沿海核電：呼聲火熱 市場(chǎng)冷靜

　　世界上最大的難題不是如何實(shí)現(xiàn)成功，而是保持優(yōu)勢(shì)。往往越是順風(fēng)順?biāo)?，越需要審視處境、?guī)避風(fēng)險(xiǎn)。眼下，最應(yīng)反思的，就是利好中的沿海核電。

　　2014年年初，沿海核電在停擺兩年后迎來(lái)利好。先是國(guó)家能源局下發(fā)的《2014年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》中提到“適時(shí)啟動(dòng)核電重點(diǎn)項(xiàng)目審批、穩(wěn)步推進(jìn)沿海地區(qū)核電建設(shè)”。4月18日，新一屆國(guó)家能源委員會(huì)召開(kāi)首次會(huì)議，重申沿海核電開(kāi)工的必要性，并明確表示“將適時(shí)開(kāi)工一批項(xiàng)目”。唱高者據(jù)此預(yù)計(jì)，沿海核電或?qū)⒂瓉?lái)一次大投資的良機(jī)。

　　但事實(shí)上，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻如冷水一盆。無(wú)論是2013年核安全規(guī)劃出臺(tái)，還是2014年兩次重啟信號(hào)發(fā)出后，沿海核電相關(guān)概念股不僅不如想象中暴漲，且均在短暫的反彈后又回歸跌勢(shì)。

　　既然有政策鼓勵(lì)，沿海核電為什么不讓市場(chǎng)看好?哪些問(wèn)題亟須補(bǔ)位?

　　駕馭難

　　說(shuō)起來(lái)，沿海核電重啟的說(shuō)法從2012年就已出現(xiàn)。在當(dāng)年10月通過(guò)的《核電安全規(guī)劃2011～2020年》和《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃2011～2020年》中，明確提出“要恢復(fù)核電正常建設(shè)”。

　　但恢復(fù)不等于推動(dòng)。此后的兩年，沿海核電項(xiàng)目建設(shè)相當(dāng)緩慢，僅有浙江三門(mén)和山東石島灣等少數(shù)項(xiàng)目開(kāi)工。

　　之所以沒(méi)有重拾2010年的行業(yè)狀態(tài)，最大的桎梏是安全。

　　其實(shí)，從2011年至今，我國(guó)出臺(tái)了諸多核電安全的措施、規(guī)劃和預(yù)案。最近的一次是5月5日，國(guó)家核安全局牽頭，中核等五家企業(yè)簽署了《核電集團(tuán)間核電廠核事故應(yīng)急相互救援框架合作協(xié)議》，并成立了首支核電廠核應(yīng)急救援隊(duì)成立，而這支隊(duì)伍的最大意義，是要在放射性物質(zhì)向外環(huán)境大規(guī)模泄露時(shí)發(fā)揮“兜底”的作用。

　　即便如此，沿海核電安全仍被質(zhì)疑。

　　就在救援隊(duì)宣布成立的次日，我國(guó)首部國(guó)家安全藍(lán)皮書(shū)《中國(guó)國(guó)家安全研究報(bào)告2014》發(fā)布，《報(bào)告》提及，“安全系數(shù)比目前國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)提高了百倍”的AP1000技術(shù)，目前在全世界尚無(wú)運(yùn)營(yíng)實(shí)踐。這也是在暗示，“安全”其實(shí)尚在理論階段。

　　類(lèi)似的觀點(diǎn)也得到國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員王亦楠認(rèn)同，他認(rèn)為：“核能‘可以做到安全’不等于‘已經(jīng)做到安全’，‘可控制’更不等于‘已駕馭’?！?br/>

　　而這正是市場(chǎng)信心不足的最重要原因。福島核電站的教訓(xùn)歷歷在目，全球核電建設(shè)也處于退潮期，在這樣的背景下，要讓市場(chǎng)認(rèn)同核電安全，原來(lái)“自我完善”的安全模式已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，重建一套從生產(chǎn)、救援、乃至恢復(fù)的安全系統(tǒng)才更有現(xiàn)實(shí)意義。

　　盈利慢

　　除去安全，市場(chǎng)不看好的還有利潤(rùn)前景。

　　從常規(guī)設(shè)備核島和常規(guī)島的生產(chǎn)，到建成具有實(shí)用價(jià)值的海邊電站，核電產(chǎn)業(yè)需要300多種系統(tǒng)，因此，設(shè)備歷來(lái)是行業(yè)投資的大頭和盈利的機(jī)會(huì)。

