下游需求低迷 焦炭難改弱勢格局

　　近期焦炭期價走勢依舊疲弱，下游鋼企檢修悶爐現(xiàn)象嚴(yán)重、焦炭需求銳減以及全球經(jīng)濟(jì)面臨深度衰退的憂慮升溫是造成焦炭弱勢下行的主要原因。鑒于10月份鋼價快速下跌的影響，市場對于焦炭價格下行預(yù)期也越來越強(qiáng)烈，筆者認(rèn)為后期焦炭仍將延續(xù)弱勢震蕩的主基調(diào)。

　　全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R進(jìn)一步衰退風(fēng)險

　　當(dāng)前歐債危機(jī)依然難言樂觀，歐盟峰會達(dá)成的初步協(xié)議并不能解決歐元區(qū)面臨的根本問題。市場雖寄希望于G20峰會，但多數(shù)學(xué)者表示歐債前景不會很樂觀。11月初曼氏金融破產(chǎn)標(biāo)志著歐債危機(jī)已經(jīng)侵入美國金融體系，市場對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的可能性正在提升。稍早公布的美國10月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI降至50.8，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期；而近日公布的歐元區(qū)10月制造業(yè)新訂單終值為43.3，創(chuàng)2009年5月以來最低水平。與此同時，中國10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.4%，比上月回落0.8個百分點，創(chuàng)32個月以來的新低。全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r間內(nèi)市場關(guān)注的焦點，在宏觀利空局面沒有改變之前，大宗商品價格難以擺脫承壓的厄運(yùn)。

　　焦煤資源稅提高，焦企利潤空間受壓

　　新修訂的《中華人民共和國資源稅暫行條例》將于11月1日開始施行?！稐l例》中將全國范圍內(nèi)的焦煤資源稅擴(kuò)大到8—20元/噸，而以前該資源稅僅為8元/噸，這意味著每噸焦煤新增資源稅負(fù)將達(dá)到0—12元/噸。從承受能力看，焦煤新增稅負(fù)對煉焦煤企業(yè)影響較小，卻對下游微利的焦炭行業(yè)沖擊很大。由于焦煤作為稀缺品種，行業(yè)地位優(yōu)勢明顯，近年來焦煤價格上漲帶給焦炭企業(yè)的壓力越來越大。焦煤企業(yè)成本增加之后，必會想方設(shè)法將其稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁到下游焦化行業(yè)，從而導(dǎo)致焦炭企業(yè)的生產(chǎn)成本進(jìn)一步提高，預(yù)計此次提稅將新增每噸焦炭成本10—20元。由于焦化行情處于兩頭受壓的地位，新增成本較難轉(zhuǎn)嫁給下游鋼鐵企業(yè)，這勢必會擠壓焦企的利潤空間。處在焦煤和鋼鐵的夾縫之間的焦化行業(yè)僅能依賴副產(chǎn)品盈利來彌補(bǔ)主營業(yè)務(wù)虧損，前景堪憂。

　　鋼企停產(chǎn)檢修現(xiàn)象加劇，價格傳導(dǎo)將逐步顯現(xiàn)

　　由于之前進(jìn)口的鐵礦石價格處于高位，導(dǎo)致前三季度全國鋼鐵企業(yè)平均利潤率只有1.5%左右，為近十年來最低值，僅寶鋼股份600019,股吧公布的前三季度凈利潤率就同比下降51.32%。鋼鐵行業(yè)高成本低盈利特征愈加明顯，在這種情況下，國內(nèi)多數(shù)鋼廠選擇加大停產(chǎn)檢修力度。據(jù)悉目前僅河北邯鄲、唐山地區(qū)鋼廠累計涉及檢修的高爐已達(dá)30余座，其他地區(qū)鋼廠也都出現(xiàn)了不同程度的減產(chǎn)跡象，并且短期內(nèi)停產(chǎn)檢修的范圍將會進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　近期在國內(nèi)的鋼材市場上，暴跌已經(jīng)成為常見現(xiàn)象。眾多鋼企迫于需求低迷和資金壓力，競相下調(diào)鋼材出廠價，在短短一個月內(nèi)，全國鋼鐵均價跌幅超過500元/噸。鑒于焦炭和鋼材存在價格上的高度相關(guān)性，且通常滯后一個月左右的周期，因此在經(jīng)過10月份鋼價暴跌行情后，筆者認(rèn)為11月份焦炭價格下跌已是大勢所趨。

