焦化行業(yè)內(nèi)憂外患 焦價仍將繼續(xù)尋底

　　受宏觀經(jīng)濟走弱及基本面疲弱影響，連焦自上市時的2400一路下行至2000一線。雖然連焦一度放量反彈，但筆者認為基于目前的宏觀形勢及焦炭慘淡的基本面，連焦底部可能尚未探明，仍將繼續(xù)尋底。

　　1歐債危機波瀾再起，中國經(jīng)濟回落風險加大

　　歐債危機持續(xù)發(fā)酵，使全球經(jīng)濟復蘇前景再添變數(shù)。不到一年時間，遭遇歐洲債務危機打擊的愛爾蘭、葡萄牙、希臘、意大利和西班牙“歐豬五國”都實現(xiàn)了政府更迭，然而，江山易改，債務難移，新人執(zhí)政能否重樹市場信心尚是未知數(shù)。

　　歐債危機蔓延，使中國經(jīng)濟“硬著陸”的風險進一步加大。且不說歐洲經(jīng)濟對全球經(jīng)濟的影響，歐盟七年來一直處于中國第一大貿(mào)易伙伴地位，其經(jīng)濟回落對中國這樣一個外貿(mào)比重較大的發(fā)展中國家的影響更是首當其沖。國家統(tǒng)計局、中國物流與采購聯(lián)合會最新發(fā)布的報告顯示，10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.4%，比上月回落0.8個百分點，接近50%的榮枯分界點。這是該指數(shù)經(jīng)歷前兩月小幅回升后，再次轉(zhuǎn)為下跌，并創(chuàng)下2009年2月以來新低，表明歐美經(jīng)濟環(huán)境惡化對我國經(jīng)濟構成影響。從分項數(shù)據(jù)來看，新訂單指數(shù)回落0.8個百分點至50.5%，生產(chǎn)指數(shù)由升轉(zhuǎn)降，回落0.4個百分點至52.3%；同時，進口指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均現(xiàn)回落，新出口訂單指數(shù)為48.6%，比上月回落2.3個百分點，進口指數(shù)為47.0%，比上月回落3.1個百分點；值得注意的是，10月購進價格指數(shù)出現(xiàn)大幅回落報46.2%，比上月回落10.4個百分點。

　　于此同時，國際熱錢也在加速撤離新興市場，央行數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為25.4869萬億元，較9月份減少248.92億元，這是2007年12月以來外匯占款首次下降。如果算上10月貿(mào)易順差170.3億美元和實際使用外資金額83.34億美元，10月實際出逃的外資在1800億之巨。據(jù)統(tǒng)計，在過去的10年間，單月外匯占款只出現(xiàn)過2次下降，前次單月外匯占款下降在2007年12月，當時正值次貸危機，且財政部用特別國債注資中投。

　　 內(nèi)憂外患之下，中國經(jīng)濟“硬著陸”的風險進一步積聚，而央行的貨幣政策卻遲遲未見松動。雖然市場對于貨幣政策調(diào)整的呼聲一浪高過一浪，但央行數(shù)天內(nèi)多次重申穩(wěn)健基調(diào)，打消了市場對于貨幣政策放松的猜想。在經(jīng)濟整體回落，而貨幣政策不放松的大環(huán)境下，實體經(jīng)濟正面臨考驗，工業(yè)品均面臨一定的下行壓力。

　　2焦炭產(chǎn)量增速過快，庫存壓力顯著

　　近年來，全國焦炭行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題日趨突出，嚴重制約焦炭價格上行，行業(yè)長期處于虧損狀態(tài)。盡管如此，2011焦炭產(chǎn)量增速還是超過下游消費增速，產(chǎn)能過剩問題進一步加劇。我國焦炭行業(yè)主要依附鋼鐵行業(yè)，鋼鐵工業(yè)消耗的焦炭占焦炭下游消費的80%以上。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2011年1-10月焦炭累計產(chǎn)量約為3.58億噸，同比增長12.9%；而同期粗鋼產(chǎn)量為5.82億噸，同比增速僅為10.85%。分月來看，除1月及9月的粗鋼產(chǎn)量增速超過焦炭以外，焦炭產(chǎn)量增速一直高于粗鋼增速。按照一噸粗鋼消耗0.45噸焦炭計算，粗鋼對焦炭消費的貢獻率呈逐月下降態(tài)勢，從年初的80%下降至目前的68%左右。下游鋼廠利用其強勢地位，不僅要求焦企降價，采購量也明顯減少。受此影響，焦化企業(yè)庫存持續(xù)攀升，其中長治地區(qū)焦企庫存普遍達2-4萬噸之間，少數(shù)則在4-6萬噸左右，廠家看空心態(tài)強烈。一旦期貨盤面出現(xiàn)反彈，焦化廠家將積極入市套保打壓期價。