　　一位市場(chǎng)分析人士指出，以往，盡管核電設(shè)備的技術(shù)門(mén)檻高，但諸多市場(chǎng)資本因?yàn)榭粗?0%～60%的利潤(rùn)率，加之2013年，國(guó)家能源局鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入核電重大專項(xiàng)等利好政策，一批民企進(jìn)入核電制造領(lǐng)域。根據(jù)國(guó)家核安全局最新披露的資料，國(guó)內(nèi)已有180家企業(yè)拿到了民用核安全設(shè)備的相關(guān)資質(zhì)，其中不乏浙江、上海等地的中小型企業(yè)。

　　然而，此次重啟的一大變化是，核電技術(shù)提高已經(jīng)日漸明確。率先啟動(dòng)的浙江三門(mén)核電站，已采用了第三代核電技術(shù)。最新的消息是，下一步重啟的核電項(xiàng)目，將大面積使用三代核電技術(shù)。而當(dāng)前，一些民企盡管擁有核電設(shè)備設(shè)計(jì)制造資質(zhì)，但仍以加工二代設(shè)備為主。如果不能及時(shí)更新?lián)Q代，其原有的客戶會(huì)迅速流失。

　　但問(wèn)題是，更新會(huì)也讓企業(yè)的資金鏈承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，三代技術(shù)意味著技術(shù)水平和生產(chǎn)能力的全面提高，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，其必將投入大量成本。雖然種種跡象已讓業(yè)內(nèi)相信，2014～2015年，國(guó)內(nèi)核電站的訂單將大幅增加，但“適時(shí)建設(shè)”的思路，決定了項(xiàng)目的實(shí)際的建設(shè)時(shí)間或?qū)⒈焕L(zhǎng)。

　　在這種情況下，核電設(shè)備企業(yè)或?qū)⒚鎸?duì)一方面大力投入，另一方面盈利緩慢的窘境，這正是任何人都不愿意看到的。

　　融資難

　　在建設(shè)環(huán)節(jié)，資金則是眼下最棘手的問(wèn)題。

　　按照國(guó)家能源局年初公布的目標(biāo)，僅2014年新增沿海核電裝機(jī)容量為864萬(wàn)千瓦。如果按AP1000機(jī)組的標(biāo)準(zhǔn)，以平均單位投資1.6萬(wàn)元/千瓦計(jì)算，要完成目標(biāo)，至少需要投入資金1380億元。

　　以往，核電企業(yè)采取的商業(yè)模式是“以核養(yǎng)核、滾動(dòng)發(fā)展”，即將已投產(chǎn)核電站產(chǎn)生的效益拿出，作為資本金，投入開(kāi)發(fā)新的核電項(xiàng)目。直到2008年左右，企業(yè)主要依靠自身核電業(yè)務(wù)的盈利，獲取新建商用核電站的資金。

　　但從2009年開(kāi)始，核電大發(fā)展引發(fā)大規(guī)模集中投資，以往的商業(yè)模式已經(jīng)無(wú)法支持資金需求，企業(yè)開(kāi)始把目光轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。2011～2012年，中核等企業(yè)采取發(fā)債等方式，解決資金不足的問(wèn)題。

　　當(dāng)下，IPO成了新的選擇。2014年5月5日，中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)旗下中國(guó)核能電力股份有限公司發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，指計(jì)劃通過(guò)IPO募資162.51億元，用于建設(shè)包括福建福清核電項(xiàng)目工程等共5個(gè)沿海核電項(xiàng)目。

　　這并非近期唯一一家傳出IPO的大型核電企業(yè)。早在今年2月，彭博社報(bào)道稱，三家核電運(yùn)營(yíng)商中的另一家中廣核集團(tuán)擬在港上市，融資額為20億美元。

　　但兩家企業(yè)的融資前景并不為看好。除了資金額巨大或給市場(chǎng)難以承受外，核電也不同于其他企業(yè)，其部分技術(shù)關(guān)乎國(guó)家機(jī)密而不便公開(kāi)，而一旦上市，企業(yè)或?qū)⒏鶕?jù)上市公司信息披露制度，不得不公開(kāi)部分信息。

　　更何況，一些企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀著實(shí)不佳。根據(jù)最新的財(cái)務(wù)報(bào)告，2013年中核電力總收入180.8億元人民幣，凈利潤(rùn)僅為24.77億元;截至2013年9月底，中廣核的實(shí)際營(yíng)收為252.7億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為56.1億元。即便加上IPO獲得的200億～300億元，與2014年的投資目標(biāo)需求，仍然相去甚遠(yuǎn)。

來(lái)源：能源評(píng)論 　 作者： 張?jiān)皆?

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