漲價(jià)預(yù)期+行業(yè)整合 秋涼凸顯煤炭公司“煤力”

隨著煤炭價(jià)格的持續(xù)高位運(yùn)行以及今年煤炭冬季行情的提前到來，一波“黑金”行情或又將上演，而作為以現(xiàn)價(jià)煤為主的兗州煤業(yè)600188無疑將成為最大的受益者?！白?月末以來，我們已經(jīng)兩次上調(diào)了出廠價(jià)格，現(xiàn)在5500大卡煤炭的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1000元/噸。”兗州煤業(yè)600188相關(guān)人員表示。

而正是受益于今年煤炭需求的旺盛和價(jià)格的上漲，兗州煤業(yè)今年上半年完成原煤產(chǎn)量2572.8萬噸，同比增長12.42%；銷售商品煤2666.1萬噸，同比增長16.65%；上半年?duì)I業(yè)收入207.57億元，較去年同期增加33.05%，歸屬上市公司凈利潤50.43億元，同比增長91.04%，實(shí)現(xiàn)了高速增長。

“我們目前的合同煤的比例只占百分之十幾左右，比例很少?！眱贾菝簶I(yè)相關(guān)人員表示，而公司現(xiàn)價(jià)煤的價(jià)格自6月底以來已進(jìn)行了兩次調(diào)價(jià)，其中8月底混煤的價(jià)格每噸又上調(diào)了30元，精煤的價(jià)格上調(diào)了50元/噸，目前整體銷售情況良好，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量在5000萬噸到6000萬噸之間，符合公司原定的5400萬噸的規(guī)劃。而公司去年原煤產(chǎn)量4900萬噸。

與此同時(shí)，兗州煤業(yè)強(qiáng)勁的外延擴(kuò)張能力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能力也值得關(guān)注，“穩(wěn)本部、增新區(qū)、拓海外”這是兗州煤業(yè)目前的發(fā)展思路?；夭楣景肽陥?bào)，公司上半年同比新增原煤產(chǎn)量248.2萬噸，但本部上半年原煤產(chǎn)量同比下降了31.7萬噸，主要增長來自鄂爾多斯600295,股吧能化（130.8萬噸）、兗煤澳洲（130.5萬噸）和菏澤能化（70.9萬噸）。由此可見，在本部山東地區(qū)的資源增長遇到瓶頸時(shí)，內(nèi)蒙、山西等國內(nèi)新增地區(qū)和開拓的澳洲資源將成為未來支撐公司產(chǎn)能持續(xù)增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

回顧一下兗州煤業(yè)近期的收購事件：2010年8月公司董事會(huì)批準(zhǔn)以66.49億元的價(jià)格收購昊盛公司51%股權(quán)；2010年12月通過附屬公司出資2.5億美元進(jìn)一步收購艾詩頓煤礦30%股權(quán)，公司控制的權(quán)益由60%提高到90%；2011年1月鄂爾多斯600295,股吧能化以78億元競標(biāo)取得內(nèi)蒙古東勝煤田轉(zhuǎn)龍灣井田采礦權(quán)；2011年8月兗煤澳洲公司以2.025億澳元收購澳大利亞新泰克控股公司與新泰克Ⅱ控股公司100%股權(quán)，成為兗州煤業(yè)繼澳思達(dá)、菲利克斯之后在澳大利亞并購的第三個(gè)煤炭項(xiàng)目，這也將為兗煤澳洲的上市之路再添籌碼。

“按照我們的規(guī)劃，公司在"十二五"期間產(chǎn)能將達(dá)到1.5億噸，年產(chǎn)量也將突破億噸大關(guān)?！眱贾菝簶I(yè)方面表示，“新增的產(chǎn)能主要來自內(nèi)蒙和澳洲兩個(gè)地區(qū)，當(dāng)然也不排除繼續(xù)通過并購其他優(yōu)質(zhì)煤炭資源的方式（來擴(kuò)產(chǎn)）?！惫救〉玫膬?nèi)蒙轉(zhuǎn)龍灣井田設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力500萬噸/年，而井田的總資源儲(chǔ)量達(dá)到了5.48億噸；澳洲新泰克項(xiàng)目總資源量超過17億噸，現(xiàn)有的原煤生產(chǎn)能力200萬噸、商品煤產(chǎn)能140萬噸，這些最快或?qū)⒂谌径群喜?bào)表；同時(shí)包括菲利克斯和新泰克在內(nèi)還擁有多處勘探項(xiàng)目，前景可期。

