

兗州煤業(yè)成為第一家通過換股加現(xiàn)金方式成功實現(xiàn)對澳洲煤炭資源收購計劃的國內(nèi)煤炭類上市公司。

3月6日，兗州煤業(yè)公告稱，兗煤澳洲與澳洲格羅斯特煤炭公司合并完成后，兗煤澳洲公司將成為澳大利亞最大的獨立上市煤炭公司。同時，兗州煤業(yè)持有兗煤澳洲78%的股份。

能源礦產(chǎn)資源的海外并購連續(xù)多年占據(jù)國內(nèi)海外并購行業(yè)第一，其中，煤炭并購又是這中間的重頭戲，在2011年的能源礦產(chǎn)資源收購中僅位于石油之后，位居第二。

兗州煤業(yè)董事長李位民也指出，海外并購需要非常重視境內(nèi)外審批溝通工作，要最大程度地向?qū)Ψ秸砻魇召徴\意?？磥?，中國的煤炭企業(yè)在海外并購這條道路上，轉(zhuǎn)變并購方式的同時，獲得對方政府的信任也尤為重要。

轉(zhuǎn)變海外并購方式

兗煤澳洲實現(xiàn)上市

國內(nèi)企業(yè)海外并購煤炭資源的方式有多種，包括直接購買采礦權(quán)、獲得對方公司股份等等方式?？v觀并購案例，不同國家并購方式的選取也會直接影響到并購交易能否順利完成。

在兗州煤業(yè)2011年的海外煤炭資源并購路上，值得眾多企業(yè)借鑒的一點則是，企業(yè)通過換股加現(xiàn)金收購的方式成功實現(xiàn)在澳洲的上市，將兗煤澳洲與澳洲煤炭商格羅斯特合并并取代格羅斯特在澳大利亞證券交易所上市。

兗州煤業(yè)董秘張寶才曾表示，國內(nèi)的上市公司通過這種方式在國外實現(xiàn)上市，兗州煤業(yè)應(yīng)該是首家。

2012 年3 月6日，兗州煤業(yè)發(fā)布最新公告稱，兗煤澳洲和澳大利亞格羅斯特煤炭公司的合并交易調(diào)整方案被批準(zhǔn)。完成合并交易后，兗州煤業(yè)持有兗煤澳洲78%的股份。兗煤澳洲公司將成為澳大利亞最大的獨立上市煤炭公司。

而正是轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的海外并購方式，才使得兗州煤業(yè)在海外的并購之路越走越寬。董秘張寶才指出，目前，公司在海外并購的煤炭總儲量已經(jīng)超過了30億噸，而兗州煤業(yè)在國內(nèi)的煤炭資源儲量約為50億噸。通過海外并購實現(xiàn)的煤炭資源儲量儼然有頂半邊天的趨勢。

與此同時，澳洲的煤炭資源卻不單單是對兗煤有吸引力。為何兗煤會如此順利地收購多個礦產(chǎn)資源？大同證券研究所于宏指出，早在2002年兗煤就進入了澳大利亞，多年的積累使得當(dāng)?shù)卣畬贾菝簶I(yè)的認(rèn)可度非常高。

除了要轉(zhuǎn)變并購方式，兗州煤業(yè)董事長李位民也曾在相關(guān)會議中指出，由于海外并購業(yè)務(wù)審批環(huán)節(jié)、上報文件多，獲批難度大，要非常重視境內(nèi)外審批溝通工作，最大程度地向?qū)Ψ秸砻魇召徴\意。這樣成功率相對較大。

從2007年開始，國內(nèi)海外并購煤炭資源就呈現(xiàn)出逐年上漲的態(tài)勢。然而，清科研究中心研究員徐衛(wèi)卿也指出了中間存在的問題，受礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略性特征，以及海外對中國市場經(jīng)濟的理解等因素影響，中國企業(yè)在海外并購礦產(chǎn)資源時，并購的多是小礦、貧礦或者基礎(chǔ)設(shè)施非常不完善的礦企，很難并購到規(guī)模特大、質(zhì)量特高的礦產(chǎn)資源。

海外并購煤炭資源

幾家歡樂幾家憂

對于多數(shù)國內(nèi)企業(yè)來說，海外并購能源礦產(chǎn)資源，眼里盯著的不外乎澳洲的煤、鐵礦石，加拿大的銅、鎳、黃金，阿根廷的石油以及非洲的鎳。

其中，我國煤炭的消耗量在整個能源消耗結(jié)構(gòu)中的比重是最大的。但煤炭同樣屬于不可再生資源，隨著國內(nèi)煤炭資源的日漸消耗，多數(shù)企業(yè)開始把目光投向了海外的煤礦資源。一位五大電力集團之一旗下相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，未來十幾年，投資煤礦肯定是不會賠錢的，同時會給企業(yè)帶來比投資其他行業(yè)更大的收益。

同時，他指出，目前只要是有實力的煤企電企，都開始積極投資煤礦產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)國外的煤礦資源，只要有機會企業(yè)都會參與。

不難看出，無論是國內(nèi)還是在國外，煤炭這塊大蛋糕對企業(yè)的誘惑力是相當(dāng)強的，企業(yè)不會放過任何能夠獲得煤礦資源的機會。事實上，中國企業(yè)海外并購煤炭礦產(chǎn)業(yè)務(wù)可以說是幾家歡樂幾家愁，既有類似兗州煤業(yè)在澳洲那般做得風(fēng)生水起的企業(yè)，也有中國神華蒙古國收購世界最大煤礦流產(chǎn)等眾多失敗的案例。

