下游需求低迷 焦炭難改弱勢(shì)格局

　　近期焦炭期價(jià)走勢(shì)依舊疲弱，下游鋼企檢修悶爐現(xiàn)象嚴(yán)重、焦炭需求銳減以及全球經(jīng)濟(jì)面臨深度衰退的憂慮升溫是造成焦炭弱勢(shì)下行的主要原因。鑒于10月份鋼價(jià)快速下跌的影響，市場(chǎng)對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格下行預(yù)期也越來越強(qiáng)烈，筆者認(rèn)為后期焦炭仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩的主基調(diào)。

　　全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R進(jìn)一步衰退風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)前歐債危機(jī)依然難言樂觀，歐盟峰會(huì)達(dá)成的初步協(xié)議并不能解決歐元區(qū)面臨的根本問題。市場(chǎng)雖寄希望于G20峰會(huì)，但多數(shù)學(xué)者表示歐債前景不會(huì)很樂觀。11月初曼氏金融破產(chǎn)標(biāo)志著歐債危機(jī)已經(jīng)侵入美國(guó)金融體系，市場(chǎng)對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的可能性正在提升。稍早公布的美國(guó)10月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI降至50.8，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期；而近日公布的歐元區(qū)10月制造業(yè)新訂單終值為43.3，創(chuàng)2009年5月以來最低水平。與此同時(shí)，中國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.4%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)32個(gè)月以來的新低。全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r(shí)間內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，在宏觀利空局面沒有改變之前，大宗商品價(jià)格難以擺脫承壓的厄運(yùn)。

　　焦煤資源稅提高，焦企利潤(rùn)空間受壓

　　新修訂的《中華人民共和國(guó)資源稅暫行條例》將于11月1日開始施行。《條例》中將全國(guó)范圍內(nèi)的焦煤資源稅擴(kuò)大到8—20元/噸，而以前該資源稅僅為8元/噸，這意味著每噸焦煤新增資源稅負(fù)將達(dá)到0—12元/噸。從承受能力看，焦煤新增稅負(fù)對(duì)煉焦煤企業(yè)影響較小，卻對(duì)下游微利的焦炭行業(yè)沖擊很大。由于焦煤作為稀缺品種，行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)明顯，近年來焦煤價(jià)格上漲帶給焦炭企業(yè)的壓力越來越大。焦煤企業(yè)成本增加之后，必會(huì)想方設(shè)法將其稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁到下游焦化行業(yè)，從而導(dǎo)致焦炭企業(yè)的生產(chǎn)成本進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)此次提稅將新增每噸焦炭成本10—20元。由于焦化行情處于兩頭受壓的地位，新增成本較難轉(zhuǎn)嫁給下游鋼鐵企業(yè)，這勢(shì)必會(huì)擠壓焦企的利潤(rùn)空間。處在焦煤和鋼鐵的夾縫之間的焦化行業(yè)僅能依賴副產(chǎn)品盈利來彌補(bǔ)主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，前景堪憂。

　　鋼企停產(chǎn)檢修現(xiàn)象加劇，價(jià)格傳導(dǎo)將逐步顯現(xiàn)

　　由于之前進(jìn)口的鐵礦石價(jià)格處于高位，導(dǎo)致前三季度全國(guó)鋼鐵企業(yè)平均利潤(rùn)率只有1.5%左右，為近十年來最低值，僅寶鋼股份600019,股吧公布的前三季度凈利潤(rùn)率就同比下降51.32%。鋼鐵行業(yè)高成本低盈利特征愈加明顯，在這種情況下，國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼廠選擇加大停產(chǎn)檢修力度。據(jù)悉目前僅河北邯鄲、唐山地區(qū)鋼廠累計(jì)涉及檢修的高爐已達(dá)30余座，其他地區(qū)鋼廠也都出現(xiàn)了不同程度的減產(chǎn)跡象，并且短期內(nèi)停產(chǎn)檢修的范圍將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　近期在國(guó)內(nèi)的鋼材市場(chǎng)上，暴跌已經(jīng)成為常見現(xiàn)象。眾多鋼企迫于需求低迷和資金壓力，競(jìng)相下調(diào)鋼材出廠價(jià)，在短短一個(gè)月內(nèi)，全國(guó)鋼鐵均價(jià)跌幅超過500元/噸。鑒于焦炭和鋼材存在價(jià)格上的高度相關(guān)性，且通常滯后一個(gè)月左右的周期，因此在經(jīng)過10月份鋼價(jià)暴跌行情后，筆者認(rèn)為11月份焦炭?jī)r(jià)格下跌已是大勢(shì)所趨。

