焦炭反彈空間或受限

　　連焦炭1月合約自10月份創(chuàng)下1888元/噸的低點(diǎn)后，整體維持振蕩反彈走勢(shì)。山西焦協(xié)就焦炭市場(chǎng)限產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，焦炭供應(yīng)壓力會(huì)有所緩解，期價(jià)或受到提振繼續(xù)反彈，但考慮到鋼市疲軟會(huì)拖累焦炭需求，且宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在很多不確定性因素，焦炭反彈空間會(huì)受到限制。

　　經(jīng)濟(jì)增速下滑與政策救助博弈，商品仍有震蕩風(fēng)險(xiǎn)

　　10月10日發(fā)布的8月OECD領(lǐng)先指標(biāo)CLI顯示8月份大多數(shù)OECD國家及主要非成員國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下滑，特別是歐元區(qū)、中國、印度、巴西的CLI指數(shù)低于100，意味著這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)低于長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)；另外美國、日本、德國的CLI指數(shù)雖高于100，但較7月數(shù)據(jù)仍有下降，意味著世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的放緩。10月份的制造業(yè)PMI則進(jìn)一步證實(shí)了世界經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)。在主要國家/地區(qū)中，歐元區(qū)、英國、澳大利亞的制造業(yè)PMI已經(jīng)低于50，表明這些國家/地區(qū)的制造業(yè)處于收縮狀態(tài)；而盡管美國與中國的制造業(yè)PMI略高于50，但較9月仍有小幅度下滑，暗示這些國家的制造業(yè)擴(kuò)張速度在放緩，未來有可能步入收縮狀態(tài)。

　　為了應(yīng)對(duì)近期再度疲軟的經(jīng)濟(jì)，不少國家已經(jīng)開始放松貨幣政策。巴西央行分別于8月31日及10月19日兩次降息，9月21日美聯(lián)儲(chǔ)推出4000億美元賣短債買長(zhǎng)債的扭轉(zhuǎn)操作，11月1日澳大利亞降息，11月3日歐洲央行降息，有關(guān)中國放松貨幣政策的傳言也甚囂塵上。在整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，對(duì)各國政府采取宏觀調(diào)控來遏制經(jīng)濟(jì)下滑的期待和預(yù)期彌漫整個(gè)金融市場(chǎng)，缺乏實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)動(dòng)力而處于下降通道的經(jīng)濟(jì)與各國政府調(diào)控市場(chǎng)的手段相博弈，商品價(jià)格的波動(dòng)方向和節(jié)奏受雙方博弈的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定因素的存在導(dǎo)致商品價(jià)格存在很大震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

　　鋼鐵十二五規(guī)劃公布，焦炭短期或受提振

　　11月7日，工信部印發(fā)《鋼鐵工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，經(jīng)《規(guī)劃》測(cè)算，到2015年國內(nèi)粗鋼導(dǎo)向性消費(fèi)量約為7.5億噸。相當(dāng)于十二五期間國內(nèi)粗鋼消費(fèi)量的年均增速為4.6%。從中遠(yuǎn)期角度看，采用國內(nèi)生產(chǎn)總值消費(fèi)系數(shù)法和人均粗鋼法，預(yù)測(cè)我國粗鋼需求量可能在“十二五”期間進(jìn)入峰值弧頂區(qū)，最高峰可能出現(xiàn)在2015年至2020年期間，峰值約7.7-8.2億噸，此后峰值弧頂區(qū)仍將持續(xù)一個(gè)時(shí)期。

　　十二五主要目標(biāo)是提升鋼鐵品種質(zhì)量、加大節(jié)能減排、加強(qiáng)資源保障，以及推進(jìn)跨區(qū)域跨所有制重組。長(zhǎng)期來看，鋼鐵品種質(zhì)量的提高將會(huì)提高對(duì)焦炭質(zhì)量的要求，為焦炭行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)改進(jìn)增加壓力和動(dòng)力，進(jìn)而提升行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力。短期來看，鋼鐵市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)會(huì)溢出到焦炭市場(chǎng)，為期價(jià)帶來提振。