公司同時(shí)積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司產(chǎn)品的附加值。今年1月25日兗州煤業(yè)與兗礦集團(tuán)、陜西延長石油集團(tuán)共同出資設(shè)立注冊資本為54億元的陜西未來能源化工有限公司，其中公司出資13.5億元占比25%。新公司將主要負(fù)責(zé)在陜西省投資的煤制油項(xiàng)目和金雞灘煤礦的籌備開發(fā)工作。

產(chǎn)銷兩旺 盤江股份600395備戰(zhàn)貴州煤企大整合

盡管鋼市及焦炭市場沒有明顯回暖，但部分焦企已經(jīng)開始準(zhǔn)備冬季用煤儲(chǔ)備。隨著焦煤冬儲(chǔ)提速，不少煤企生產(chǎn)的焦煤都是即產(chǎn)即銷，供應(yīng)偏緊?！拔覀冞€是執(zhí)行年初提價(jià)后的價(jià)格，但銷售旺盛?！蔽髂系貐^(qū)焦煤龍頭企業(yè)盤江股份600395,股吧的相關(guān)人士如此表示。盡管暫無提價(jià)計(jì)劃，但公司內(nèi)外并舉的擴(kuò)產(chǎn)行動(dòng)及趨勢卻顯露無遺，公司前日的一筆對外投資就是一個(gè)證明。

盤江股份21日公告稱，擬設(shè)立全資子公司“貴州盤江礦山機(jī)械有限公司”，該項(xiàng)目擬定注冊資本金不超過3億元。作為我國西南最大的煉焦煤生產(chǎn)商，盤江股份此次進(jìn)軍礦山機(jī)械領(lǐng)域，旨在通過該項(xiàng)目實(shí)施來提升企業(yè)設(shè)計(jì)、開發(fā)、工藝和質(zhì)量水平，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)煤炭工業(yè)集約化生產(chǎn)，為公司快速發(fā)展提供強(qiáng)有力的技術(shù)支撐。

盤江股份的煤質(zhì)為焦煤和肥煤，主要用做煉焦煤和電煤。據(jù)介紹，公司核心客戶如攀鋼集團(tuán)、水城鋼鐵、貴州黔桂發(fā)電、貴州粵黔電力、廣西建設(shè)燃料公司等，包攬了公司產(chǎn)品超五成的銷售量。

今年初，盤江股份對優(yōu)質(zhì)冶煉精煤提價(jià)約8%，對貧精煤提價(jià)約14%。由于提價(jià)及產(chǎn)銷量提升，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.6億元，同比增長38.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.76億元，同比增長37%。

自年初提價(jià)以來，西南地區(qū)的焦煤價(jià)格一直高位運(yùn)行，目前主焦煤出廠價(jià)約1550元/噸。隨著部分焦炭企業(yè)開始準(zhǔn)備冬儲(chǔ)，焦煤產(chǎn)銷兩旺，提價(jià)的預(yù)期也逐步增強(qiáng)。不過，據(jù)公司相關(guān)人士昨日介紹，目前公司仍在執(zhí)行年初調(diào)整后的產(chǎn)品價(jià)格。雖然國內(nèi)煉焦煤市場頗為緊俏，但公司尚難確定未來是否進(jìn)一步提價(jià)。

與公司的謹(jǐn)慎相比，多位行業(yè)分析師則較樂觀。他們預(yù)期四季度精煤價(jià)格上行是大勢所趨，煤企仍有望因此提升盈利能力。盤江股份身為西南煉焦煤龍頭企業(yè)，其區(qū)域內(nèi)議價(jià)能力甚強(qiáng)。