　　不僅如此，受樓市調(diào)控影響，下游鋼廠的處境亦不容樂觀。房地產(chǎn)需求占了中國鋼鐵消費的一半左右，房地產(chǎn)市場的景氣狀況直接關系到鋼材的價格。2011年房地產(chǎn)市場遭遇“寒冬”，房屋新開工面積和銷售面積出現(xiàn)同比雙降。調(diào)控政策打擊了居民的購房欲望，使商品房未銷售面積迅速攀升，加上信貸市場調(diào)控，使房企的資金鏈異常緊張，被迫削減投資。年初時新屋開工面積同比增速還維持在25%左右的高位，下半年迅速回落至各位數(shù)，10月份的新屋開工面積同比僅增長2.21%。而房屋銷售更是苦不堪言，傳統(tǒng)的銷售旺季缺出現(xiàn)“金九不金，銀十不銀”，10月份的房屋銷售面積同比下降-9.85%。即便如此，國家多次重申樓市調(diào)控政策不動搖，房地產(chǎn)或?qū)⑦M入“冬眠”。通過樓市調(diào)控通過房地產(chǎn)、鋼鐵、焦炭的產(chǎn)業(yè)鏈傳導至焦化企業(yè)，焦炭下游消費將長期低迷。

　　3行業(yè)整合尚待時日，短期效應有限

　　最近幾年，國家大刀闊斧的整頓高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)，焦炭產(chǎn)業(yè)自然也名列其中。產(chǎn)業(yè)整合自然會制約產(chǎn)能過快擴張，提高行業(yè)競爭力，但是產(chǎn)業(yè)規(guī)劃通常著眼于較長時期，并不能在短期內(nèi)改變產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀。以山西省的焦化行業(yè)為例：

　　山西省是全國焦煤和焦炭產(chǎn)量最大的省份，其中煉焦煤的產(chǎn)量占全國54.52%。但是焦化企業(yè)產(chǎn)能落后，多小雜的問題卻一直困擾山西焦化600740,股吧行業(yè)的發(fā)展。據(jù)有關報道，山西省有270余戶焦化企業(yè)，戶均產(chǎn)能只有59萬噸。焦炭產(chǎn)能200萬噸以上的只有10戶，產(chǎn)能占全省總產(chǎn)能不足15%。近日，山西省正式通過《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導意見》，明確了焦化行業(yè)兼并重組時間表。根據(jù)《指導意見》，山西省將大幅縮減焦化企業(yè)數(shù)量，淘汰落后產(chǎn)能，集中建設大型焦化企業(yè)。其中焦化企業(yè)將從目前的200多家縮減至2015年的60家，且總體產(chǎn)能不再增加。

　　《指導意見》的確給市場多頭較大的鼓舞，但在焦炭市場目前的情況下，寄希望于政府產(chǎn)業(yè)政策來扭轉(zhuǎn)頹勢無疑是畫餅充饑。目前焦炭行業(yè)已經(jīng)嚴重產(chǎn)能過剩，全行業(yè)大面積虧損，已經(jīng)在實行限產(chǎn)來保護焦炭價格，關停部分落后小產(chǎn)能并不能對市場造成多大影響，況且有些小產(chǎn)能本身就處于半停工狀態(tài)。在產(chǎn)業(yè)整合的初期，通常是以大吃小，大的焦化集團兼并中小焦化企業(yè)，其實也就是換個企業(yè)名頭而已。可見，解決焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀并不能一蹴而就，國家產(chǎn)業(yè)政策的短期影響有限。

　　4總結

　　總的來說，當前國際經(jīng)濟形勢不容樂觀，歐債危機頻繁變臉，中國經(jīng)濟慘遭拖累，需求放緩，工業(yè)品面臨下行壓力。而焦炭的基本面又缺乏利多支撐，供給方面，產(chǎn)能過剩日趨突出，焦炭產(chǎn)量增速明顯超過下游需求增速；需求方面，樓市調(diào)控下的鋼鐵行業(yè)面臨寒冬，焦炭下游需求將長期低迷。雖然焦化行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)提上日程，但政策見效尚待時日，短期影響有限?；谝陨侠碛?，預計焦價后市仍將維持弱勢，繼續(xù)震蕩尋底。操作上建議空單可在2050一線少量入場，目標位1850，如果向上突破2100空單止損。

來源：國海良時

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