煤炭行業(yè)：上漲時(shí)難跌亦難

行業(yè)主要觀點(diǎn)/判斷：

動(dòng)力煤方面：本周產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格較上周持平，秦皇島動(dòng)力煤平倉價(jià)下調(diào)5元，庫存下降6.4%，7月10日直供電廠存煤天數(shù)17天，較6月下旬減少1天，與往年同期持平，國際煤價(jià)出現(xiàn)下調(diào)。BJ現(xiàn)貨價(jià)格下跌1.1%，NEWC指數(shù)下跌1.5%，折算澳大利亞紐卡斯?fàn)柛?000大卡動(dòng)力煤到岸廣州價(jià)格較國內(nèi)高10.1美元/噸，較上周減少1.7美元；焦煤方面：本周上海鋼鐵價(jià)格熱軋、線材微幅上漲，鋼鐵企業(yè)庫存下降2%，本周焦煤價(jià)格與上周持平，焦炭價(jià)格與上周持平；本周無煙煤、噴吹煤價(jià)格與上周持平。

投資建議：

本周煤炭板塊跑贏大盤0.2個(gè)百分點(diǎn)。上周對(duì)煤炭行業(yè)影響較大的基本面有四：首先：2季度GDP同比增長9.5%，工業(yè)同比增速為15.1%，較上月的13.3%環(huán)比上升，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁超預(yù)期；其次，由于經(jīng)濟(jì)過熱的情況未現(xiàn)明顯降溫，6月通脹見頂?shù)念A(yù)期有可能后延；再次，資源稅擬擴(kuò)大計(jì)征范圍，方案已上報(bào)國務(wù)院；最后，美國可能實(shí)施QE3。從第一和第二點(diǎn)來看，過熱和通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍是有利于煤價(jià)和煤炭股上漲的經(jīng)濟(jì)土壤；對(duì)于資源稅我們認(rèn)為萬事俱備，推出的時(shí)點(diǎn)越來越近，但在經(jīng)濟(jì)尚強(qiáng)、供需格局尚未現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的情況下，資源稅的推出仍將被煤炭以漲價(jià)方式傳導(dǎo)至下游行業(yè)，另一方面，目前電力、鋼鐵微利甚至虧損的情況下，對(duì)于煤價(jià)上漲的承受力較弱，資源稅推動(dòng)的煤價(jià)上漲有可能成為最后一漲；參考QE2期間大宗商品價(jià)格微幅下跌的走勢(shì)，QE3未必能推動(dòng)大宗商品價(jià)格的上漲，但有可能延緩其下跌。綜合看來，煤價(jià)上漲難，下跌亦難，無力提升估值，在目前相對(duì)估值較高的情況下，煤炭股仍將跟隨市場，維持中性評(píng)級(jí)。

看好公司：中國神華、盤江股份、潞安環(huán)能。

來源：國泰君安 　

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