油氣開采景氣度觸底回升 行業(yè)公司中期業(yè)績(jī)尚處底部

　　活躍鉆機(jī)數(shù)連續(xù)三個(gè)月回升，油氣開采景氣度進(jìn)入觸底再平衡階段

　　2016年8月底，全球活躍鉆機(jī)數(shù)為1547臺(tái)，較2014年11月3670臺(tái)的高點(diǎn)減少2123臺(tái)；但較2016月5月的低點(diǎn)反彈142臺(tái)。其中，美國活躍鉆機(jī)數(shù)增加32臺(tái)至481臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.1%；加拿大活躍鉆機(jī)數(shù)同比增加35臺(tái)；其他地區(qū)的鉆機(jī)數(shù)總體與上月持平。全球活躍鉆機(jī)數(shù)在今年6/7/8月，首次出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月的上升，顯示在經(jīng)過大幅度的產(chǎn)能退出后，全球油氣開采景氣度逐漸進(jìn)入觸底、再平衡的階段。

　　在高成本產(chǎn)能逐漸退出市場(chǎng)后，油價(jià)領(lǐng)先于鉆機(jī)數(shù)見底反彈。但受制于油價(jià)上行后美國頁巖油的復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，油價(jià)的反彈在50美元附近開始受到明顯壓制，顯示出產(chǎn)能過剩仍然是制約油價(jià)上行的主要矛盾。在目前的油價(jià)下，活躍鉆機(jī)數(shù)繼續(xù)反彈的空間十分有限。

　　高成本區(qū)塊退出，頁巖油廠商平均成本下降

　　隨著原油價(jià)格的大幅度下跌，活躍鉆機(jī)數(shù)也隨之出現(xiàn)大幅下滑，原油產(chǎn)出減少，供需缺口開始收窄。IEA的數(shù)據(jù)顯示，OPEC原油產(chǎn)量正處于8年高點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，非OPEC國家原油產(chǎn)量的減產(chǎn)幅度超過了OPEC的增產(chǎn)幅度，使得全球的總產(chǎn)量較去年同期減少了21.5萬桶/日。由此可見，平均成本更高的非OPEC國家仍是本輪產(chǎn)能退出的主要來源。

　　根據(jù)我們對(duì)16家美國頁巖油氣上市公司的開采數(shù)據(jù)整理，在高成本井關(guān)閉、規(guī)模效應(yīng)提升、技術(shù)升級(jí)等因素的影響下，大部分頁巖油氣上市公司2015年的單位成本分布在25-45美元/桶之間，較前幾年的水平大大降低。在開采成本降低后，油價(jià)只要運(yùn)行在50-60美元的區(qū)間，對(duì)部分頁巖油氣商而言，已經(jīng)具備復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力。美國頁巖油復(fù)產(chǎn)將繼續(xù)成為油價(jià)上行的制約因素。

　　行業(yè)公司1H16中期業(yè)績(jī)分析

　　雖然北美原油產(chǎn)量維持高位，但我們預(yù)計(jì)隨著活躍鉆機(jī)數(shù)的大幅下行，產(chǎn)量的衰減是可以預(yù)見的。在高成本產(chǎn)能不斷撤出的影響下，原油供求將逐漸恢復(fù)平衡，長(zhǎng)期來看油氣設(shè)備和油服公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)存在巨大反彈空間。

　　對(duì)國內(nèi)油氣設(shè)備與油服公司而言，16-17年仍然充滿挑戰(zhàn)。由于訂單價(jià)格處于低位，業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下滑嚴(yán)重，業(yè)績(jī)壓力仍然較大。但如果油價(jià)繼續(xù)回升，業(yè)績(jī)的彈性同樣極大。從歷史表現(xiàn)來看，估值和股價(jià)將先于業(yè)績(jī)上行。

　　從核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、訂單相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)反彈空間大的角度篩選，我們建議長(zhǎng)線關(guān)注安東油田服務(wù)、海隆控股、TSC集團(tuán)。

來源：投資快報(bào)

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