光伏行業(yè)：短期受制于歐債危機(jī) 期待政策利好

　　A股光伏板塊前三季度呈現(xiàn)整體下跌，局部反彈的走勢(shì)，其觸發(fā)因素主要還是市場(chǎng)總體走勢(shì)以及光伏行業(yè)相關(guān)的政策。光伏板塊受歐債危機(jī)“雙重打擊”，歐美股市大幅下跌，海外上市光伏公司估值大幅回落，對(duì)A股光伏公司估值形成巨大壓力，同時(shí)歐債危機(jī)造成的流動(dòng)性匱乏使光伏項(xiàng)目普遍缺少融資支持，造成歐洲光伏需求低于前期預(yù)期，行業(yè)景氣度處于低位

　　產(chǎn)能過(guò)剩和需求不及預(yù)期的雙重作用導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格快速下跌，四季度是光伏裝機(jī)淡季，預(yù)計(jì)價(jià)格下降趨勢(shì)不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。目前硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)已呈現(xiàn)微利甚至是虧損狀態(tài)，多晶硅環(huán)節(jié)尚有較高的毛利，由于下游壓力的向上傳導(dǎo)，短期內(nèi)硅料價(jià)格仍將進(jìn)一步下降，在其價(jià)格沒(méi)有調(diào)整到位之前，光伏行業(yè)難言觸底。目前光伏設(shè)備訂單出貨比已降至1以下，行業(yè)固定投資快速下降，此輪低谷中，行業(yè)洗牌在所難免，挺過(guò)此輪低谷的廠商未來(lái)仍將享受光伏行業(yè)帶來(lái)的持續(xù)收益。

　　當(dāng)前制約光伏項(xiàng)目需求的主要原因還是歐債危機(jī)造成的融資困難，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，明年的需求情況尤為重要，故四季度主要關(guān)注當(dāng)季國(guó)內(nèi)外光伏相關(guān)政策的變化，以及對(duì)于未來(lái)政策的預(yù)期變化。歐洲各國(guó)光伏政策總體將保持穩(wěn)定，中美日等新興市場(chǎng)是未來(lái)需求增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

　　四季度光伏板塊隨大盤(pán)波動(dòng)概率大，如果大盤(pán)上揚(yáng)，且國(guó)內(nèi)外有光伏相關(guān)利好政策推出，那么四季度光伏板塊仍有機(jī)會(huì)，部分個(gè)股仍會(huì)呈現(xiàn)一波小反彈的行情。在政策層面上，我們重點(diǎn)關(guān)注歐債危機(jī)的演進(jìn)、希臘等國(guó)光伏市場(chǎng)的啟動(dòng)、中美日等新興光伏市場(chǎng)新的利好政策的推出等。

　　在個(gè)股上，我們首選多晶硅冷氫法環(huán)節(jié)上市公司東方電熱，目前采用熱氫法的多晶硅公司成本較高，硅料價(jià)格的持續(xù)下降使得冷氫化改造勢(shì)在必行，而新建線都將采用冷氫化技術(shù)，東方電熱作為國(guó)內(nèi)唯一冷氫法電加熱器上市公司，業(yè)績(jī)確定性高，受本輪光伏低谷影響小。其次，我們認(rèn)為耗材類(lèi)公司在板塊反彈時(shí)也是較好的投資標(biāo)的，該領(lǐng)域壁壘較光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游高，受光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)大影響小，同時(shí)具備進(jìn)口替代的利好。建議重點(diǎn)關(guān)注東材科技、恒星科技、新大新材、方大炭素、南洋科技等公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)：歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化、光伏行業(yè)相關(guān)刺激政策不及預(yù)期。

來(lái)源：東北證券

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