　　焦炭需求減少，采購價大幅下挫

　　鋼廠停產(chǎn)檢修現(xiàn)象加劇，直接給焦炭需求帶來沖擊。目前唐山鋼廠已基本停止采購，以消耗前期庫存為主。河北地區(qū)的焦炭滯銷現(xiàn)象十分嚴(yán)重，焦企庫存持續(xù)攀升。雖然北方部分焦企主動降價20-30元/噸，但下游采購意愿并不積極，因為鋼企要求的下降幅度普遍在80-130元/噸，就調(diào)價幅度而言雙方的博弈正在進(jìn)行之中。近期河北鋼鐵下調(diào)了一級冶金焦采購價格150元，部分焦化廠尚未接受此次調(diào)價，仍在進(jìn)一步協(xié)商之中，供需矛盾日益加劇導(dǎo)致目前焦炭市場處于有價無市的狀態(tài)。國內(nèi)焦炭市場消極情緒蔓延，預(yù)計年內(nèi)焦價依然弱勢難改。

　　前三季度焦炭產(chǎn)量增速高于粗鋼

　　產(chǎn)能過剩一直以來是焦化行業(yè)難以根治的惡疾。從國家發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)顯示：今年前三季度焦炭產(chǎn)量增速仍大于粗鋼產(chǎn)量增長速度。前三季度，全國粗鋼產(chǎn)量52574萬噸，同比增長10.7%，增速同比減緩2個百分點；焦炭產(chǎn)量32232萬噸，增長13.8%，增速同比加快0.8個百分點。根據(jù)高爐冶煉原理，生產(chǎn)1噸粗鋼，需要0.5噸焦炭。如果刨去前三季度累計出口的301萬噸焦炭，目前國內(nèi)仍有5644萬噸焦炭處于過剩狀態(tài)。如果在不考慮限產(chǎn)的情況下，預(yù)計全年國內(nèi)焦炭產(chǎn)能過剩將有7500多萬噸。當(dāng)前下游鋼市需求低迷，焦化廠出貨不暢，焦企的庫存正在持續(xù)攀升。即使后期焦企限產(chǎn)減產(chǎn)，但要改變產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，恐怕今年內(nèi)將無法實現(xiàn)。

　　焦企生死堪憂，限產(chǎn)保價是唯一出路

　　面對鋼材價格大跌、焦炭需求銳減以及采購價重挫等情況，國內(nèi)焦企過著如坐針氈的日子。由于焦化廠成本倒掛現(xiàn)象加劇，企業(yè)銷售利潤率進(jìn)一步下降，預(yù)計下半年國內(nèi)焦企的虧損面會繼續(xù)擴(kuò)大。為此山西焦協(xié)會在10月29日緊急召開會議，研究認(rèn)為焦企要改變目前焦價疲弱的局面，限產(chǎn)保價是唯一可行的方式。近期各地焦化企業(yè)紛紛響應(yīng)焦協(xié)號召，限產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象明顯，除承擔(dān)城鎮(zhèn)煤氣等事關(guān)民生的焦化企業(yè)按30%的限產(chǎn)幅度之外，其余一律限產(chǎn)50%。而就當(dāng)前市場情況而言，獨(dú)立焦化企業(yè)確實只有通過加大限產(chǎn)力度來平抑供需矛盾這一條出路了。不過鑒于今年國內(nèi)焦炭產(chǎn)能過剩已成定局，即使現(xiàn)在焦企采取限產(chǎn)措施，但要在短期內(nèi)改變?nèi)踅咕謩菘蛛y實現(xiàn)。

　　就目前來看，上游焦煤資源稅提高會加重焦企生產(chǎn)成本，如不能順利將新增成本轉(zhuǎn)嫁到下游行業(yè)的話，焦企的利潤空間勢必會受到擠壓。而當(dāng)前下游鋼企停產(chǎn)檢修日益嚴(yán)重，焦炭需求銳減以及采購價重挫將促使焦炭期價難以出現(xiàn)大幅反彈走勢，再者全球經(jīng)濟(jì)面臨深度衰退的預(yù)期也會給焦炭埋上陰影?？紤]到焦炭和鋼材在價格傳導(dǎo)上存在滯后一個月的周期，因此筆者認(rèn)為后期焦炭仍將延續(xù)弱勢震蕩的主基調(diào)。

來源：寶城期貨

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