供給低于預(yù)期 煤炭價(jià)格有望走高

近年來國內(nèi)煤炭資源整合使得產(chǎn)能被迅速收縮，2011年供給總量很有可能低于市場的預(yù)期，煤炭價(jià)格有望上漲。與此同時(shí)，我國焦炭期貨也將于近期推出，金融衍生品逐步發(fā)展對煤炭價(jià)格全球化將起到積極作用。

今年煤炭供給轉(zhuǎn)向緊張

受春節(jié)因素影響，安監(jiān)總局和煤炭工業(yè)協(xié)會的分省煤炭產(chǎn)量和分所有制煤炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)尚未出臺。但是，我們在2月底對河南省內(nèi)煤炭上市公司進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)研，通過了解煤炭生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃與整合礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，我們判斷今年國內(nèi)煤炭供給可能由寬松變?yōu)榫o張。

截至目前，國內(nèi)煤炭供給的總體格局一方面是西部蒙、陜、甘、寧地區(qū)產(chǎn)量增速尚未得到控制，增量和增速都比較明顯；另一方面，山西、河南省受過去兩年資源整合、小礦尚未復(fù)產(chǎn)的影響，產(chǎn)量尚未明顯釋放，但其整合礦產(chǎn)量何時(shí)釋放仍被市場擔(dān)心。

去年年底和今年年初，我們對山西和河南的生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了密集調(diào)研。從各公司的生產(chǎn)計(jì)劃來看，2011年各省在新批復(fù)技改產(chǎn)量和新開工礦井審批方面都比較謹(jǐn)慎。山西省整合礦產(chǎn)能要到2012年才能釋放；河南省由于受整合礦存在開采條件一般、可采儲量較小的影響，今年能夠釋放出來的整合礦應(yīng)該只占總量的1/5，即1000萬噸左右，這對全國的煤炭供給沖擊較小。

近期發(fā)改委對蒙陜甘寧地區(qū)能源行業(yè)的調(diào)研已經(jīng)開始，一旦這些省份展開資源整合，國內(nèi)煤炭供給將被迅速收縮，供需環(huán)境很可能在短時(shí)間內(nèi)趨于緊張，快速拉高煤炭價(jià)格。

目前秦皇島港庫存有所上升，截至2月最后一周，秦港庫存已突破800萬噸，達(dá)到826萬噸。我們認(rèn)為庫存短期增長是受到冬季運(yùn)煤高峰的慣性拉動所致，貿(mào)易商仍在積極儲備煤炭，造成庫存短期有所上漲。

無煙煤價(jià)格上調(diào)預(yù)期最強(qiáng)烈

動力煤國內(nèi)價(jià)格波瀾不驚 高發(fā)熱量品種小幅提價(jià)。近期秦皇島港山西優(yōu)混煤炭價(jià)格基本維持在770-780元/噸，價(jià)格平穩(wěn)，波瀾不驚。反觀亞太市場，由于澳洲水災(zāi)對昆士蘭州的基礎(chǔ)建設(shè)沖擊較大，2 月末紐卡斯?fàn)柛勖禾績r(jià)格開始再次沖高。

隨著今年價(jià)格樣本的逐漸增加，我們對港口動力煤價(jià)格模型又進(jìn)行了例行調(diào)整。從最新模擬情況來看，年內(nèi)煤炭價(jià)格低點(diǎn)在后移，動力煤價(jià)格底部應(yīng)從2月末開始持續(xù)至四月中旬，從4 月末開始逐漸走高，價(jià)格大幅快速上升將出現(xiàn)在第四季度。

煉焦煤第二季度仍有提價(jià)可能，短期需看鋼鐵企業(yè)承受能力。1月初，國內(nèi)焦煤主產(chǎn)企業(yè)紛紛上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，市場也形成了第二季度焦煤價(jià)格仍有提價(jià)可能的預(yù)期。從我們最近的調(diào)研情況來看，焦煤價(jià)格的確有上漲的可能性，但上調(diào)幅度和時(shí)間點(diǎn)需看鋼鐵企業(yè)的承受能力。

由于今年鐵礦石價(jià)格仍在上調(diào)，山東等地的焦炭價(jià)格也有所上漲，鋼鐵企業(yè)成本壓力增大。煉焦煤作為“煤-焦-鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的最上游產(chǎn)品，又具備明顯的資源稀缺性，調(diào)價(jià)相對比較主動，但是頻度并不很高，因此我們判斷焦煤價(jià)格年內(nèi)會漲，但3 月上漲的可能性不大。

無煙煤價(jià)格短期上調(diào)預(yù)期最為強(qiáng)烈。國內(nèi)甲醇開工率有所恢復(fù)，各無煙煤產(chǎn)地煤炭價(jià)格均有所上調(diào)。今年1 月無煙煤價(jià)格相比去年平均價(jià)格上浮約12%，2月無煙煤價(jià)格與1月基本持平。我們認(rèn)為短期內(nèi)，無煙煤是最具有上漲可能性的品種。

目前全球煤炭期貨市場正在緊鑼密鼓的擴(kuò)充，我國焦炭期貨也將于近期推出，我們看好在煤炭金融衍生品逐步發(fā)展的過程中，對煤炭價(jià)格全球化所起到的積極作用。當(dāng)前我國煤炭到廣州港價(jià)格已比進(jìn)口煤具有一定優(yōu)勢，這種價(jià)格洼地有望在第二季度填平。

當(dāng)前煤炭板塊估值仍處于歷史均值下方，盡管受到流動性收縮的負(fù)面影響，我們?nèi)钥春脟鴥?nèi)煤炭格局受政策調(diào)整影響下的正面作用。此外，年報(bào)密集披露期即將到來，預(yù)計(jì)煤炭板塊2010年平均凈利潤增速應(yīng)在55±5%，雖然板塊整體超預(yù)期的可能性并不大，但鑒于煤炭企業(yè)有進(jìn)行高額分紅和送配的傳統(tǒng)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注回報(bào)率較高的公司，維持行業(yè)“優(yōu)于大勢”評級。

來源：中國證券報(bào) 作者：周思立

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