原油中長(zhǎng)期走勢(shì)不樂觀

　　短期來看，原油下跌的空間有限，而從中長(zhǎng)期來看，在經(jīng)濟(jì)增速放緩，原油供應(yīng)暫時(shí)過剩和利率處于歷史較低水平降無可降的背景下，原油后市仍然不樂觀。

　　短期內(nèi)流動(dòng)性充裕，將支撐原油的底部空間。近期央行報(bào)告顯示，在外圍經(jīng)濟(jì)有較大不確定性的前提下，央行仍然將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。歐美經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)也并無加息的可能性，加上日本政府繼續(xù)采取經(jīng)濟(jì)刺激政策，短期內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性良好仍然將支撐原油的底部空間。

　　從中長(zhǎng)期來看，原油走勢(shì)仍然不容樂觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入下行區(qū)間，拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步，影響全球原油需求。API公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月原油和成品油需求較上年同期微增0.4%，夏季汽油需求為兩年最低。美國(guó)8月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI連續(xù)第二個(gè)月上升，受汽油和食品價(jià)格推動(dòng)，但當(dāng)月的核心CPI持平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。日前奧巴馬政府提出了經(jīng)濟(jì)刺激政策，此外，還有一系列的減稅計(jì)劃。不過，這次的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃力度不及以前，而且刺激計(jì)劃能否在中期選舉以前得到通過存在很大的不確定性。即使通過，具體起效也要等到明年年初，而上一輪刺激計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)又進(jìn)入了快速下降的階段，出現(xiàn)青黃不接局面。失去政策支撐的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然處于振蕩尋底階段，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的不確定性，加上政府巨額的財(cái)政赤字，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)處于失衡狀態(tài)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在很長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)恐將陷于流動(dòng)性陷阱之中，增長(zhǎng)乏力。

　　歐洲市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和信貸縮減雙重因素影響了原油的做多熱情。上半年支撐歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿Φ诙a(chǎn)業(yè)開始減速，受制造業(yè)和外需下降影響的德國(guó)經(jīng)濟(jì)開始回歸正常水平，而英國(guó)向好的價(jià)格環(huán)境也不能推動(dòng)其工業(yè)恢復(fù)到危機(jī)前水平。在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，歐洲的財(cái)政政策再次面臨兩難選擇：緊縮則會(huì)惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，影響消費(fèi)者信心，不緊縮則會(huì)影響金融市場(chǎng)信心。在部分國(guó)家推遲財(cái)政整固時(shí)間表的同時(shí)，歐元區(qū)銀行新增信貸也開始下行。2009年開始，原油需求方面最大的亮點(diǎn)來自于發(fā)展中國(guó)家，從目前來看，這一牽引力也正在慢慢縮減。新增原油需求量占世界新增總量已達(dá)到60%左右，中國(guó)的原油需求總量占到世界總量的9%左右，新增量原油需求已經(jīng)占世界新增總量的30%左右。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨資產(chǎn)泡沫化的危險(xiǎn)，近期中央連續(xù)發(fā)文抑制房地產(chǎn)價(jià)格，加上外部經(jīng)濟(jì)仍有不確定性，內(nèi)部消費(fèi)方面面臨瓶頸，后市國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊霈F(xiàn)軟著陸。其他新興國(guó)家中，巴西PMI指數(shù)在50的榮枯線以下，政府有意調(diào)節(jié)過熱經(jīng)濟(jì)?？傮w來說，以中國(guó)和巴西為代表的新興市場(chǎng)對(duì)原油的需求后市或?qū)p少。

　　供應(yīng)方面，OPEC仍然有較多剩余產(chǎn)能，原油市場(chǎng)處于供大于求的局面。依照2010年前兩季度數(shù)據(jù)來看，OPEC的原油產(chǎn)量開始回升，但尚未達(dá)到2004～2008年5年的平均產(chǎn)量，離最高點(diǎn)尚有2300萬桶/天左右的產(chǎn)量差距。從2009年至今，OECD（經(jīng)合組織）與美國(guó)的原油庫(kù)存水平一直高于前5年平均水平，2010年一季度庫(kù)存量持續(xù)攀升，最近有所回落。原油庫(kù)存居高不下，與美國(guó)及OECD國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢有關(guān)。2009年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求增長(zhǎng)盡管降低了庫(kù)存水平，但沒能完全消化危機(jī)中積累的庫(kù)存。2010年一季度美國(guó)及OECD的原油需求又有所回落，導(dǎo)致原油庫(kù)存再次增加。目前美國(guó)等工業(yè)化國(guó)家7月份石油庫(kù)存相當(dāng)于61.4天的需求量，接近1998年8月份創(chuàng)下的最高紀(jì)錄。觀察美國(guó)及歐洲二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，下半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱的可能性較高，原油的高庫(kù)存后市很難得到有效緩解。歐佩克組織在10月份將會(huì)再次召開成員國(guó)大會(huì)，預(yù)期將會(huì)保持現(xiàn)有政策不變。中長(zhǎng)期來看，原油市場(chǎng)供大于求的局面或?qū)⒕S持。

　　從美元的走勢(shì)來看，近期內(nèi)美國(guó)政府再現(xiàn)定量寬松政策，美元指數(shù)加速下跌，短期內(nèi)也將支撐原油底部，但是中長(zhǎng)期來看，美元指數(shù)再次跌破80的可能性較小，對(duì)原油的支撐力度有限。

　　結(jié)合技術(shù)面來看，原油目前處于三角形區(qū)間振蕩的末端，短期內(nèi)或?qū)⒂蟹磸?fù)，但是中長(zhǎng)期來看，原油走勢(shì)恐不樂觀，或?qū)⒖简?yàn)60美元關(guān)口。（張卉瑤）

來源：中國(guó)礦業(yè)報(bào)

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