系統(tǒng)性風(fēng)險影響 焦炭弱勢格局將持續(xù)

　　一、節(jié)前市場回顧

　　1、焦炭期貨大幅下挫

　　9月份以來，連焦主力1201合約連續(xù)于2200-2250元區(qū)間震蕩整理。受宏觀基本面偏空影響，連焦連續(xù)三次上探2250元壓力未果。短期歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲推出“扭轉(zhuǎn)操作”使得短期QE3再次落空，美元快速上漲導(dǎo)致商品價格普跌。焦炭行業(yè)基本面不敵系統(tǒng)性風(fēng)險影響，連焦跟隨商品價格快速下跌，一舉跌破前期低點(diǎn)2142一線，回落至2000整數(shù)關(guān)口附近。

　　2、現(xiàn)貨市場呈低迷態(tài)勢

　　2.1焦炭市場弱勢觀望

　　9月最后一周焦炭市場維持弱勢觀望態(tài)勢，市場成交一般，價格基本沒有波動；焦化廠焦炭庫存低位，煉焦煤庫存也偏低，進(jìn)入補(bǔ)庫存階段。近期鋼材市場弱勢盤整，價格持續(xù)小幅下行，鋼坯價格累計下跌100-150元/噸，市場心態(tài)較差，鋼廠基本以降原料成本、降原料庫存策略緩解資金壓力，采購積極性不高。盡管由于冬儲來臨，用煤企業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，導(dǎo)致近期地方礦煤價部分上漲，但是焦炭市場受低迷的鋼市制約，價格上漲無力，部分地區(qū)限產(chǎn)，山西地區(qū)限產(chǎn)幅度達(dá)50%以上。

　　2.2鋼廠采購謹(jǐn)慎

　　8月份國內(nèi)焦炭價格整體小幅上漲30元/噸左右，與8月初焦化聯(lián)盟提出60元/噸漲價訴求仍有差距，另外8月份焦煤價格繼續(xù)演繹上漲好戲，加之國內(nèi)市場資金、物流等綜合成本上升，獨(dú)立焦化企業(yè)苦不堪言，因此9月初國內(nèi)多數(shù)獨(dú)立焦化企業(yè)要求補(bǔ)漲的呼聲較高，在焦化廠與鋼廠的一番博弈之后，多數(shù)鋼廠接受了焦化企業(yè)的補(bǔ)漲要求。由于9月份鋼市疲軟，鋼價大幅下挫，鋼廠9月原料采購較為謹(jǐn)慎，并對礦粉、坯料、合金等爐料品種價格下調(diào)，作為供應(yīng)鏈議價能力較弱的焦炭品種也難獨(dú)善其身。下旬，山東日照鋼鐵焦炭采購價下調(diào)20元/噸，現(xiàn)二級冶金焦省內(nèi)資源到廠含稅1960元/噸，省外資源到廠含稅2000元/噸。由于日鋼焦炭采購策略較為靈活且一向?qū)κ袌龇磻?yīng)較快，漲跌通常都先于市場，因此結(jié)合9月份低迷的鋼材市場，日鋼作出價格調(diào)整也在情理之中。

　　3、焦炭庫存維持低位

　　由于焦煤繼續(xù)呈上漲態(tài)勢，而鋼材市場依舊弱勢下行，國內(nèi)焦炭價格上漲受阻。受此影響，獨(dú)立焦化企業(yè)后期只能采取加大限產(chǎn)力度應(yīng)對。月末的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)大型焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率在七到八成；而焦炭庫存繼續(xù)維持低位，較前期無明顯變化，受制于焦煤資源供應(yīng)趨緊，獨(dú)立焦化企業(yè)冬儲煤困難，焦煤庫存增加不明顯。從區(qū)域來看，西北地區(qū)由于焦炭市場供求矛盾凸顯，該區(qū)域獨(dú)立焦化企業(yè)平均焦炭庫存相對較高；而國內(nèi)其他焦炭主產(chǎn)區(qū)焦炭庫存繼續(xù)維持低位；另外，月末西南地區(qū)受下游需求淡，上游原料緊及干旱等因素影響，獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率較上周下較為明顯。

