原材料價(jià)格下降白電行業(yè)毛利將顯著提升

　　近日寶鋼集團(tuán)發(fā)布了"2013年6月份國(guó)內(nèi)期貨銷售價(jià)格調(diào)整"通知，宣布將下調(diào)公司主要鋼產(chǎn)品價(jià)格，這一消息透露出鋼材市場(chǎng)弱勢(shì)格局仍將延續(xù)的消極信號(hào)。作為白色家電行業(yè)的主要原材料，鋼材價(jià)格的持續(xù)下行為制造企業(yè)的成本控制提供了后續(xù)保障。在產(chǎn)品均價(jià)高于去年和原材料成本走低的雙重作用下，三季度企業(yè)毛利率水平有望好于去年同期。

　　此次寶鋼股份下調(diào)鋼價(jià)期貨價(jià)格乃是9個(gè)月來(lái)的首次，雖然價(jià)格下調(diào)幅度僅在3%左右，但顯示出對(duì)后市比較消極的態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，后期國(guó)內(nèi)主流鋼廠將跟隨寶鋼下調(diào)出廠價(jià)，鋼市弱勢(shì)格局仍會(huì)延續(xù)。同時(shí)，今年二季度以來(lái)銅和鋁的價(jià)格也正處在下行通道，同比下降分別為15%、8%。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元升值影響，國(guó)際大宗原材料市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)仍會(huì)延續(xù)。

　　原材料價(jià)格的波動(dòng)一直是影響白色家電行業(yè)毛利率高低水平的至關(guān)因素，通過(guò)各類產(chǎn)品的成本敏感性分析，成本下降對(duì)各白電品類的影響依次為空調(diào)> 冰箱>洗衣機(jī)。5月份以來(lái)，白電原材料同比下降約8-10%，按照截至目前的價(jià)格下降幅度測(cè)算，理想情況下，成本分別可下降3.75%，1.36% 和0.52%。

　　上游原材料通常需要經(jīng)歷2-3個(gè)傳導(dǎo)周期，每個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)傳導(dǎo)周期在1.5至2個(gè)月，即：原材料傳導(dǎo)至零配件再傳導(dǎo)至整機(jī)企業(yè)。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，雖然零配件企業(yè)首先感應(yīng)到原材料價(jià)格的波動(dòng)，但由于整機(jī)企業(yè)具有較強(qiáng)的定價(jià)能力，會(huì)壓縮配件企業(yè)的利潤(rùn)空間，使部分成本紅利轉(zhuǎn)移到整機(jī)企業(yè)。因此，從傳導(dǎo)周期和成本紅利轉(zhuǎn)移能力推測(cè)，白電行業(yè)毛利率提升在時(shí)間上可反映在三季度。

　　從今年一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，白色家電整體毛利率為25.16%，同比提升2.99個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)毛利率同比仍延續(xù)改善趨勢(shì)。其原因主要有二方面，一方面上游原材料價(jià)格持續(xù)下降，降低了企業(yè)的成本壓力;另一方面是去年6月份開始實(shí)施的節(jié)能補(bǔ)貼政策加快了企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)的步伐，使得高效節(jié)能產(chǎn)品占比明顯提升，零售均價(jià)有所上漲。因此，兩種因素疊加作用共同推動(dòng)了行業(yè)毛利率的提高。

　　其實(shí)，自2012年開始，成本的低位運(yùn)行對(duì)白電行業(yè)就做出了積極貢獻(xiàn)。由于去年行業(yè)低迷，需求不振，加上房地產(chǎn)調(diào)控，使得行業(yè)整體增速下滑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年，白電行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2946.33億元，同比下降1.97%。但在這種情況下，2011年四季度發(fā)生了的原材料價(jià)格的一輪下跌，之后在2012年9月份成本降幅達(dá)到了最高點(diǎn)，一定的成本低位支撐和季節(jié)性因素下，行業(yè)全年仍能實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)160.18億元，同比增長(zhǎng) 23.84%。

　　白電屬于材料驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，成本控制力相當(dāng)程度上決定了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，白電制造商必然受益于原材料價(jià)格下跌帶來(lái)的成本降低，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈布局合理、向上游延伸的企業(yè)其盈利增長(zhǎng)空間更大。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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