光伏太陽(yáng)能：多晶硅產(chǎn)業(yè)仍處于景氣周期

　　多晶硅產(chǎn)業(yè)仍處于景氣周期：成本是甄選標(biāo)的的關(guān)鍵：多晶硅價(jià)格開(kāi)始顯著回調(diào)，但以一線硅料廠商的成本估算盈利水平仍然豐厚。

　　考慮到全球多晶硅供應(yīng)仍然偏緊以及我國(guó)進(jìn)口量持續(xù)維持高位，我們認(rèn)為多晶硅產(chǎn)業(yè)仍處于景氣周期。盡管硅價(jià)是股價(jià)的刺激因素，但是成本才是甄選標(biāo)的的關(guān)鍵。

　　硅價(jià)下降有利于舒緩下游產(chǎn)業(yè)兩頭受擠壓的困境：硅價(jià)下降是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。去年末以來(lái)組件價(jià)格下跌而硅價(jià)堅(jiān)挺使得下游產(chǎn)業(yè)毛利持續(xù)被壓縮，尤其以電池和硅片環(huán)節(jié)影響最為明顯，近期硅價(jià)下降使得這樣的情形顯著改觀。

　　需求恢復(fù)的速度將決定價(jià)格企穩(wěn)的時(shí)點(diǎn)，而目前來(lái)看尚不明晰：短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因素包括德國(guó)7月1日下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)；意大利新政對(duì)歐洲產(chǎn)品追加補(bǔ)貼；歐元可能走軟。但總體來(lái)看，這三個(gè)因素對(duì)價(jià)格或廠商盈利的影響不大，需求仍將主導(dǎo)價(jià)格走向。

　　一體化廠商Q2毛利水平28%左右，環(huán)比Q1壓縮4%：一體化廠商2011Q1毛利水平環(huán)比2010Q4下降4個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)前價(jià)格水平意味著毛利水平比2011Q1壓縮2-3個(gè)百分點(diǎn)；我們預(yù)計(jì)2011Q2毛利水平將回落到28%左右的水平。

　　后期需求將趨勢(shì)性恢復(fù)，但是短期內(nèi)缺乏超預(yù)期刺激因素：后期意大利、德國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)都將處于環(huán)比改善的狀態(tài)。出貨量來(lái)看，Q2比Q1好，下半年比上半年值得期待。但是目前來(lái)看需求回升的幅度和力度仍比較溫和，尚看不到可能超預(yù)期的因素。

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