中國原油期貨交易量躍居全球第三

　　中國原油期貨上市1年多以來發(fā)展如何？近日在同濟大學衍生品市場與風險管理國際會議2019上，美國科羅拉多大學摩根大通商品研究中心研究主任、摩根大通終身講席教授楊堅就“中國原油期貨市場運行特征的高頻數(shù)據(jù)分析——國際比較的視角”做了演講。據(jù)楊堅透露，中國原油期貨交易量已躍居全球第三。

　　楊堅教授團隊將全球4大原油期貨市場，即美國WTI期貨、倫敦布倫特原油期貨、上海原油期貨，迪拜阿曼原油期貨從2018年3月29日~8月31日的所有交易數(shù)據(jù)進行比較分析后發(fā)現(xiàn)，中國原油期貨的交易量和持倉量比率高。中國原油期貨是7.72，WTI為0.77，布倫特為0.55，這反映了中國原油期貨市場短線投機交易者比例明顯偏高。但是從另一方面看，交易量很不錯。目前，中國原油期貨交易量已躍居全球第三。

　　中國原油期貨呈現(xiàn)的第二個特征是，夜盤交易活躍程度高、頻率高，早盤和午盤活躍度低。但中國原油期貨的收益率影響到國外兩大原油期貨的事件主要發(fā)生在日盤。這也就是說，雖然夜盤絕對數(shù)值高，但相對影響力偏低。因此楊堅建議，要發(fā)揮中國原油期貨更大的定價權(quán)，重點要在日盤上面下功夫。

　　第三個特征是，無論是日盤還是夜盤，中國原油期貨成交的平均合約數(shù)目是國外的3~4倍。交易的合約量比較大，理論上表明這里存在更多機構(gòu)投資者。不過數(shù)據(jù)也表明，他們雖然是機構(gòu)投資者，成交規(guī)模也很大，但還是相對比較短線。因此楊堅建議區(qū)分不同類型的機構(gòu)投資者，制定政策引入長期機構(gòu)投資者。

　　在學術(shù)上，買入賣出價差越小是市場流動性越好的指標。楊堅表示，數(shù)據(jù)表明，中國原油期貨合約的流動性隨著時間不斷改進，在合約的尾端（2018年7月份）已與兩大國際主要原油期貨（特別是布倫特主力合約）的流動性基本可比，其快速改進的速度驚人，5個月內(nèi)改進約1/3。楊堅認為，中國原油期貨市場已有好的流動性，為在此基礎上的期權(quán)等其他衍生品的推出奠定了較好基礎。

　　此外數(shù)據(jù)表明，中國原油期貨的市場有效性好，信息吸收得比較完整，自回歸系數(shù)很低。雖然有人認為中國原油市場投機性強，但另一些指標表明，其市場運作里有很多樂觀因素。比如，中國原油市場對美國原油庫存消息基本面的反應，無論是弧度還是長度都跟美國市場可比，且超過布倫特。

　　楊堅表示，數(shù)據(jù)表明中國原油期貨對基本面消息的反應長久程度與美國市場幾乎一樣。這說明從基本面的角度衡量，中國的原油期貨市場即使剛推出不久，也發(fā)展相當成熟。從統(tǒng)計角度來說，中國原油期貨的價格變動對兩大國際原油期貨的價格變化起到了顯著作用，而且是正向拉伸作用，這主要體現(xiàn)在國內(nèi)日盤交易。這進一步證明，中國原油期貨確實是在有效運行。

　　此外，中國原油期貨還有一個特點——更容易受到負面消息影響。這也就是說，當負面消息出現(xiàn)的時候，中國的原油期貨跟國外兩個市場的關(guān)聯(lián)程度就會下降。（?；荽海?/p>

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報

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