紡織服飾：去庫(kù)存及新模式催生下的投資機(jī)會(huì)

　　終端需求環(huán)境低迷，傳統(tǒng)百貨萎縮、電商快速發(fā)展。12013年各零售增速在2012年基礎(chǔ)上下一臺(tái)階；2大型零售企業(yè)增速13M4以來(lái)逐月下行，回落程度高于限額以上企業(yè)零售總額增速；3服裝增速下行幅度超過(guò)整體下行速度，限額以上企業(yè)占比約10%的服裝增速?gòu)?2年15%-20%平臺(tái)下行至10%-15%，大型零售企業(yè)占比30%的服裝13年7-11月增速回落至0-5%上下。預(yù)計(jì)2014年這種趨勢(shì)仍將延續(xù)，服裝。家紡難有大機(jī)會(huì)。

　　體育、大眾休閑已經(jīng)完成去庫(kù)存，家紡、男裝將陸續(xù)去庫(kù)存完成。體育、大眾休閑一般終端需求增速一般，但隨著去庫(kù)存結(jié)束，2013年細(xì)分龍頭走出一波行情。結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)、終端零售及去庫(kù)存跟蹤，2013年底、2014年中期隨著家紡、男裝去庫(kù)存的陸續(xù)完成，結(jié)合目前的估值水平，更值得資本市場(chǎng)關(guān)注。

　　除去庫(kù)存，整合供應(yīng)鏈、電商及O2O發(fā)展、多品牌化是服飾。家紡企業(yè)管理層經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)。由于這些調(diào)整和發(fā)展是潛移默化的過(guò)程，從這些角度尋找投資標(biāo)的更偏重于長(zhǎng)線；供應(yīng)鏈角度無(wú)法尋找到標(biāo)的--海內(nèi)外公司相關(guān)指標(biāo)差異過(guò)大、短期國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)改進(jìn)；電商及O2O發(fā)展角度，家紡和戶外具有先天性優(yōu)勢(shì)，但探路者最堅(jiān)決；多品牌化方面，報(bào)喜鳥(niǎo)的HAZZYS嶄露頭角。

　　上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”-需求決定無(wú)大機(jī)會(huì)，但去庫(kù)存結(jié)束下的行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境好與去年。我們更關(guān)注家紡、男裝，個(gè)股標(biāo)的方面，除繼續(xù)推薦森馬服飾外，2014年全年性推薦標(biāo)的包括報(bào)喜鳥(niǎo)、雅戈?duì)?、羅萊家紡，除此外，關(guān)注富安娜、探路者、凱諾科技等標(biāo)的。

來(lái)源：銀河證券

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