曾在2011年一度備受關(guān)注的中國神華參股蒙古最大煤礦塔本陶勒蓋煤礦，因各種原因至今仍舊懸而未決。其實早在10年前，神華集團就為了獲得蒙古國塔本陶勒蓋煤礦的開采權(quán)而努力。并且，神華為了加快對境外資源的利用步伐，專門在臨近蒙古國的工業(yè)園區(qū)成立相關(guān)公司，以增加對蒙古國煤炭的進口力度。

其實，多數(shù)海外項目，企業(yè)都投入了大量的心血，并購成功則皆大歡喜，若不成功或中間拖延時間太長則對企業(yè)造成極大的經(jīng)濟、人員等消耗。

與神華相反，兗州煤業(yè)海外并購礦產(chǎn)業(yè)務(wù)這幾年可謂是風(fēng)風(fēng)火火，尤其是在并購澳洲的煤炭資源這塊，儼然已經(jīng)相當(dāng)順手了。

工程機械

海外并購風(fēng)生水起

到2015年我國工程機械行業(yè)銷售規(guī)模將達9000億元。為此，海外并購將成捷徑

繼1月底三一重工斥資27億元收購德國企業(yè)普茨邁斯特之后，柳工發(fā)布公告稱，將斥資3.35億元并購波蘭工程機械企業(yè)HSW公司的工程機械事業(yè)部。同期，徐工機械也正在謀劃并購混泥土工程機械巨頭德國企業(yè)施維英（Schwing）公司……這一切預(yù)示著在中國工程機械行業(yè)“海外并購潮”集中爆發(fā)的背后既有“偶然”卻也有“必然”。

早在此次“海外并購潮”到來前的2008年，中聯(lián)重科以2.71億歐元為代價收購意大利混凝土機械企業(yè)CIFA100%股權(quán)曾在業(yè)內(nèi)傳為佳話，卻也備受唏噓。如今事隔3年，時間證明中聯(lián)重科的選擇沒有錯，在這3年中，被收購的CIFA已經(jīng)成功擺脫了經(jīng)濟危機的影響并于2011年開始盈利。而對于中聯(lián)重科來說，同樣獲得了先進的技術(shù)和全球營銷網(wǎng)絡(luò)的支持而得以高速發(fā)展。

國家大力支持企業(yè)“走出去”

按照“十二五”規(guī)劃，到2015年我國工程機械行業(yè)的銷售規(guī)模將達到9000億元。而要實現(xiàn)這個快速增長，海外并購無疑將是中國工程機械行業(yè)做大做強的捷徑之一。

不久前，商務(wù)部部長陳德銘在全國商務(wù)工作會議上表示，將“鼓勵有實力的企業(yè)在全球范圍內(nèi)投資并購、整合資源，培育國際知名品牌。加大對民營企業(yè) 走出去 的支持?！?/p>

為保障這一戰(zhàn)略能夠積極穩(wěn)妥的實施，陳德銘還指出，未來我國將“加快與重要經(jīng)貿(mào)伙伴的投資保護協(xié)定談判，消除市場準(zhǔn)入障礙，強化投資權(quán)益保護。加強對企業(yè)的風(fēng)險提示，完善境外突發(fā)事件應(yīng)急處理機制。指導(dǎo)企業(yè)應(yīng)對海外反壟斷審查和訴訟”。

在絕大多數(shù)的分析人士看來，“鼓勵有實力的企業(yè)在全球范圍內(nèi)投資并購、整合資源，培育國際知名品牌”對于正處在發(fā)展轉(zhuǎn)型階段的中國而言勢在必行，且刻不容緩。

如今，金融危機和歐債危機陰云未散，歐洲大量企業(yè)面臨產(chǎn)品銷量下降、拖欠供應(yīng)商貨款與員工薪資甚至瀕臨破產(chǎn)的局面，這不僅調(diào)動了中國企業(yè)海外“抄底”的積極性，更為中國企業(yè)迅速提升綜合實力、融入國際市場提供了不可多得的良機。

海外并購前事不忘后事之師

“事實上，從90年代開始，海外并購就已逐步成為我國企業(yè)對外投資的重要方式，雖然不乏成功案例，卻也著實敗多勝少?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸扛嬖V記者。

例如早在2004年10月，上汽集團以5億美元的價格高調(diào)收購了韓國雙龍48.92%的股權(quán)，但此次收購一度導(dǎo)致雙龍員工的罷工潮。

幾乎與“前輩”的遭遇如出一轍，在此番柳工完成對波蘭HSW工程機械業(yè)務(wù)單元的收購前，2011年6月，受當(dāng)?shù)刎?fù)面報道影響，HSW企業(yè)工會對中國企業(yè)的信譽產(chǎn)生了懷疑，要求廣西柳工保證員工未來五年的工作合同，并給HSW的所有員工漲薪5%。但是，廣西柳工只同意保證HSW員工三年的工作合同，并漲薪3%。雙方一度在此問題上僵持不下，收購被迫暫停。

此后的2011年12月，柳工終于與波蘭HSW工會就社保問題達成共識，柳工將保證HSW員工未來四年半的工作合同，并漲薪3%。雙方于12月7日在波蘭舉辦社保協(xié)議簽署儀式。

方正證券北京首席分析師夏慶文向記者表示“這說明中國企業(yè)海外并購的經(jīng)驗越來越豐富，而之所以有這些失敗的案例，才意味著管理層提出 加快與重要經(jīng)貿(mào)伙伴的投資保護協(xié)定談判，消除市場準(zhǔn)入障礙，強化投資權(quán)益保護。加強對企業(yè)的風(fēng)險提示，完善境外突發(fā)事件應(yīng)急處理機制。指導(dǎo)企業(yè)應(yīng)對海外反壟斷審查和訴訟 的重要性。在此基礎(chǔ)之上，我們應(yīng)該允許一些失敗的存在”。

來源：資本證券網(wǎng) 　

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