　　9月末，天津港焦炭同口徑庫存統(tǒng)計為158萬噸，周環(huán)比減少5萬噸，連續(xù)三周下降。由于對短中期市場的非樂觀預(yù)期，現(xiàn)階段天津港商家減倉意愿較強(qiáng)，造成港口庫存下行表現(xiàn)為“入庫少出庫多”的形式。連云港同口徑焦炭庫存統(tǒng)計為34萬噸，周環(huán)比增加1萬噸；日照港同口徑焦炭庫存為18.4萬噸，周環(huán)比減少0.5萬噸，變化情況均不明顯，市場交投氣氛淡。

　　4、煉焦煤價格高位維穩(wěn)

　　節(jié)前國內(nèi)煉焦煤市場整體高位平穩(wěn)，國內(nèi)市場成交穩(wěn)定，部分地區(qū)煉焦煤價格繼續(xù)高位上漲，主要山西臨汾安澤主焦原煤上漲100元，報1200元/噸，精煤報1750-1800元/噸高位，均為出廠含稅。其他各地區(qū)價格波動不大，鋼廠焦煤庫存維持合理位置，受成本高壓市場采購需求減弱。

　　進(jìn)口市場方面，煉焦煤個別品種現(xiàn)貨價格下跌40元。雖然鋼材市場持續(xù)下跌，但煉焦煤漲價呼聲卻較高，為抑制煤價繼續(xù)上漲，鋼廠的原料采購步伐放緩，庫存維持在低位。9月末主要港口進(jìn)口煉焦煤同口徑庫存總量增加明顯：其中日照港230.5萬噸，增加31.5萬噸；日照嵐山港17.5萬噸，增加0.5萬噸；京唐港396萬噸、連云港14萬噸、均與前周末持平；天津港56萬噸，增加3萬噸。

　　二、節(jié)間影響因素分析

　　1、節(jié)后現(xiàn)貨價格低位運(yùn)行

　　價格方面，目前多數(shù)鋼廠封殺獨(dú)立焦化企業(yè)漲價要求，也有部分鋼廠要求下調(diào)10月份焦炭價格，雖然今年鋼廠冬儲需求淡化，但獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫存保持低位運(yùn)行，且后期焦化企業(yè)限產(chǎn)已成趨勢，高品質(zhì)焦炭資源供應(yīng)將趨緊，其價格在成本支撐下價格基本已經(jīng)沒有下降空間；而品質(zhì)相對一般的資源當(dāng)前市場供應(yīng)量相對充足，結(jié)合區(qū)域特點(diǎn)及焦化企業(yè)資金狀況，后期有小幅下調(diào)可能性。

　　8號為節(jié)后首個交易日，國內(nèi)焦炭市場整體平穩(wěn)運(yùn)行，受鋼市疲軟影響，焦炭價格上漲受阻，部分鋼廠甚至要求焦化企業(yè)下調(diào)焦炭價格。山西地區(qū)部分焦化企業(yè)加大限產(chǎn)力度，現(xiàn)二級冶金焦主流1800-1830元/噸；準(zhǔn)一級冶金焦1890-1950元/噸，均為出廠含稅價；一級冶金焦主流2010-2050元/噸，為車板含稅價。華東地區(qū)焦炭市場交投氣氛良好，現(xiàn)二級冶金焦主流1980-2000元/噸，一級冶金焦2200元/噸；東北地區(qū)焦炭市場銷售良好，現(xiàn)二級冶金焦主流1850-1950元/噸，一級冶金焦為2080元/噸，均為出廠含稅價。