除了對焦煤提價(jià)有所預(yù)期，投資者更關(guān)注盤江股份在資源方面的挖掘與擴(kuò)張。

據(jù)悉，盤江股份這幾年通過新建及技改旗下多個(gè)礦井，煤炭產(chǎn)能正在陸續(xù)釋放。據(jù)光大證券601788,股吧研究員張力揚(yáng)統(tǒng)計(jì)，盤江股份參股控股的新建、在建礦井，包含發(fā)耳礦、松河礦、馬依礦、首黔資源等合計(jì)產(chǎn)能1600萬噸，權(quán)益產(chǎn)能975萬噸；且煤種均為焦煤、貧瘦煤等較稀缺的煤種，未來有望獲得較高收益。
在外延式擴(kuò)張方面也值得期待。公司大股東盤江集團(tuán)乃貴州煤炭行業(yè)老大。該集團(tuán)持股36%的響水煤礦可采儲(chǔ)量約4億噸，煤種均為稀缺的焦煤、瘦煤。按集團(tuán)規(guī)劃，該煤礦未來將注入上市公司。同時(shí)，今年盤江集團(tuán)還參與整合重組六枝工礦集團(tuán)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，不排除重組后將相關(guān)煤炭資源注入上市公司的可能。

更值得投資者關(guān)注的是，貴州省今年啟動(dòng)煤炭企業(yè)重組整合，盤江集團(tuán)作為貴州重點(diǎn)打造的大型煤企，顯然在整合當(dāng)中更容易獲得大發(fā)展的機(jī)會(huì)。資料顯示，貴州省煤炭資源儲(chǔ)量在500億噸左右，居全國第5位，超過南方12?。▍^(qū)、市）煤炭資源儲(chǔ)量的總和。按計(jì)劃，到2013年，全省煤礦企業(yè)將由現(xiàn)在的1660個(gè)兼并重組為200個(gè)煤炭企業(yè)集團(tuán)。其中要形成1個(gè)年產(chǎn)5000萬噸級(jí)以上的大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，2個(gè)年產(chǎn)3000萬噸級(jí)以上、10個(gè)年產(chǎn)500萬噸級(jí)以上的煤炭企業(yè)集團(tuán)，使年產(chǎn)500萬噸級(jí)以上的煤炭企業(yè)集團(tuán)控股生產(chǎn)的煤炭產(chǎn)量達(dá)全省煤炭總產(chǎn)量的60%以上。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，盤江股份此次設(shè)立礦山機(jī)械有限公司，或許是在為貴州煤炭企業(yè)大整合做準(zhǔn)備，因?yàn)樾∶旱V機(jī)械化程度低，整合以后，機(jī)械化水平必然要提升。

整體上市障礙漸消除 陽泉煤業(yè)600348靜待“喂食”

由于陽泉煤業(yè)600348,股吧的動(dòng)力煤合同銷售比例達(dá)70%以上，因此現(xiàn)價(jià)煤的短期波動(dòng)對公司業(yè)績影響不大，不過記者近期觀察分析發(fā)現(xiàn)，該公司大股東整體上市的預(yù)期卻愈發(fā)強(qiáng)烈與成熟，由于集團(tuán)公司煤炭資源是目前上市公司資源的數(shù)倍，因此如果整體上市，陽泉煤業(yè)將獲飛躍式發(fā)展。

早在2009年，山西省就山西省下發(fā)了《山西省資本市場2009年至2015年發(fā)展規(guī)劃》。按照規(guī)劃，同煤集團(tuán)、焦煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)、晉城煤業(yè)集團(tuán)、陽煤集團(tuán)五大集團(tuán)中，力爭2012年前，有1到2家煤業(yè)集團(tuán)整體上市；2015年前五大煤業(yè)集團(tuán)基本完成整體上市。市場一直預(yù)期，陽煤集團(tuán)有望率先整體上市，而該集團(tuán)旗下煤炭業(yè)務(wù)上市平臺(tái)為陽泉煤業(yè)。

陽煤集團(tuán)持有陽泉煤業(yè)58%股權(quán)。公司2010年年報(bào)顯示，當(dāng)年公司原煤產(chǎn)量2621萬噸，同比增加25.05%；采購集團(tuán)及其子公司煤炭1919萬噸，同比降低2.54%；與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)采購占43%。從順應(yīng)監(jiān)管要求規(guī)避或減少關(guān)聯(lián)交易的角度考慮，陽泉煤業(yè)也有整體上市的壓力。

