光伏行業(yè)：短期受制于歐債危機 期待政策利好

　　A股光伏板塊前三季度呈現整體下跌，局部反彈的走勢，其觸發(fā)因素主要還是市場總體走勢以及光伏行業(yè)相關的政策。光伏板塊受歐債危機“雙重打擊”，歐美股市大幅下跌，海外上市光伏公司估值大幅回落，對A股光伏公司估值形成巨大壓力，同時歐債危機造成的流動性匱乏使光伏項目普遍缺少融資支持，造成歐洲光伏需求低于前期預期，行業(yè)景氣度處于低位

　　產能過剩和需求不及預期的雙重作用導致了產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格快速下跌，四季度是光伏裝機淡季，預計價格下降趨勢不見好轉。目前硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)已呈現微利甚至是虧損狀態(tài)，多晶硅環(huán)節(jié)尚有較高的毛利，由于下游壓力的向上傳導，短期內硅料價格仍將進一步下降，在其價格沒有調整到位之前，光伏行業(yè)難言觸底。目前光伏設備訂單出貨比已降至1以下，行業(yè)固定投資快速下降，此輪低谷中，行業(yè)洗牌在所難免，挺過此輪低谷的廠商未來仍將享受光伏行業(yè)帶來的持續(xù)收益。

　　當前制約光伏項目需求的主要原因還是歐債危機造成的融資困難，當前時點下，明年的需求情況尤為重要，故四季度主要關注當季國內外光伏相關政策的變化，以及對于未來政策的預期變化。歐洲各國光伏政策總體將保持穩(wěn)定，中美日等新興市場是未來需求增長的主要來源。

　　四季度光伏板塊隨大盤波動概率大，如果大盤上揚，且國內外有光伏相關利好政策推出，那么四季度光伏板塊仍有機會，部分個股仍會呈現一波小反彈的行情。在政策層面上，我們重點關注歐債危機的演進、希臘等國光伏市場的啟動、中美日等新興光伏市場新的利好政策的推出等。

　　在個股上，我們首選多晶硅冷氫法環(huán)節(jié)上市公司東方電熱，目前采用熱氫法的多晶硅公司成本較高，硅料價格的持續(xù)下降使得冷氫化改造勢在必行，而新建線都將采用冷氫化技術，東方電熱作為國內唯一冷氫法電加熱器上市公司，業(yè)績確定性高，受本輪光伏低谷影響小。其次，我們認為耗材類公司在板塊反彈時也是較好的投資標的，該領域壁壘較光伏產業(yè)鏈下游高，受光伏主產業(yè)鏈產能過大影響小，同時具備進口替代的利好。建議重點關注東材科技、恒星科技、新大新材、方大炭素、南洋科技等公司。

　　風險：歐債危機進一步惡化、光伏行業(yè)相關刺激政策不及預期。

來源：東北證券

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