家具行業(yè)復(fù)蘇或?qū)蠓康禺a(chǎn)銷量

　　家具行業(yè)復(fù)蘇或?qū)⒚黠@滯后房地產(chǎn)銷量。根據(jù)BEA 的數(shù)據(jù)，美國固定居住投資GDP 占比在2012年6 月從底部2.2%回升，為過去10 年的最低值。這一數(shù)字在2007 年超過6%，過去60 年的平均值為4.7%。固定居住投資直接代表家居行業(yè)的景氣度，這與公司2012 年三季度的業(yè)績拐點(diǎn)更加匹配。我們判斷美家居行業(yè)復(fù)蘇將明顯滯后房地產(chǎn)周期1?2 季度，2013 年三季度或?yàn)樾袠I(yè)拐點(diǎn)。

　　2013 年公司內(nèi)生式增長有望加速。據(jù)美房地產(chǎn)協(xié)會(huì)22 日發(fā)布的存屋銷售數(shù)據(jù)，2012 年存屋銷量同比增長12.8%。我們判斷2013 年美手工具銷量景氣度有望得到延續(xù)。我們認(rèn)為公司收入將受到行業(yè)復(fù)蘇和市場份額穩(wěn)步提升的共振。我們預(yù)計(jì)2013?2014 年公司在美工具進(jìn)口市場份額年均將提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)，美國地區(qū)銷售增速分別為22.36%和18.31%。

　　盈利能力有望同時(shí)提高，投資收益或成點(diǎn)綴。我們認(rèn)為投資收益或只是點(diǎn)綴，業(yè)績核心驅(qū)動(dòng)還是美家居市場探底復(fù)蘇帶來的業(yè)績拐點(diǎn)。公司過去兩年主營收入穩(wěn)步增長，但外協(xié)加工模式造成盈利能力波動(dòng)明顯大于一般機(jī)械制造業(yè)。行業(yè)低迷帶來盈利能力的下降，但去年二季度以來，公司盈利能力明顯回升，三季度毛利率升至26%以上。我們預(yù)測(cè)2013?2014 年公司出口市場毛利率分別為27%和26%。

來源：中國行業(yè)研究網(wǎng)

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