陽泉煤業(yè)收購集團(tuán)資產(chǎn)，最大的障礙來自于信達(dá)資產(chǎn)所持集團(tuán)公司股權(quán)的對價(jià)問題。信達(dá)資產(chǎn)管理公司于1999年成立，是中國四大資產(chǎn)管理公司之一，由財(cái)政部100%控股，建立之初接收中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行不良資產(chǎn)。上世紀(jì)90 年代末，因煤炭行業(yè)不景氣導(dǎo)致許多煤炭集團(tuán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股（往往是上市公司母公司的股權(quán)），信達(dá)資產(chǎn)持有的煤炭公司股權(quán)涉及中國幾十家大型國有煤炭企業(yè)。以山西為例，有資料顯示，信達(dá)資產(chǎn)在同煤集團(tuán)、陽煤集團(tuán)、太原煤氣化集團(tuán)所持股權(quán)分別達(dá)到40.96%、40.42%、15.05%。因此，如果要信達(dá)資產(chǎn)退出持股，或同意陽煤集團(tuán)整體上市，須給予信達(dá)資產(chǎn)一個(gè)滿意的對價(jià)或退出條件。

2010 年6 月初，信達(dá)資產(chǎn)股份制改革方案率先獲得國務(wù)院批準(zhǔn)并很快完成改制。2011 年5 月27日，信達(dá)資產(chǎn)完成高管換屆。市場人士判斷，信達(dá)新的管理層或許更有動(dòng)力來推進(jìn)并實(shí)現(xiàn)陽煤集團(tuán)整體上市戰(zhàn)略。

信達(dá)資產(chǎn)處置旗下煤炭業(yè)務(wù)資產(chǎn)，此前已率先在冀中能源000937,股吧身上啟動(dòng)。2010 年12 月，冀中能源000937,股吧公告，大股東收購信達(dá)公司持有的峰峰集團(tuán)14.89%的股權(quán)，并以持有的上市公司3300 萬股流通股作為對價(jià)。這本質(zhì)上是信達(dá)剝離煤企的第一步，完成了變現(xiàn)的準(zhǔn)備，同時(shí)也為冀中能源的資產(chǎn)注入掃清了最大的障礙。

陽煤集團(tuán)整體上市也是戰(zhàn)略任務(wù)。陽煤集團(tuán)現(xiàn)任董事長任福耀2007年走馬上任后，推行系列改革，在資本運(yùn)作方面，大規(guī)模地兼并小煤炭、跨省收購化工產(chǎn)業(yè)，在“強(qiáng)煤強(qiáng)化、五年千億”的發(fā)展戰(zhàn)略下，四年間，陽煤集團(tuán)旗下新增三家上市公司，形成“1+3”結(jié)構(gòu)：1家煤炭上市公司和3家化工上市公司。對任福耀來說，今年做好化工板塊的整合箭在弦上，而煤炭資產(chǎn)整體上市或?qū)⒓涌焱七M(jìn)。

2011年7月12日起，國陽新能更名為陽泉煤業(yè)，華泰聯(lián)合證券煤炭分析師陳亮對此解讀為，這或許是陽煤集團(tuán)整體上市工作的某一步驟。陳亮分析，按陽煤集團(tuán)“五年千億”的發(fā)展戰(zhàn)略，到“十二五”末，集團(tuán)產(chǎn)能將在1億噸以上，若全部注入公司，公司產(chǎn)能將是目前的4 倍。

電解鋁將“脫困” 神火股份000933煤炭主業(yè)要“精進(jìn)”

與其他大型煤企專注于煤炭主業(yè)不同，深扎于河南的神火股份000933,股吧則坐擁煤炭和電解鋁兩大業(yè)務(wù)，盡管前期電解鋁業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損在一定程度上拖累了公司整體業(yè)績表現(xiàn)，但這并不妨礙外界對公司未來盈利前景的看好。在多家券商看來，作為神火股份的核心盈利支柱，公司煤炭產(chǎn)能在未來幾年內(nèi)有著明確的擴(kuò)張預(yù)期，此外，隨著電解鋁價(jià)格的回升及成本的下降，公司電解鋁業(yè)務(wù)也有望走出虧損泥潭，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

