紡織服裝：行業(yè)爆發(fā)時機未至

　　作為大消費板塊重要一支，紡織服裝行業(yè)今年以來表現(xiàn)卻差強人意，截至昨日收盤，申萬紡織服裝指數(shù)下跌4.3%，相對上證綜指仍落后近1個百分點。分析人士指出，紡織服裝行業(yè)的不佳表現(xiàn)主要源于上市公司業(yè)績落實與市場預(yù)期的差異。中報亦顯示，紡織服裝上市公司上半年業(yè)績增速放緩，總體略低于預(yù)期。

　　終端低迷影響增長上半年受終端消費低迷影響，紡織服裝行業(yè)整體增長乏力。從中報來看，申萬紡織服裝重點公司收入同比增長7%，凈利潤同比下降10%，收入和凈利潤增速持續(xù)放緩。其中紡織制造企業(yè)收入同比下降4%，凈利潤同比大幅下降59%，拖累整體板塊業(yè)績；服裝家紡企業(yè)收入同比增長12%，凈利潤同比增長13%，增長情況好于出口制造企業(yè)。

　　各子行業(yè)中報業(yè)績出現(xiàn)一定分化，具體來看：男裝行業(yè)增長較為穩(wěn)健，大部分企業(yè)凈利潤增速在40%左右，業(yè)績符合或略超預(yù)期，渠道庫存壓力較年初稍有緩解，整體財務(wù)狀況相對健康；高端女裝凈利潤增速有所放緩但仍處于較高增長，業(yè)績亦符合預(yù)期，其中，朗姿股份凈利潤增速達(dá)48%，今年以來股價亦上漲17%，最高漲幅接近50%；休閑服裝行業(yè)受國外品牌進(jìn)軍國內(nèi)市場和電子商務(wù)崛起雙重夾擊，市場競爭激烈程度進(jìn)一步加劇，業(yè)績增速亦持續(xù)放緩，中報凈利潤符合或低于預(yù)期；家紡行業(yè)受房地產(chǎn)調(diào)控影響，終端需求增速放緩、渠道庫存壓力較大，龍頭公司羅萊家紡上半年凈利潤下降17.7%，今年以來股價更是下跌近30%；而紡織制造業(yè)中報業(yè)績更是普遍低于預(yù)期，主要受外需疲軟、人工成本上升、國內(nèi)外棉價剪刀差等因素影響，收入和凈利潤均呈負(fù)增長，其中華孚色紡、百隆東方凈利潤均下降逾七成，于6月剛剛上市的百隆東方股價更是較其發(fā)行價下跌超過30%。

　　行業(yè)爆發(fā)時機未至中報公布之后，市場對各公司2012年的業(yè)績預(yù)期進(jìn)行了新一輪的調(diào)整，不過，湘財證券研究員許雯認(rèn)為，紡織服裝行業(yè)整體來看仍存在業(yè)績預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)壓力。

　　具體而言，男裝行業(yè)盡管上半年業(yè)績穩(wěn)定，但由于2011年下半年為業(yè)績高點，2012年下半年同期增長壓力比上半年壓力較大。若上市公司能達(dá)到目前的業(yè)績預(yù)期，也實屬不易。而目前下游終端消費情況并沒有比上半年有明顯的好轉(zhuǎn)，近期訂貨會的數(shù)據(jù)、終端消費增速、加盟商的情緒，都反映出未來男裝也將面臨著向下的業(yè)績壓力。

　　休閑服飾行業(yè)則需重點關(guān)注其庫存合理化與內(nèi)部管理。從目前情況來看，美邦服飾與搜于特目前庫存在不斷好轉(zhuǎn)，處理庫存對毛利率產(chǎn)生的負(fù)面影響已逐步釋放完畢；而森馬服飾還處于存貨處理初期，未來隨著公司庫存穩(wěn)定的解決，其毛利率也將面臨下降的壓力。

　　與之相比，紡織制造企業(yè)業(yè)績的拐點已經(jīng)到來，這是因為2011年下半年同比為低點，因此2012年下半年紡織企業(yè)同比增長壓力較小，外加目前市場對紡織企業(yè)的預(yù)期，已處于較低的水平。部分紡織企業(yè)下半年業(yè)績表現(xiàn)存在超市場預(yù)期的可能，這將帶來個股的投資機會。但是由于需求的拐點還需等待，紡織企業(yè)行業(yè)性的投資機會還未到來。

來源:上海金融報 作者:吳玥

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