煤炭行業(yè)深度報(bào)告：攻守可兼?zhèn)?估值待提升

煤炭行業(yè)基本面向好。下半年隨著保障房建設(shè)提速，固定資產(chǎn)投資集中釋放，貨幣政策放緩收緊，宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入周期修復(fù)、重啟成長新階段。煤炭下游行業(yè)需求將穩(wěn)步增加，但受煤炭運(yùn)輸瓶頸、資源重組整合，進(jìn)口補(bǔ)充作用有限等影響，供給略為偏緊。煤炭作為資源品價格易漲難跌，需求旺季價格向好趨勢明顯，加上國際煤價高企的有力支撐，預(yù)計(jì)國內(nèi)煤價將維持在高位區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，趨勢性上漲預(yù)期會更集中在四季度。

稀缺煤種價格有望回歸市場價值。國家能源局正就稀缺煤種的保護(hù)性開發(fā)制定管理辦法。在政府加大保護(hù)性開發(fā)力度的背景下，焦煤與優(yōu)質(zhì)無煙煤等稀缺煤種的市場價值將得到重新審視，不僅其內(nèi)在價值會被進(jìn)一步挖掘，而且相關(guān)上市公司價值也必將被市場重估。煉焦煤與無煙煤板塊由于其資源稟賦等原因，表現(xiàn)一直好于動力煤板塊。

受益于資源整合，煤企外延擴(kuò)張?zhí)崴?。煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃（草案）提出，要繼續(xù)培育大型煤炭集團(tuán)，鼓勵兼并重組，至2015年形成10個億噸級、10個5000萬噸級特大型煤炭企業(yè)，產(chǎn)量占全國的60%以上。繼山西、河南和山東的煤炭資源整合后，內(nèi)蒙古、陜西、貴州等地區(qū)煤炭資源重組正加快推進(jìn)，大基地、大集團(tuán)、大煤礦的新煤炭工業(yè)格局正逐步形成。煤炭上市公司充分受益于行業(yè)資源整合，外延擴(kuò)張加快以及潛在的資產(chǎn)注入預(yù)期將進(jìn)一步提升其投資價值。

煤炭板塊攻守可兼?zhèn)?，估值待提升。受益于二季度煤價上漲，煤炭上市公司中期業(yè)績增長或超預(yù)期。煤炭需求穩(wěn)步增長，價格上漲預(yù)期增強(qiáng)，行業(yè)基本面向好將確保上市公司全年業(yè)績增長無虞，四季度估值水平更有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)煤炭板塊下半年合理市盈率區(qū)間為17-22倍，維持對煤炭行業(yè)“增持”的投資評級。

重點(diǎn)關(guān)注上市公司。（1）受旺季影響明顯，估值較低的優(yōu)質(zhì)動力煤公司。如:兗州煤業(yè)（600188）、恒源煤電（600971）、上海能源（600508）等。（2）稀缺煤種資源，價格向上空間與彈性更大的焦煤與優(yōu)質(zhì)無煙煤公司。如:西山煤電（000983）、盤江股份（600395）、潞安環(huán)能（601699）、昊華能源（601101）、國陽新能（600348）等。（3）受益于煤炭資源整合，資產(chǎn)獲取能力較強(qiáng)、內(nèi)生增長較快的中小盤公司。如:山煤國際（600546）、大有能源（600403）、永泰能源（600157）等。

風(fēng)險因素。煤炭資源稅推出的政策風(fēng)險；能源價格波動，煤價下行的市場風(fēng)險。

來源：海通證券 　

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