“黑天鵝”不斷 下半年國際原油走勢不確定性加劇

　　今年下半年以來，國際原油市場走勢在多因素夾擊下?lián)u擺不定，“黑天鵝”事件不斷，不禁讓人感慨，此乃“多事之秋”。

　　北京時間8月1日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲降息靴子落地，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)到2%至2.25%的水平。這是美聯(lián)儲十年以來的降息“首秀”。對此，一開始市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲開始進(jìn)入降息通道，貨幣政策的寬松將對大宗商品形成利好。然而，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期背道而馳。消息宣布后，美元指數(shù)大漲，最高至98.94，刷新近26個月的高點(diǎn)；國際油價(jià)結(jié)束了5個交易日的連續(xù)上漲，出現(xiàn)大幅下跌，WTI原油期貨價(jià)格當(dāng)日跌至近50天低點(diǎn)，53.59美元/桶。

　　究其原因在于“鷹派”降息的表態(tài)。美聯(lián)儲主席鮑威爾對此次降息給出的解釋是基于全球經(jīng)濟(jì)下行、貿(mào)易戰(zhàn)不確定性和通脹不達(dá)2%預(yù)期的“預(yù)防式”降息。他表示，此次降息屬于加息周期中的政策調(diào)整，并不代表一長串降息的開始。

　　不過，在美聯(lián)儲降息后，巴西、阿聯(lián)酋、巴林和泰國等多國央行已經(jīng)跟進(jìn)，而此前韓國、印度等不少國家已提前降息，全球貨幣政策寬松之風(fēng)吹起，預(yù)計(jì)后續(xù)將對經(jīng)濟(jì)增長和石油需求起到一定的支撐作用。

　　就油市而言，美聯(lián)儲“鷹派”降息繼續(xù)為7月以來的市場不確定性加碼，但仍屬于短期影響因素?；厮葸^去，從上世紀(jì)八十年代至今，美聯(lián)儲一共經(jīng)歷過4輪影響較大的降息周期。對原油而言，油價(jià)在預(yù)期降息階段主要表現(xiàn)為小幅上漲，而在降息周期內(nèi)的表現(xiàn)卻不太一致。其中，原油價(jià)格在第1、4輪降息周期中出現(xiàn)了大幅下跌，在第2、3輪降息周期中則表現(xiàn)為上漲。由此可見，降息無法對國際油價(jià)運(yùn)行趨勢判斷提供有力的支撐，更多地，可能還要考慮市場供需方面的變化。

　　今年上半年，以O(shè)PEC+減產(chǎn)為托底，地緣風(fēng)險(xiǎn)為主力，國際油價(jià)接連上漲。但進(jìn)入下半年，伴隨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫及美國原油庫存增加等多空交織因素，油價(jià)轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩階段。

　　具體看7月油價(jià)表現(xiàn)。7月國際油價(jià)在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國颶風(fēng)天氣、中美經(jīng)貿(mào)摩擦等因素作用下震蕩運(yùn)行，均價(jià)有所回升，但未形成某種趨勢性走勢。以均價(jià)計(jì)，7月WTI、布倫特原油期貨均價(jià)分別為57.55美元/桶、64.21美元/桶，環(huán)比上漲5.2%、1.9%。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及颶風(fēng)天氣帶來對原油供應(yīng)的擔(dān)憂，而中美經(jīng)貿(mào)摩擦又為已然疲軟的石油需求蒙上一層陰影。

　　需求疲軟的問題一方面在于全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，2019年全球經(jīng)濟(jì)下行，摩根大通全球制造業(yè)PMI持續(xù)下滑，5月時已跌破榮枯線，而原油需求與經(jīng)濟(jì)走勢高度相關(guān)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，原油需求或仍將受到拖累；另一方面，原本受三季度預(yù)期消費(fèi)強(qiáng)勁影響，原油需求邊際好轉(zhuǎn)，但人民幣匯率破7、美國將中國列為“匯率操縱國”等一系列事件，使得中美貿(mào)易摩擦再度升級，市場對原油需求端的擔(dān)憂再次抬頭，而在8月13日，美國貿(mào)易代表辦公室表示，特朗普政府將推遲原定于下月開始對中國輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，需求端情況還有待觀望，短期內(nèi)的擔(dān)憂情緒或仍難以消除。

