焦炭期貨降低交易成本 市場(chǎng)重新審視“大合約”

　　又一個(gè)大合約期貨品種做出了調(diào)整。從9月16日結(jié)算時(shí)起，焦炭合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由10%調(diào)整為7%，漲跌停板幅度由6%調(diào)整為5%。此外，自下周一起，焦炭當(dāng)日開平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)也將減半。值得注意的是，2011年上市的兩大新品種，鉛和焦炭近期都作出了涉及交易成本和門檻的相應(yīng)調(diào)整，而這兩個(gè)品種也全部是大合約，上市之后的交易均不活躍。交易所對(duì)兩個(gè)品種進(jìn)行的微調(diào)，一方面顯示了管理層希望活躍市場(chǎng)的意圖，一方面也讓市場(chǎng)重新思考“大合約”改革。

　　大合約品種交易規(guī)則接連微調(diào)

　　自今日結(jié)算時(shí)起，焦炭合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由10%調(diào)整為7%，漲跌停板幅度由6%調(diào)整為5%。此外，自下周一9月19日起，當(dāng)日同一合約先開倉(cāng)后平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)按成交合約金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五收取，這相當(dāng)于交易所對(duì)日內(nèi)手續(xù)費(fèi)收取做出了減半的“優(yōu)惠”。

　　此前在7月底，上期所也發(fā)布通知，鉛期貨PB1110及以后合約的交易保證金水平從原先的11%調(diào)整為8%。

　　作為今年新上市的兩大品種，鉛和焦炭受到了市場(chǎng)的熱切關(guān)注。與以往上市品種不同，鉛和焦炭從“呱呱落地”開始，其交易單位就被冠以“大合約”概念。鉛期貨交易單位是25噸/手，遠(yuǎn)超其他基本金屬期貨的平均水準(zhǔn)，而焦炭期貨更是達(dá)到了100噸/手，與其下游品種鋼材期貨的10噸/手形成了巨大的反差。無(wú)論是交易成本，還是交易門檻，鉛和焦炭在設(shè)計(jì)上都遵循了“大合約”的方式。市場(chǎng)也對(duì)這兩個(gè)帶著全新面孔的合約充滿了期待。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從更大的背景看，去年下半年，在防通脹的主題下，國(guó)內(nèi)幾大期貨交易所祭出了一系列組合拳：取消手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠、提高保證金、打擊異常交易。新上市的兩大品種以“大合約”概念出現(xiàn)，在一定程度上與當(dāng)時(shí)的環(huán)境有關(guān)。隔離中小散戶和投機(jī)者，讓期貨主要發(fā)揮套期保值作用，是“大合約”的方向所指。

　　實(shí)踐證明，鉛和焦炭沒(méi)有出現(xiàn)上市爆炒，但其流動(dòng)性也不容樂(lè)觀。鉛期貨上市首日成交量為74274手，而昨日其成交量1182手，僅為首日成交量的1.6%；焦炭期貨昨日成交量也為上市首日成交量的6.3%，市場(chǎng)交投的萎靡，與2009年鋼材、PVC等新品種上市后的火爆反差極大。

　　專家表示，大合約品種不活躍，一方面與門檻和成本較高有關(guān)，一方面也是因?yàn)槠谪浶袠I(yè)上半年整體不景氣，難以給新品種“提氣”有關(guān)。如今兩大交易所都對(duì)新品種做出了微調(diào)，也透露出要活躍這些品種的意圖。

　　市場(chǎng)重新審視“大合約”

　　焦炭合約在調(diào)整后，以昨日焦炭期貨主力合約1201的收盤價(jià)計(jì)算，在不考慮期貨公司增加保證金的前提下，其入場(chǎng)門檻由之前的每手22300元降低至15610元。而日內(nèi)交易的手續(xù)費(fèi)也將減半。永安期貨分析師趙智超表示，此舉可以活躍品種，令資金關(guān)注這個(gè)新品種；在活躍品種的基礎(chǔ)上，增加合約流動(dòng)性，能吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶參與。

　　“合約交易單位不改變的話，這些手段的刺激作用不會(huì)特別大，”上海中期分析師黃慧雯表示，畢竟大合約本身還沒(méi)改變，鉛在降低了門檻之后，其成交量也沒(méi)有太大起色，市場(chǎng)對(duì)大合約品種的接受還需要一個(gè)過(guò)程。

　　南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌表示，當(dāng)前中國(guó)期貨市場(chǎng)中，個(gè)人投資者仍然是流動(dòng)性的主要提供者，一個(gè)品種的合約價(jià)值在10萬(wàn)元左右的話比較合適，過(guò)大的話個(gè)人投資者參與積極性就會(huì)變小。

　　“大合約的推出，應(yīng)該有一個(gè)培養(yǎng)的過(guò)程，”朱斌表示，事實(shí)上，從天膠期貨合約增大，市場(chǎng)依然保持活躍的表現(xiàn)看，原先市場(chǎng)基礎(chǔ)較好的、資金參與積極的品種，逐步過(guò)渡到大合約就比較順利。類似銅等本身就很大的合約，其流動(dòng)性也不會(huì)因?yàn)樯魷p少而萎縮。“而新品種一開始就是大合約，可能會(huì)讓一些資金進(jìn)不來(lái)?！?/p>

　　專家表示，上海大連兩大交易所對(duì)新品種的微調(diào)，尚不能說(shuō)明大合約改革將走“回頭路”。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，下一個(gè)新品種推出后所公布的合約設(shè)計(jì)，將是一個(gè)明顯的風(fēng)向標(biāo)。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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