消費(fèi)升級“四大金剛”家電更新需求提升

正如亞當(dāng)·斯密所說“消費(fèi)是所有生產(chǎn)的唯一重點(diǎn)和目的”，消費(fèi)對于一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。消費(fèi)、投資、出口構(gòu)成了促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，而作為總需求內(nèi)容之一的消費(fèi)需求對于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長具有強(qiáng)勁的推動(dòng)力。

　　對于正在實(shí)施城鄉(xiāng)居民“收入倍增計(jì)劃”的中國而言，啟動(dòng)內(nèi)需無疑是此次收入倍增計(jì)劃最為重要的目標(biāo)，從我國歷年的社會消費(fèi)品零售總額的同比增速來看，我國社會消費(fèi)持續(xù)保持著正增長的趨勢，目前階段我國的消費(fèi)增速穩(wěn)定在17%左右，高于歷史均值14.25%，表明當(dāng)前我國居民消費(fèi)處在平穩(wěn)較快的發(fā)展軌道中，但同時(shí)也存在著各種問題。中原證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師宋衛(wèi)華等認(rèn)為，我國未來消費(fèi)存在三大趨勢性轉(zhuǎn)變，即消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用有待提升;農(nóng)村消費(fèi)潛力有待釋放;中西部消費(fèi)有待增長。而如何從這種趨勢性變化中發(fā)掘投資機(jī)會，則是股市投資者最為關(guān)心的話題。

　　消費(fèi)趨勢性轉(zhuǎn)變

　　通過研究上世紀(jì)60年代日本實(shí)施的“國民收入倍增計(jì)劃”，國信證券策略分析師黃學(xué)軍發(fā)現(xiàn)，從“收入倍增計(jì)劃”下日本的消費(fèi)趨勢來看，總體呈現(xiàn)出了由“必需生活消費(fèi)”過渡到“可選消費(fèi)品的消費(fèi)”這樣的升級趨勢。其中居住、燃料水電、醫(yī)療保健和教育支出整體呈上升趨勢;交通通訊、休閑娛樂以及其他服務(wù)支出占比都有較大幅度的上升。

　　在更加細(xì)分的項(xiàng)目中，食品消費(fèi)中飲料、酒類、肉類、魚貝類支出有小幅上升，外出飲食支出占比大幅增加;居住消費(fèi)支出中住宅和土地的租金費(fèi)用支出占比有略微的上升;燃料水電消費(fèi)中液化丙烷、燈油和水及排污支出占比明顯增加;衣服鞋類消費(fèi)中洋服和襯衣等消費(fèi)及衣服相關(guān)服務(wù)消費(fèi)支出占比有著明顯的上升;醫(yī)療保健消費(fèi)中保健醫(yī)療用品器具支出占比明顯上升;交通通訊消費(fèi)中汽車購買及汽車維修消費(fèi)支出占比不斷上升;教育消費(fèi)中補(bǔ)習(xí)支出的占比明顯地增加;休閑娛樂消費(fèi)中運(yùn)動(dòng)用品和教育娛樂相關(guān)服務(wù)消費(fèi)支出占比增加的幅度比較明顯;其他消費(fèi)支出中交際費(fèi)用支出占比增加較為明顯。

　　招商證券則認(rèn)為，日本“國民收入倍增計(jì)劃”的實(shí)施使其消費(fèi)迎來春天，零售業(yè)高速發(fā)展。該計(jì)劃實(shí)施的目的在于用國民收入的增長來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)總量的增長。上世紀(jì)60~70年代，日本通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代、擴(kuò)大就業(yè)、提高社會保障和福利等措施，使得在此期間，國民收入迎來了數(shù)十年間最高的增速;零售行業(yè)平均增速約20%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè);資本市場上，零售行業(yè)總市值占大市比重也提高了2倍。日本經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了高速發(fā)展階段，迅速超越了諸多發(fā)達(dá)國家。隨著日本城市化的進(jìn)程和居民收入的不斷提高，零售業(yè)也出現(xiàn)了向郊區(qū)化發(fā)展、消費(fèi)升級的特征。

　　招商證券認(rèn)為，日本的經(jīng)驗(yàn)對我國有著較強(qiáng)的借鑒意義，收入分配改革若能得到有效推行，我國零售業(yè)必將迎來高速發(fā)展，未來發(fā)展趨勢主要在于：一線城市主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐痪€與二、三線城市并重;大城市郊區(qū)化引致郊區(qū)零售市場繁榮;消費(fèi)行為變革引致零售企業(yè)經(jīng)營重心向服務(wù)品質(zhì)轉(zhuǎn)移;市場同質(zhì)化競爭引致零售企業(yè)多元化發(fā)展，市場集中度進(jìn)一步提高。新興業(yè)態(tài)的不斷興起也將蠶食傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的市場份額。

　　布局四大板塊

　　食品飲料行業(yè)。民以食為天，對于食品飲料行業(yè)，光大證券行業(yè)分析師李婕認(rèn)為，乳業(yè)必然成為消費(fèi)升級的支柱性產(chǎn)業(yè)鏈。液態(tài)奶已成為國家經(jīng)濟(jì)內(nèi)需拉動(dòng)轉(zhuǎn)型之食品領(lǐng)域支柱產(chǎn)業(yè)，具備群體廣闊、日常消費(fèi)、消費(fèi)細(xì)分和產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘍?yōu)勢，行業(yè)盈利增長長期領(lǐng)先收入增長等優(yōu)勢。常溫奶市場經(jīng)過10年以上城市地區(qū)的持續(xù)普及，行業(yè)開始在居民收入高增長和城鎮(zhèn)化帶動(dòng)下加速升級，特別是農(nóng)村潛在需求釋放驅(qū)動(dòng)未來10年仍具增長空間。城鎮(zhèn)化率每提升1個(gè)點(diǎn)將帶來乳制品消費(fèi)20億元的增量。

