煤炭行業(yè)：長期投資價值逐步顯現(xiàn)

價格回顧：動力煤價格：1~7月，國內(nèi)生產(chǎn)地動力煤均價同比漲幅在11-15%之間，中轉(zhuǎn)地動力煤均價漲幅明顯低于生產(chǎn)地，大約在5%左右；澳大利亞BJ 動力煤FOB均價同比漲幅較大，略低于30%；近幾周中轉(zhuǎn)地動力煤價格出現(xiàn)小幅的回落，但幅度較??；煉焦煤價格：1~7月，各地?zé)捊姑壕鶅r同比漲幅總體上不是很大，大部分低于10%；今年以來煉焦煤價格總體比較平穩(wěn)，波動不大；無煙煤價格：1~7月，無煙煤均價同比大幅上漲，部分地區(qū)同比漲幅超過40%；今年以來無煙煤價格總體平穩(wěn)；噴吹煤價格：1~7月，噴吹煤均價同比大幅上漲；今年以來噴吹煤價格總體平穩(wěn)；焦炭價格：1~7月，焦炭均價同比小幅上漲；

價格預(yù)期：動力煤價格：一方面，由于之前幾個月煤炭價格淡季不淡，而目前來水情況較好，水電出力明顯增加，此外近期生產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和電力企業(yè)庫存較為充足，因此近幾周動力煤價格出現(xiàn)小幅回調(diào)較為正常；另一方面，由于仍處于煤炭的消費旺季，此外3、4季度是保障房開工的高峰期，我們判斷煤炭價格處于高位運行的概率較大，價格回調(diào)的幅度將有限；煉焦煤價格：目前煉焦煤下游的鋼材庫存自3月中旬開始總體回落了約有20周左右，截至7月，底螺紋鋼、線材、熱卷（板）、中板、冷軋較3月11日分別下降了30.17%、55.91%、15.77%、11.56%和3.85%。在鋼材去庫存的近5個月左右的期間，煉焦煤價格總體保持了平穩(wěn)，甚至部分地區(qū)還出現(xiàn)了小幅的上漲。綜合考慮鋼材庫存下降了較長時間以及煉焦煤的稀缺性，我們認(rèn)為煉焦煤價格存在上漲動力；

產(chǎn)量：1~6月原煤產(chǎn)量實現(xiàn)較快增速。煤炭運銷協(xié)會數(shù)據(jù)：2011年1~6月全國原煤產(chǎn)量17.82億噸，同比增長13.0%。其中，6月份當(dāng)月產(chǎn)量3.17億噸，同比增長12.8%；

進(jìn)出口：6月出口同比大幅下降。1~6月，我國進(jìn)口煤炭7049萬噸，同比下降11.80%；其中6月份進(jìn)口1373萬噸，同比增長13.38%，環(huán)比增長1.18%；1~6月，我國出口煤炭875萬噸，同比下降13.70%；其中6月份出口71萬噸，同比大幅下降44.09%，環(huán)比大幅下降19.32%； 1~6月，我國凈進(jìn)口煤炭6174萬噸；上年同期凈進(jìn)口煤炭為7095萬噸，同比下降12.98%；

庫存：各地庫存較為充裕。截至7月底，山西省煤礦庫存為1613.46萬噸，秦皇島煤炭庫存量為789.5萬噸，廣州港煤炭庫存量為265.86萬噸，重點電廠庫存總計為6646萬噸，均處于較高水平；重點電廠存煤可用天數(shù)為17天，較正常水平15天略高；

下游行業(yè)：1~6月全國火電發(fā)電量同比增長12.49%；1~6月全國生鐵產(chǎn)量同比增長8.43%；1~6月全國水泥產(chǎn)量同比大幅增長19.57%；1~6月全國合成氨產(chǎn)量同比增長2.2%；

行業(yè)估值及評級：截至8月8日，SW 煤炭開采Ⅱ市盈率（TTM，整體法）為17.37倍，自2000年以來的平均值為28.97倍；市凈率（MRQ，整體法）為3.14倍，自2000年以來的平均值為3.75倍；預(yù)測市盈率方面，煤炭板塊（SW 二級）11年、12預(yù)測市盈率分別為14.89倍、12.63倍，總體來看，煤炭板塊估值不是很高。隨著近期煤炭板塊股價走低，行業(yè)長期投資價值將逐步顯現(xiàn)，維持“看好”評級；

推薦股票：重點推薦受益于山西省焦炭行業(yè)整合使得行業(yè)將逐步走出低谷的安泰集團(tuán)（600408）；煤質(zhì)優(yōu)良、未來成長性明確的昊華能源（601101）；產(chǎn)能增速較快、二次資產(chǎn)注入明確的山煤國際（600546）；資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈、無煙噴吹煤龍頭企業(yè)陽泉煤業(yè)（600348）；成長性良好、受益于稀缺資源保護(hù)性開采政策的焦煤龍頭企業(yè)西山煤電（000983）。

來源：渤海證券 　

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