　　焦炭需求減少，采購(gòu)價(jià)大幅下挫

　　鋼廠停產(chǎn)檢修現(xiàn)象加劇，直接給焦炭需求帶來沖擊。目前唐山鋼廠已基本停止采購(gòu)，以消耗前期庫(kù)存為主。河北地區(qū)的焦炭滯銷現(xiàn)象十分嚴(yán)重，焦企庫(kù)存持續(xù)攀升。雖然北方部分焦企主動(dòng)降價(jià)20-30元/噸，但下游采購(gòu)意愿并不積極，因?yàn)殇撈笠蟮南陆捣绕毡樵?0-130元/噸，就調(diào)價(jià)幅度而言雙方的博弈正在進(jìn)行之中。近期河北鋼鐵下調(diào)了一級(jí)冶金焦采購(gòu)價(jià)格150元，部分焦化廠尚未接受此次調(diào)價(jià)，仍在進(jìn)一步協(xié)商之中，供需矛盾日益加劇導(dǎo)致目前焦炭市場(chǎng)處于有價(jià)無市的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)消極情緒蔓延，預(yù)計(jì)年內(nèi)焦價(jià)依然弱勢(shì)難改。

　　前三季度焦炭產(chǎn)量增速高于粗鋼

　　產(chǎn)能過剩一直以來是焦化行業(yè)難以根治的惡疾。從國(guó)家發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)顯示：今年前三季度焦炭產(chǎn)量增速仍大于粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)速度。前三季度，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量52574萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.7%，增速同比減緩2個(gè)百分點(diǎn)；焦炭產(chǎn)量32232萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.8%，增速同比加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)高爐冶煉原理，生產(chǎn)1噸粗鋼，需要0.5噸焦炭。如果刨去前三季度累計(jì)出口的301萬(wàn)噸焦炭，目前國(guó)內(nèi)仍有5644萬(wàn)噸焦炭處于過剩狀態(tài)。如果在不考慮限產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)能過剩將有7500多萬(wàn)噸。當(dāng)前下游鋼市需求低迷，焦化廠出貨不暢，焦企的庫(kù)存正在持續(xù)攀升。即使后期焦企限產(chǎn)減產(chǎn)，但要改變產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，恐怕今年內(nèi)將無法實(shí)現(xiàn)。

　　焦企生死堪憂，限產(chǎn)保價(jià)是唯一出路

　　面對(duì)鋼材價(jià)格大跌、焦炭需求銳減以及采購(gòu)價(jià)重挫等情況，國(guó)內(nèi)焦企過著如坐針氈的日子。由于焦化廠成本倒掛現(xiàn)象加劇，企業(yè)銷售利潤(rùn)率進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)焦企的虧損面會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。為此山西焦協(xié)會(huì)在10月29日緊急召開會(huì)議，研究認(rèn)為焦企要改變目前焦價(jià)疲弱的局面，限產(chǎn)保價(jià)是唯一可行的方式。近期各地焦化企業(yè)紛紛響應(yīng)焦協(xié)號(hào)召，限產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象明顯，除承擔(dān)城鎮(zhèn)煤氣等事關(guān)民生的焦化企業(yè)按30%的限產(chǎn)幅度之外，其余一律限產(chǎn)50%。而就當(dāng)前市場(chǎng)情況而言，獨(dú)立焦化企業(yè)確實(shí)只有通過加大限產(chǎn)力度來平抑供需矛盾這一條出路了。不過鑒于今年國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)能過剩已成定局，即使現(xiàn)在焦企采取限產(chǎn)措施，但要在短期內(nèi)改變?nèi)踅咕謩?shì)恐難實(shí)現(xiàn)。

　　就目前來看，上游焦煤資源稅提高會(huì)加重焦企生產(chǎn)成本，如不能順利將新增成本轉(zhuǎn)嫁到下游行業(yè)的話，焦企的利潤(rùn)空間勢(shì)必會(huì)受到擠壓。而當(dāng)前下游鋼企停產(chǎn)檢修日益嚴(yán)重，焦炭需求銳減以及采購(gòu)價(jià)重挫將促使焦炭期價(jià)難以出現(xiàn)大幅反彈走勢(shì)，再者全球經(jīng)濟(jì)面臨深度衰退的預(yù)期也會(huì)給焦炭埋上陰影。考慮到焦炭和鋼材在價(jià)格傳導(dǎo)上存在滯后一個(gè)月的周期，因此筆者認(rèn)為后期焦炭仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩的主基調(diào)。

來源：寶城期貨

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