　　同時(shí)，市場進(jìn)入以人群定位的高端細(xì)分競爭格局，行業(yè)盈利可期。乳業(yè)的差異化競爭階段帶來整個(gè)行業(yè)盈利水平持續(xù)提升，細(xì)分市場龍頭核心受益。在行業(yè)增長確定的背景下首選行業(yè)龍頭個(gè)股。

　　家用電器行業(yè)。隨著國內(nèi)家電更新需求占比逐步提升，消費(fèi)升級，家電產(chǎn)品也呈現(xiàn)節(jié)能、舒適等高端化趨勢，推動(dòng)行業(yè)規(guī)模和盈利水平的雙雙提升。經(jīng)濟(jì)不景氣以及需求不足，雖然對規(guī)模增長有所限制，但同時(shí)大宗原材料價(jià)格回落則有利于家電等中游制造企業(yè)盈利水平提升，家電企業(yè)利潤仍能保持較穩(wěn)定增長。

　　中金公司行業(yè)分析師何偉等認(rèn)為，3D電視和智能電視為主的消費(fèi)升級已經(jīng)成為熱點(diǎn)，并具有相當(dāng)?shù)某尚А?012年1~7月3D電視零售量占比32%，零售額占比49%;智能電視零售量占比28%，零售額占比39%。相比于冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)，彩電節(jié)能產(chǎn)品銷售占比高，因此企業(yè)享受的補(bǔ)貼也多，很可能成為增厚企業(yè)利潤的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

　　同時(shí)，日資品牌市場份額下降有利于國內(nèi)品牌。由于全球競爭力的衰退，以夏普、索尼為代表的日本彩電企業(yè)市場份額不斷下滑。

　　此外，中國在2015年關(guān)閉模擬電視信號有望刺激彩電更新需求。樂觀情況下，2015年中國彩電銷量能夠達(dá)到8000萬臺以上，2012~2015年復(fù)合增長率可以達(dá)到17%。

　　交通運(yùn)輸行業(yè)。國金證券分析師黃金香認(rèn)為，隨著我國人口進(jìn)入“劉易斯拐點(diǎn)”，將推動(dòng)居民收入的進(jìn)一步提升，使機(jī)票價(jià)格占居民收入的比重進(jìn)一步降低，這將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)航空消費(fèi)升級，在財(cái)政及貨幣政策有所放松的情況下，航空需求也有望走向溫和復(fù)蘇。目前，我國航空需求仍處于消費(fèi)升級的中早期階段，未來航空和機(jī)場均將受益于此。同時(shí)空域緊張及行業(yè)集中度的提升將有利于提升航空公司盈利能力，只要經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，其業(yè)績彈性也會比較明顯。

　　對于交通運(yùn)輸行業(yè)中另一重要領(lǐng)域汽車消費(fèi)，浙商證券分析師施震隕等認(rèn)為，中國汽車行業(yè)未來仍存在以下幾條長期投資思路：1.自主品牌及商用車的出口導(dǎo)向成長故事;2.入門級豪華車及強(qiáng)勢歐美品牌市場份額的提升;3.經(jīng)銷商售后服務(wù)的成長故事;4.具有核心技術(shù)零部件企業(yè)的成長故事。短期而言，更看好重卡、豪華車板塊及強(qiáng)勢歐美品牌零部件供應(yīng)商。

　　從汽車消費(fèi)方面來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩，汽車消費(fèi)將在拉動(dòng)內(nèi)需中貢獻(xiàn)重要力量，三四線城市汽車剛性需求強(qiáng)烈，用車成本提高旨在改變用車習(xí)慣，但不影響市場總需求，旺季價(jià)穩(wěn)量升，繼續(xù)看好汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　文化娛樂行業(yè)。中投證券分析師冷星星認(rèn)為，在良好的產(chǎn)業(yè)支持背景下，體制改革和消費(fèi)升級將持續(xù)推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)的全面發(fā)展，多數(shù)企業(yè)將在產(chǎn)業(yè)鏈延伸、新媒體布局及收入多元化中獲得長期增長。前程遠(yuǎn)大的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)將在消費(fèi)升級下延伸產(chǎn)業(yè)鏈綻放內(nèi)容價(jià)值：1.電影行業(yè)——打造高安全性的“火車頭”。近9年國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)保持年均40%的速度增長。未來以內(nèi)容和發(fā)行為核心，積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)多元化的電影公司最具長期增長潛力;2.動(dòng)漫行業(yè)——以快樂的名義啟動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)。近年來動(dòng)漫市場規(guī)模加速增長，動(dòng)漫內(nèi)容創(chuàng)作和動(dòng)漫形象產(chǎn)業(yè)化能力構(gòu)成企業(yè)核心競爭力，“產(chǎn)業(yè)文化化”模式和“文化產(chǎn)業(yè)化”模式皆能引領(lǐng)成功。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)　張志斌

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