　　在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)方面，“黑天鵝”事件頻發(fā)。自5月商船破壞事件起至今，海外局勢一直波瀾不斷，市場對國際原油的供應(yīng)持有一定的擔(dān)憂情緒。7月8日，伊朗政府宣布突破伊核協(xié)議關(guān)于濃縮鈾生產(chǎn)豐富的限制；7月4日和19日，伊朗和英國分別在直布羅陀海峽附近水域和霍爾木茲海峽互相扣押游輪；7月24日，美軍艦在霍爾木茲海峽波斯灣附近擊落伊朗無人機(jī)。作為連接波斯灣和阿曼灣的原油運(yùn)輸要道，這些紛爭或?yàn)榛魻柲酒澓{的原油供應(yīng)帶來阻力。7月中旬的颶風(fēng)“巴里”對美國墨西哥灣沿岸的石油生產(chǎn)造成短暫沖擊，原油庫存有所減少，但颶風(fēng)屬于一次性因素，影響偏小。

　　不過總體來看，除地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等擾動因素，全球原油仍然存在供應(yīng)過剩的問題。雖然7月份OPEC因沙特減產(chǎn)和美國制裁原油產(chǎn)量進(jìn)一步下降，但美國等產(chǎn)油國產(chǎn)量還在繼續(xù)擴(kuò)張；同時，全球石油庫存仍在增長，成品油去庫存也沒有得到明顯改善，需求端的擔(dān)憂也促進(jìn)了供應(yīng)過剩的局勢。

　　今年下半年，原油市場供需平衡依然是主題。在當(dāng)前供應(yīng)過剩、需求疲軟的局面下，預(yù)計(jì)近期國際油價(jià)仍將弱勢運(yùn)行，而海灣局勢是否可控、中美經(jīng)貿(mào)摩擦是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)、美聯(lián)儲是否真正進(jìn)入降息通道等諸多因素依然會給市場帶來較大的不確定性。近期，沙特阿拉伯制定限制9月份產(chǎn)量和出口的計(jì)劃幫助穩(wěn)定了市場，國際油價(jià)結(jié)束8月以來的頻頻受挫出現(xiàn)顯著回調(diào)，但如果沒有其他生產(chǎn)國的參與，這種反彈的作用會有多大還不得而知，疊加需求端擔(dān)憂難以消除的問題，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場情緒還將繼續(xù)搖擺。

　　回顧國內(nèi)市場，根據(jù)現(xiàn)行成品油價(jià)格形成機(jī)制，我國成品油價(jià)格與國際原油價(jià)格掛鉤。7月成品油經(jīng)歷兩次調(diào)價(jià)窗口期，一次上調(diào)，一次擱淺。其中，7月9日24時，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別提高150元和140元；7月23日24時，價(jià)格不作調(diào)整。進(jìn)入8月，月初受國際油價(jià)下行影響，成品油價(jià)隨之下調(diào)。8月6日24時，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別降低80元和70元。本月下一輪調(diào)價(jià)在8月20日24時進(jìn)行，根據(jù)當(dāng)前國際油價(jià)形勢，成品油價(jià)格繼續(xù)下調(diào)的概率較大。

　　受國際油價(jià)以及國內(nèi)資源供應(yīng)偏緊影響，7月，國內(nèi)汽、柴油批發(fā)價(jià)格呈上漲態(tài)勢。截至2019年7月末，全國92#汽油、柴油(含低凝點(diǎn))批發(fā)價(jià)分別為6535元/噸、6849元/噸，較6月末分別上漲310元/噸、270元/噸。

　　汽、柴油需求仍受暑期居民旅游出行及夏高溫天氣影響，與7月相差不大，但進(jìn)入8月，預(yù)計(jì)汽、柴油價(jià)格或?qū)⒄鹗幭禄?p>
　　轉(zhuǎn)自：上海石油天然氣交易中心

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