　　焦協(xié)啟動(dòng)限產(chǎn)議程，四季度焦炭供應(yīng)壓力將有所緩解

　　今年1-9月焦炭產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)18%，至32232萬噸。9月份中國焦炭產(chǎn)量為3708萬噸，較上年同期增長(zhǎng)14%。若10-12月份維持3600萬噸的產(chǎn)量，全年焦炭總產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到43016萬噸左右。

　　10月31日山西省焦化行業(yè)協(xié)會(huì)就焦炭市場(chǎng)聯(lián)合限產(chǎn)等達(dá)成一系列建議，提出全行業(yè)除承擔(dān)城鎮(zhèn)煤氣等事關(guān)民生的焦化企業(yè)按30%的限產(chǎn)幅度之外，其余一律限產(chǎn)50%。焦化企業(yè)的減產(chǎn)將在一定程度上緩解焦炭的供應(yīng)壓力。2011年5月10日，工信部下達(dá)了2011年18個(gè)工業(yè)行業(yè)的淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，其中焦炭行業(yè)為1870萬噸。四季度焦炭行業(yè)加大淘汰落后產(chǎn)能的力度將會(huì)加大，也會(huì)在一定程度上抑制焦炭產(chǎn)能的釋放。

　　鋼鐵市場(chǎng)疲軟會(huì)抑制焦炭需求

　　鋼鐵的下游行業(yè)主要包括房地產(chǎn)、機(jī)械、汽車行業(yè)，三個(gè)行業(yè)消耗的鋼材分別占全部鋼材消耗的17%、18%和5%左右。其中房地產(chǎn)是影響鋼鐵需求的最重要的因素。國務(wù)院總理溫家寶5日在出席上海合作組織成員國總理第十次會(huì)議時(shí)表示，“中國下調(diào)房?jī)r(jià)是國家堅(jiān)定的政策，調(diào)節(jié)后的房?jī)r(jià)將使民眾能夠接受，也使房地產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。”這是溫家寶總理在部署推動(dòng)房地產(chǎn)調(diào)控過程中，首次明確提出房?jī)r(jià)要“下調(diào)”，首次表明“降價(jià)是國策”，這顯示了總理調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心和信心，也暗示了后期房地產(chǎn)增速繼續(xù)下滑的必然性。9月，房地產(chǎn)投資增速降至低位，銷售面積增速連降3月，新開工面積增速則從30%以上降至個(gè)位數(shù)，后期表現(xiàn)仍然不容樂觀。同時(shí)，汽車產(chǎn)量繼續(xù)回升，但同比增速仍處于低位，行業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)期；機(jī)械、船舶、家電行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量增速大多處于下行趨勢(shì)。

　　鋼鐵下游行業(yè)需求疲軟，導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)動(dòng)能不足，焦炭需求會(huì)受到影響。10月下旬中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為150.54萬噸，旬環(huán)比下降3.55%；預(yù)估10月下旬全國粗鋼日產(chǎn)量為171.7萬噸，旬環(huán)比下降4.6%。

　　利潤(rùn)下滑導(dǎo)致鋼廠下調(diào)采購價(jià)，焦炭?jī)r(jià)格承壓

　　根據(jù)31家上市鋼企披露的數(shù)據(jù)來看，31家鋼鐵上市公司3季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)52億元，比2季度下滑31億元。銷售凈利率、毛利率低，但鋼鐵業(yè)固定資產(chǎn)投資增速依然保持高位。3季度行業(yè)銷售毛利率僅為7.43%，延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，銷售凈利率接近2009年的低位，只有1.86%，創(chuàng)兩年來新低。由于鋼廠對(duì)鐵礦石缺乏定價(jià)權(quán)，而與焦炭企業(yè)相比卻處于強(qiáng)勢(shì)地位，因此，在盈利指標(biāo)處于較低水平的情況下，鋼廠有可能通過壓低焦炭采購價(jià)來降低原材料采購成本，這使得焦炭期現(xiàn)價(jià)格反彈承壓。

　　技術(shù)上看，連焦炭1月已形成一個(gè)小的W底，若能突破頸線即2000元/噸附近的壓力，則會(huì)繼續(xù)向上拓展空間，展開反彈。從均線系統(tǒng)來看，焦炭1月期價(jià)仍面臨著40、60日均線的壓力，中期震蕩格局不改。

來源：招商期貨

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