　　2、節(jié)間原料價格有所反彈

　　在國慶長假期間，唐山地區(qū)普碳方坯價格大幅反彈，累計上漲幅度達(dá)到120元/噸，目前出廠價格為4190-4200元/噸。部分調(diào)坯企業(yè)出現(xiàn)集中搶購鋼坯的現(xiàn)象，鋼坯資源趨于緊張，對現(xiàn)貨鋼價走勢將形成一定支撐。在節(jié)前鋼價大跌、市場心態(tài)恐慌的局面下，原材料鋼坯價格的率先反彈對穩(wěn)定后期鋼價無疑將起到積極作用。但值得注意的是，節(jié)日期間北京、天津等華北主要市場鋼價仍無止跌跡象，天津市場九江線材價格已跌至4500元/噸以下。鋼坯價格的反彈若不能持久，對現(xiàn)貨鋼價的拉動作用或?qū)⒂邢?。國慶長假7天國內(nèi)焦炭市場總體保持穩(wěn)定，華北、華東、華中等主產(chǎn)地焦化企業(yè)運(yùn)銷基本正常，焦炭庫存繼續(xù)保持低位運(yùn)行。由于國內(nèi)焦炭市場價格與煉焦成本倒掛，導(dǎo)致各地焦炭價格上漲壓力較大。然而國內(nèi)鋼市疲軟使得獨(dú)立焦化企業(yè)信心受挫，節(jié)前的上漲呼聲也顯得不那么強(qiáng)烈。

　　9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為51.2%，環(huán)比回升0.3%，該指數(shù)連續(xù)兩個月回升顯示出當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展回穩(wěn)的態(tài)勢增強(qiáng)，但當(dāng)前歐美債務(wù)危機(jī)的愈演愈烈以及國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)資金鏈的緊繃使得鋼材市場基本面并無反轉(zhuǎn)跡象，因此市場普遍繼續(xù)看淡10月份，而部分地區(qū)特別是離焦炭產(chǎn)地半徑距離較短的華北、華東地區(qū)鋼廠已有要求供應(yīng)商下調(diào)10月份焦炭價格的跡象。

　　處于上下擠壓的獨(dú)立焦化企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)營環(huán)境下只能加大限產(chǎn)力度。據(jù)了解，寧夏地區(qū)主導(dǎo)焦化企業(yè)要求在本月將開工率降至五成；而山西、河北、山東地區(qū)等多數(shù)焦化企業(yè)已經(jīng)有新一輪減產(chǎn)計劃。

　　三、節(jié)后焦炭走勢分析

　　節(jié)日期間國際市場消息不斷，總體利空消息仍占據(jù)主流。歐洲債務(wù)危機(jī)前景不明。國際評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司4日宣布將意大利長期主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)三級，從之前的Aa2調(diào)至A2，前景展望為負(fù)面。國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國際信用評級有限公司7日宣布下調(diào)意大利和西班牙的主權(quán)信用評級。將意大利的長期主權(quán)信用評級由“AA-”下調(diào)至“A＋”，評級展望為負(fù)面。將西班牙的長期主權(quán)信用評級由“AA＋”下調(diào)至“AA-”，評級展望也為負(fù)面。國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司7日下調(diào)了英國12家金融機(jī)構(gòu)的信用評級。遭降級的金融機(jī)構(gòu)包括萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行等，穆迪認(rèn)為如果這些金融機(jī)構(gòu)遭遇經(jīng)營困難，英國政府可能不會對它們施以援手。

　　綜合來看，節(jié)日期間市場消息喜憂參半，結(jié)合基本面，雖然原料煉焦煤價格持續(xù)高位維穩(wěn)態(tài)勢，但整體對于焦炭價格提振有限。隨著焦炭期貨金融屬性的不斷增強(qiáng)，市場主導(dǎo)因素仍為宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢情況。在系統(tǒng)性風(fēng)險尚未完全釋放的背景下，預(yù)計節(jié)后連焦走勢整體弱勢格局難以有實(shí)質(zhì)性的改變，慣性下跌的過程或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注2000一線整數(shù)關(guān)口能否有效企穩(wěn)，多單等待宏觀經(jīng)濟(jì)面穩(wěn)定后再入場。

來源：上海中期

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