油氣開采景氣度觸底回升 行業(yè)公司中期業(yè)績尚處底部

　　活躍鉆機數(shù)連續(xù)三個月回升，油氣開采景氣度進入觸底再平衡階段

　　2016年8月底，全球活躍鉆機數(shù)為1547臺，較2014年11月3670臺的高點減少2123臺；但較2016月5月的低點反彈142臺。其中，美國活躍鉆機數(shù)增加32臺至481臺，同比增長7.1%；加拿大活躍鉆機數(shù)同比增加35臺；其他地區(qū)的鉆機數(shù)總體與上月持平。全球活躍鉆機數(shù)在今年6/7/8月，首次出現(xiàn)連續(xù)三個月的上升，顯示在經(jīng)過大幅度的產(chǎn)能退出后，全球油氣開采景氣度逐漸進入觸底、再平衡的階段。

　　在高成本產(chǎn)能逐漸退出市場后，油價領先于鉆機數(shù)見底反彈。但受制于油價上行后美國頁巖油的復產(chǎn)動力，油價的反彈在50美元附近開始受到明顯壓制，顯示出產(chǎn)能過剩仍然是制約油價上行的主要矛盾。在目前的油價下，活躍鉆機數(shù)繼續(xù)反彈的空間十分有限。

　　高成本區(qū)塊退出，頁巖油廠商平均成本下降

　　隨著原油價格的大幅度下跌，活躍鉆機數(shù)也隨之出現(xiàn)大幅下滑，原油產(chǎn)出減少，供需缺口開始收窄。IEA的數(shù)據(jù)顯示，OPEC原油產(chǎn)量正處于8年高點。

　　與此同時，非OPEC國家原油產(chǎn)量的減產(chǎn)幅度超過了OPEC的增產(chǎn)幅度，使得全球的總產(chǎn)量較去年同期減少了21.5萬桶/日。由此可見，平均成本更高的非OPEC國家仍是本輪產(chǎn)能退出的主要來源。

　　根據(jù)我們對16家美國頁巖油氣上市公司的開采數(shù)據(jù)整理，在高成本井關閉、規(guī)模效應提升、技術升級等因素的影響下，大部分頁巖油氣上市公司2015年的單位成本分布在25-45美元/桶之間，較前幾年的水平大大降低。在開采成本降低后，油價只要運行在50-60美元的區(qū)間，對部分頁巖油氣商而言，已經(jīng)具備復產(chǎn)的動力。美國頁巖油復產(chǎn)將繼續(xù)成為油價上行的制約因素。

　　行業(yè)公司1H16中期業(yè)績分析

　　雖然北美原油產(chǎn)量維持高位，但我們預計隨著活躍鉆機數(shù)的大幅下行，產(chǎn)量的衰減是可以預見的。在高成本產(chǎn)能不斷撤出的影響下，原油供求將逐漸恢復平衡，長期來看油氣設備和油服公司的業(yè)績和股價存在巨大反彈空間。

　　對國內(nèi)油氣設備與油服公司而言，16-17年仍然充滿挑戰(zhàn)。由于訂單價格處于低位，業(yè)務利潤率下滑嚴重，業(yè)績壓力仍然較大。但如果油價繼續(xù)回升，業(yè)績的彈性同樣極大。從歷史表現(xiàn)來看，估值和股價將先于業(yè)績上行。

　　從核心競爭力強、訂單相對穩(wěn)定，業(yè)績反彈空間大的角度篩選，我們建議長線關注安東油田服務、海隆控股、TSC集團。

來源：投資快報

　　版權(quán)及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