煤炭行業(yè)：長(zhǎng)期投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)

價(jià)格回顧：動(dòng)力煤價(jià)格：1~7月，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)地動(dòng)力煤均價(jià)同比漲幅在11-15%之間，中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤均價(jià)漲幅明顯低于生產(chǎn)地，大約在5%左右；澳大利亞BJ 動(dòng)力煤FOB均價(jià)同比漲幅較大，略低于30%；近幾周中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)小幅的回落，但幅度較??；煉焦煤價(jià)格：1~7月，各地?zé)捊姑壕鶅r(jià)同比漲幅總體上不是很大，大部分低于10%；今年以來(lái)煉焦煤價(jià)格總體比較平穩(wěn)，波動(dòng)不大；無(wú)煙煤價(jià)格：1~7月，無(wú)煙煤均價(jià)同比大幅上漲，部分地區(qū)同比漲幅超過(guò)40%；今年以來(lái)無(wú)煙煤價(jià)格總體平穩(wěn)；噴吹煤價(jià)格：1~7月，噴吹煤均價(jià)同比大幅上漲；今年以來(lái)噴吹煤價(jià)格總體平穩(wěn)；焦炭?jī)r(jià)格：1~7月，焦炭均價(jià)同比小幅上漲；

價(jià)格預(yù)期：動(dòng)力煤價(jià)格：一方面，由于之前幾個(gè)月煤炭?jī)r(jià)格淡季不淡，而目前來(lái)水情況較好，水電出力明顯增加，此外近期生產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和電力企業(yè)庫(kù)存較為充足，因此近幾周動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)小幅回調(diào)較為正常；另一方面，由于仍處于煤炭的消費(fèi)旺季，此外3、4季度是保障房開(kāi)工的高峰期，我們判斷煤炭?jī)r(jià)格處于高位運(yùn)行的概率較大，價(jià)格回調(diào)的幅度將有限；煉焦煤價(jià)格：目前煉焦煤下游的鋼材庫(kù)存自3月中旬開(kāi)始總體回落了約有20周左右，截至7月，底螺紋鋼、線材、熱卷（板）、中板、冷軋較3月11日分別下降了30.17%、55.91%、15.77%、11.56%和3.85%。在鋼材去庫(kù)存的近5個(gè)月左右的期間，煉焦煤價(jià)格總體保持了平穩(wěn)，甚至部分地區(qū)還出現(xiàn)了小幅的上漲。綜合考慮鋼材庫(kù)存下降了較長(zhǎng)時(shí)間以及煉焦煤的稀缺性，我們認(rèn)為煉焦煤價(jià)格存在上漲動(dòng)力；

產(chǎn)量：1~6月原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快增速。煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)：2011年1~6月全國(guó)原煤產(chǎn)量17.82億噸，同比增長(zhǎng)13.0%。其中，6月份當(dāng)月產(chǎn)量3.17億噸，同比增長(zhǎng)12.8%；

進(jìn)出口：6月出口同比大幅下降。1~6月，我國(guó)進(jìn)口煤炭7049萬(wàn)噸，同比下降11.80%；其中6月份進(jìn)口1373萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.38%，環(huán)比增長(zhǎng)1.18%；1~6月，我國(guó)出口煤炭875萬(wàn)噸，同比下降13.70%；其中6月份出口71萬(wàn)噸，同比大幅下降44.09%，環(huán)比大幅下降19.32%； 1~6月，我國(guó)凈進(jìn)口煤炭6174萬(wàn)噸；上年同期凈進(jìn)口煤炭為7095萬(wàn)噸，同比下降12.98%；

庫(kù)存：各地庫(kù)存較為充裕。截至7月底，山西省煤礦庫(kù)存為1613.46萬(wàn)噸，秦皇島煤炭庫(kù)存量為789.5萬(wàn)噸，廣州港煤炭庫(kù)存量為265.86萬(wàn)噸，重點(diǎn)電廠庫(kù)存總計(jì)為6646萬(wàn)噸，均處于較高水平；重點(diǎn)電廠存煤可用天數(shù)為17天，較正常水平15天略高；

下游行業(yè)：1~6月全國(guó)火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)12.49%；1~6月全國(guó)生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.43%；1~6月全國(guó)水泥產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)19.57%；1~6月全國(guó)合成氨產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.2%；

行業(yè)估值及評(píng)級(jí)：截至8月8日，SW 煤炭開(kāi)采Ⅱ市盈率（TTM，整體法）為17.37倍，自2000年以來(lái)的平均值為28.97倍；市凈率（MRQ，整體法）為3.14倍，自2000年以來(lái)的平均值為3.75倍；預(yù)測(cè)市盈率方面，煤炭板塊（SW 二級(jí)）11年、12預(yù)測(cè)市盈率分別為14.89倍、12.63倍，總體來(lái)看，煤炭板塊估值不是很高。隨著近期煤炭板塊股價(jià)走低，行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值將逐步顯現(xiàn)，維持“看好”評(píng)級(jí)；

推薦股票：重點(diǎn)推薦受益于山西省焦炭行業(yè)整合使得行業(yè)將逐步走出低谷的安泰集團(tuán)（600408）；煤質(zhì)優(yōu)良、未來(lái)成長(zhǎng)性明確的昊華能源（601101）；產(chǎn)能增速較快、二次資產(chǎn)注入明確的山煤國(guó)際（600546）；資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈、無(wú)煙噴吹煤龍頭企業(yè)陽(yáng)泉煤業(yè)（600348）；成長(zhǎng)性良好、受益于稀缺資源保護(hù)性開(kāi)采政策的焦煤龍頭企業(yè)西山煤電（000983）。

來(lái)源：渤海證券 　

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