煤炭行業(yè)：國際煤價(jià)2012年將再創(chuàng)新高

根據(jù)媒體最新報(bào)道:Xstrata（斯特拉塔）礦業(yè)集團(tuán)和日本中國電力公司今天簽訂了2011~2012財(cái)年年度合約（從今年4月1日開始），在倫敦上市的國際礦業(yè)巨頭之一Xstrata礦業(yè)集團(tuán)將以每噸130美元的價(jià)格向日本電力企業(yè)供應(yīng)動(dòng)力煤，與2010-2011財(cái)年98美元/噸的合約價(jià)格同比上漲了32.6%，合同價(jià)創(chuàng)下了歷史新高。另外，由于受日本地震的影響，日澳煉焦煤合同價(jià)還沒有正式消息，根據(jù)必和必拓與鋼鐵企業(yè)的最新報(bào)價(jià)，二季度硬焦煤合約價(jià)在310~330美元/噸，也超過了歷史最高合約價(jià)300美元/噸。

我們從全球煤炭視角，在2010年中期判斷的國際煤價(jià)走勢(shì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。雖然目前的國際煤價(jià)可部分歸因于澳大利亞洪災(zāi)等偶發(fā)性因素，但實(shí)際上包含著不可再生資源的必然性特征。我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的需求增長、高漲的原油價(jià)格、澳元升值等因素是決定國際煤價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素——幕后的真正推手。隨著澳大利亞資源稅改革進(jìn)程的推進(jìn)，亞太地區(qū)煤炭消費(fèi)需求的增長，國際煤炭價(jià)格將高位運(yùn)行，而近期日本核泄漏事故則提升了我們對(duì)未來煤炭需求的預(yù)期。

對(duì)未來的國際煤價(jià)展望:我們預(yù)測(cè)2012年國際煤價(jià)將繼續(xù)創(chuàng)新高。除了澳大利亞和國際油價(jià)的因素之外，亞洲地區(qū)強(qiáng)勁的需求增長以及生產(chǎn)成本的快速上升也將推動(dòng)煤價(jià)繼續(xù)上漲。從中長期趨勢(shì)看，全球煤炭貿(mào)易量將穩(wěn)定增長:其中全球動(dòng)力煤貿(mào)易量將年均增長4%，從2010年的7.7億噸增長至2016年的9.62億噸；焦煤貿(mào)易量將年均增長5%，從目前的2.54億噸增長至2016年3.41億噸。

傳統(tǒng)煤炭進(jìn)口市場(chǎng)中，韓國、歐盟等地區(qū)進(jìn)口量將穩(wěn)中有升；日本則受地震以及核泄漏事故的影響，災(zāi)后重建以及核電替代對(duì)煤炭需求將超出原來的預(yù)期。而整體國際貿(mào)易的主要增量將來自于新興市場(chǎng)對(duì)煤炭需求的快速增長，尤其是中國、印度。另外，最新消息顯示越南也在進(jìn)口動(dòng)力煤。

出口市場(chǎng)中，我們認(rèn)為，動(dòng)力煤需求增量將主要由澳大利亞、印尼和哥倫比亞滿足；而需求快速增長的焦煤市場(chǎng)，除了澳大利亞主導(dǎo)之外，待開發(fā)的蒙古國和非洲的莫桑比克將是長期的主要增量來源。

全球重新審視核電安全:預(yù)期3~4年內(nèi)，亞太地區(qū)煤炭需求將進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)我們的初步預(yù)計(jì)，包括中國在內(nèi)的亞太地區(qū):大約6000-7000萬核電機(jī)組將受到影響，其中大多數(shù)只能靠火電替代，否則電力供應(yīng)缺口很大，煤炭需求影響度在1.8-2.1億噸/年。這個(gè)數(shù)字，占亞太地區(qū)動(dòng)力煤年貿(mào)易量的比例超過20%。

根據(jù)核電建設(shè)周期判斷，火電對(duì)核電的替代效應(yīng)將在未來的3~4年時(shí)間內(nèi)逐步增強(qiáng)。

目前，日本受到影響并停產(chǎn)的核電裝機(jī)容量為1240萬千瓦，還有700~900萬千瓦的熱力發(fā)電設(shè)備受損或關(guān)閉。綜合判斷，我們認(rèn)為日本地震由于部分火電機(jī)組受損，短期將減少年化煤炭進(jìn)口量約727萬噸，但考慮到由于替代核電以及火電機(jī)組重建等因素，中長期將至少增加年化煤炭進(jìn)口量847萬噸。

另外，我們預(yù)計(jì)下半年開始，日本災(zāi)后重建將顯著拉升煤炭需求。

中國因?yàn)樾陆ê穗婍?xiàng)目暫停審批，預(yù)計(jì)“十二五”電力裝機(jī)新增量會(huì)因此暫緩，為解決電力需求缺口，火電是最快捷的替代方式:初步估算3000萬核電機(jī)組，每年影響煤耗折算原煤8160萬噸左右。

我們判斷，未來5年，以中國、印度為代表煤炭需要增長較快，將會(huì)形成中、印、日、韓搶奪資源的狀況。

弱美元高油價(jià)、澳大利亞資源稅改革等因素繼續(xù)推升國際煤價(jià)，資源爭(zhēng)奪成必然趨勢(shì)，2012年煤價(jià)再創(chuàng)新高。日本核泄露事件將改變未來全球能源的消費(fèi)格局，對(duì)煤炭需求預(yù)期的增強(qiáng)將提升煤炭股的估值水平。

維持二季度投資策略報(bào)告觀點(diǎn):基于看好煤炭行業(yè)景氣預(yù)期的基礎(chǔ)上，我們看重行業(yè)性投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦:

中國神華（601088）、西山煤電（000983）、開灤股份（600997）、潞安環(huán)能（601699）、兗州煤業(yè)（600188）、冀中能源（000937）、國陽新能（600348）、盤江股份（600395）、神火股份（000933）等；

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