今年上半年，神火股份實(shí)現(xiàn)凈利6.41億元，較上年同期同比下滑13%，電解鋁業(yè)務(wù)的大幅虧損是主要因素之一。值得一提的是，公司報(bào)告期內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比大增14倍達(dá)到65億元，但由于該業(yè)務(wù)利潤率極低故并未對公司業(yè)績形成顯著貢獻(xiàn)。

在此背景下，公司今年7月啟動(dòng)定增并購整合28家小煤礦的舉動(dòng)，則令外界看到了公司產(chǎn)能擴(kuò)張背后所蘊(yùn)含的盈利增長前景?！拔覀冾A(yù)計(jì)公司在未來幾年內(nèi)噸煤凈利潤仍將保持高位，而隨著產(chǎn)能的陸續(xù)增加，公司煤炭板塊業(yè)績將大幅增長?！蹦橙谭治鋈耸糠Q。

據(jù)了解，神火股份目前已擁有和控制薛湖煤礦、新莊煤礦、劉河煤礦、葛店煤礦、庇山煤業(yè)、興隆礦業(yè)、誠德礦業(yè)、新龍礦業(yè)8個(gè)主要煤礦和開采公司，2010年公司實(shí)際生產(chǎn)煤炭產(chǎn)品711.6萬噸。而根據(jù)增發(fā)整合方案，本次整合完成后公司將新增的煤炭保有儲(chǔ)量15354.54萬噸，可采儲(chǔ)量6597.05萬噸，煤炭生產(chǎn)規(guī)模增加462萬噸/年。對此有券商指出，隨著上述整合標(biāo)的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，2011年至2013年預(yù)計(jì)產(chǎn)量將分別達(dá)到58萬噸、347萬噸和462萬噸，公司對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)量分別為31萬噸、189萬噸和252萬噸。而按照河南區(qū)域煤炭價(jià)格和成本測算，整合煤礦噸煤凈利大約150元/噸，故神火股份明后兩年從上述整合礦中可獲凈利潤或?qū)⑦_(dá)到2.8億元和3.8億元。

除通過外延式并購的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張外，神火股份現(xiàn)有煤炭業(yè)務(wù)中的薛湖礦、梁北礦、泉店礦等通過技改后未來產(chǎn)能也存在較為明確的擴(kuò)張預(yù)期。民生證券最新研報(bào)即指出，隨著老礦改擴(kuò)建、新礦投產(chǎn)以及煤炭資源整合礦的投產(chǎn)，神火股份煤炭產(chǎn)能將迅速大幅增加，預(yù)計(jì)未來1至2年權(quán)益產(chǎn)量將有約50%增幅，“十二五”末權(quán)益產(chǎn)量更將超過1500萬噸，較目前增長100%左右。至于發(fā)展遠(yuǎn)景，該研報(bào)強(qiáng)調(diào)稱，神火股份在山西左權(quán)的晉源礦業(yè)擁有10億噸的優(yōu)質(zhì)無煙煤和貧煤資源，可采儲(chǔ)量6億噸左右，而目前公司正在申辦采礦權(quán)，礦井設(shè)計(jì)產(chǎn)能800萬噸，預(yù)計(jì)2015年后將成為公司最大的業(yè)績增長點(diǎn)。

而除煤炭這一核心主業(yè)外，近兩年一直拖公司業(yè)績“后腿”的電解鋁業(yè)務(wù)業(yè)績也有望改觀。據(jù)上述分析人士介紹，神火股份電解鋁業(yè)務(wù)虧損的原因主要源于2010年4月國家取消優(yōu)惠電價(jià)并大幅上調(diào)電價(jià)后，公司電解鋁生產(chǎn)成本大幅上升，同時(shí)電解鋁價(jià)格則處于低迷態(tài)勢。不過，今年以來隨著電解鋁價(jià)格的穩(wěn)步回升，公司該業(yè)務(wù)目前已能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

“最大看點(diǎn)在于，公司建設(shè)的60萬千瓦發(fā)電機(jī)組預(yù)計(jì)于2011年底投產(chǎn)，屆時(shí)公司的自供電比例將由目前的30%左右提升到75%以上，電價(jià)成本壓力將顯著下降，由此大幅增加電解鋁業(yè)務(wù)的盈利空間?！痹撊耸繌?qiáng)調(diào)稱。

來源：上海證券報(bào) 作者：王春暉 鄭義 　

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