焦炭底部在猶豫中抬升

　　焦炭期貨上市以來整體運(yùn)行平穩(wěn)。繼5月13日創(chuàng)出上市以來的新高2444元/噸之后，焦炭期貨主力1109合約就此展開長達(dá)1個多月的陰跌走勢。通過對焦炭供需預(yù)測以及上下游影響因素的分析，我們認(rèn)為2011年下半年，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)走向及國家緊縮政策的力度和進(jìn)度將會加劇焦炭價格的波動幅度，但不會影響焦炭價格底部逐漸抬升的趨勢。

　　2011年焦炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)為1870萬噸。雖然與2010年相比，全國淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)有所減少，但對于山西、河北及河南等焦炭生產(chǎn)大省來說，任務(wù)卻依然沉重。以山西為例，2011年底之前計劃淘汰落后產(chǎn)能2000萬噸，2010年完成了502萬噸，預(yù)計后期相關(guān)工作力度將會不斷加大，效果將會在下半年逐漸顯現(xiàn)。因此我們預(yù)計2011年下半年的焦炭產(chǎn)量月度同比增長將會放緩。

　　上半年粗鋼產(chǎn)能釋放較快，后期隨著節(jié)能限電和淘汰落后產(chǎn)能的影響逐漸顯現(xiàn)，粗鋼產(chǎn)量增速將會下滑，焦炭需求或受到影響。據(jù)高盛預(yù)測，2011年焦炭產(chǎn)量約為4.04億，產(chǎn)量增速為4.4%，焦炭消費(fèi)量大約為3.84億噸，供需缺口大約為0.2億，與2010年相比并沒有出現(xiàn)明顯減少。焦炭供應(yīng)依舊充足，價格也會因此承壓。

　　煉焦煤價格易漲難跌，焦炭將獲成本支撐。據(jù)高盛預(yù)測，2011年煉焦煤產(chǎn)量大約5.18億噸，增長率4%左右，加上凈進(jìn)口以后的總供應(yīng)為5.67億噸，同時，總需求增長4.4%，需求量大約為5.66億噸，供需維持緊平衡。2011年國內(nèi)運(yùn)力提升空間有限，除大秦線有5000萬噸的運(yùn)能提升外，其余鐵路線運(yùn)能提升空間較小。運(yùn)輸瓶頸的限制導(dǎo)致煉焦煤供應(yīng)受影響。多重利好將提升煤炭行業(yè)景氣度，煉焦煤價格也會因此受到提振。

　　在焦炭產(chǎn)能過剩情況出現(xiàn)完全改觀之前，鋼鐵行業(yè)的景氣性對焦炭行業(yè)的影響起著至關(guān)重要的作用。從供地方面來看，房地產(chǎn)投資仍將穩(wěn)定在高水平，鋼鐵需求繼續(xù)增長。

　　6月上旬，全國粗鋼日均產(chǎn)量196.74萬噸，在粗鋼日產(chǎn)量處于高位的同時，鋼鐵社會庫存仍處于下降趨勢，可見下游消費(fèi)在宏觀預(yù)期緊縮的背景下并沒有受到太大影響。下游的需求旺盛仍然是鋼鐵社會庫存下降的主要原因，從這個角度來看，鋼價也會有一定的底部支撐。

　　預(yù)計2011年下半年焦炭期貨主要波動區(qū)間在2200元～2500元之間，期價會在成本支撐下底部逐漸抬升。從操作上來看，需要注意兩個關(guān)鍵點(diǎn)：第一，通過觀察資金動向來確定多單介入時機(jī)。第二，期價若出現(xiàn)大幅上沖，且期現(xiàn)價差超出400元以上時，可考慮賣出套保。

來源：招商期貨

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