用電需求回升 電價(jià)調(diào)整預(yù)期強(qiáng)烈

1Q11全社會(huì)用電量YoY+12%，用電需求開始回升。3月份全社會(huì)用電量YoY+13.41%，MoM+24%。一、二、三產(chǎn)業(yè)、居民用電1Q11累計(jì)用電分別同比增長(zhǎng)2.6%、12.4%、14.3%、13.9%。輕工業(yè)3月份用電同比增長(zhǎng)26.5%，帶動(dòng)工業(yè)用電量出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈?？紤]到用電需求逐步回升，預(yù)計(jì)2011年4月份用電需求同比增長(zhǎng)13%。

1Q11平均利用小時(shí)YoY+0.1%；全國新增裝機(jī)容量YoY-14.5%?；痣姾退娖骄眯r(shí)分別同比增加5小時(shí)和84小時(shí)；全國電源新增裝機(jī)YoY-14.5%，新增裝機(jī)增速不斷下降。考慮到2010年至今新增裝機(jī)增速低於用電需求增速，經(jīng)過歷時(shí)5年的發(fā)電小時(shí)下降後，2010年火電利用小時(shí)數(shù)首現(xiàn)回升趨勢(shì)，未來將出現(xiàn)至少持續(xù)2-3年的明顯回升。

煤炭需求淡季不淡，價(jià)格有所回升。合同煤方面，發(fā)改委4月發(fā)文維穩(wěn)煤價(jià)，合同煤價(jià)不變；市場(chǎng)煤方面，大秦線檢修和用電需求回升導(dǎo)致山西主要煤炭產(chǎn)地坑口煤價(jià)環(huán)比上漲明顯，秦皇島港動(dòng)力煤價(jià)保持穩(wěn)定，略有小幅上漲。預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)到5月份，但漲勢(shì)弱於2008年。

電力行業(yè)景氣開始好轉(zhuǎn)，電價(jià)上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈?；痣娖髽I(yè)持續(xù)虧損導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高企，電源投資動(dòng)力下降。而加上核電暫停審批，建設(shè)進(jìn)度放緩，又將加劇電力緊張的形勢(shì)。1Q11局部地區(qū)已現(xiàn)電力緊張的情況，電力行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)；用電緊張和煤價(jià)高企將倒逼電價(jià)上調(diào)，有望在虧損較嚴(yán)重地區(qū)優(yōu)先上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)。

評(píng)價(jià)及投資建議:從重置成本來看，主要火電企業(yè)每千瓦市值已低於重置成本；從市凈率角度，電力估值僅相當(dāng)於2008年行業(yè)低谷時(shí)期，電力板塊處於景氣度底部震蕩、正面因素積聚階段，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“正向”。水電盈利狀況良好，建議關(guān)注長(zhǎng)江電力，電價(jià)上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈，關(guān)注對(duì)電價(jià)彈性較大的華電國際、華能國際。

來源：元富證券 　

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