制冷空調(diào)行業(yè)變化：銷售增長(zhǎng)毛利率下滑

　　截至8月底，上市公司半年報(bào)已經(jīng)披露完畢。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在國(guó)內(nèi)A股以及香港主板上市的涉及制冷空調(diào)行業(yè)的公司有15家，其中以家用空調(diào)業(yè)務(wù)為主的有7家，即在國(guó)內(nèi)A股的格力電器、美的電器、海信科龍電器、四川長(zhǎng)虹、青島海爾、春蘭股份，還有一家在香港主板上市的志高控股。以中央空調(diào)為主業(yè)的A股企業(yè)大冷股份、美的電器、格力電器、煙臺(tái)冰輪、盾安環(huán)境、國(guó)祥制冷、雙良節(jié)能、青島海爾等8家公司。有丹甫股份、海立股份是專門從事制冷壓縮機(jī)生產(chǎn)的。其他，諸如常發(fā)股份、康盛股份是以制冷空調(diào)配件為主業(yè)。從中報(bào)披露的信息情況看，多數(shù)涉及制冷空調(diào)生產(chǎn)的上市公司報(bào)表比較亮麗，顯示出在國(guó)家拉動(dòng)內(nèi)需政策的刺激下，取得了不俗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

表1，制冷空調(diào)企業(yè)上市公司2010年中報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)一覽表

　　本數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司公布的截至上半年報(bào)表，包括家用空調(diào)、商用空調(diào)、壓縮機(jī)以及空調(diào)配件的數(shù)據(jù)，其中四川長(zhǎng)虹冰箱與空調(diào)的數(shù)據(jù)無(wú)法分割，故顯示在一起

　　從中報(bào)數(shù)據(jù)顯示出的特點(diǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)制冷空調(diào)行業(yè)在上半年還是發(fā)生了一些顯著的變化。在這些變化的后面，可以看到中國(guó)空調(diào)產(chǎn)業(yè)與整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化有關(guān)，既有行業(yè)企業(yè)伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展的脈絡(luò)，又可以從中解讀出不同企業(yè)反映出不同的變化?？梢灾v，中報(bào)數(shù)據(jù)是客觀的反映了中國(guó)制冷空調(diào)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程，也是客觀的記錄了各個(gè)企業(yè)不同的境遇，從中報(bào)的后面也可以解讀出企業(yè)發(fā)展中遇到的問(wèn)題。

　　第一，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入普遍出現(xiàn)增長(zhǎng)。從一覽表中不難發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了比較大的增長(zhǎng)，平均增幅在44.99%。

　　增幅最大的板塊是配件，平均增幅為72.34%?？凳⒐煞莸闹评滗X管增幅在410.52%，常發(fā)股份的主營(yíng)空調(diào)兩器增幅在115.57%，盾安環(huán)境的制冷配件增幅在58.83%，均高于行業(yè)平均水平。只有康盛股份的制冷管路增幅為30.53低于行業(yè)平均水平，而雙良節(jié)能的換熱器增幅為-56.43%、空冷器增幅為-52.63%。

　　傳統(tǒng)中央空調(diào)上市公司煙臺(tái)冰輪、盾安環(huán)境、國(guó)祥制冷、雙良制冷四家上市公司，制冷空調(diào)主機(jī)業(yè)務(wù)平均增長(zhǎng)幅度為45.37%，略高于行業(yè)平均水平。專業(yè)中央空調(diào)企業(yè)增長(zhǎng)幅度大于家用空調(diào)企業(yè)，主要在于相比基數(shù)比較低，受惠于政府刺激政策的大型項(xiàng)目投資較多，且行業(yè)處于高速增長(zhǎng)時(shí)期。

　　家用空調(diào)平均增長(zhǎng)幅度為32.87%，低于制冷行業(yè)平均增長(zhǎng)幅度。原因在于，家用空調(diào)的基數(shù)已經(jīng)比較大，而且是連續(xù)多年高增長(zhǎng)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期。增長(zhǎng)幅度最大的為志高，上半年銷售收入46億元，與上年度同比增長(zhǎng)54.8%，名列家用板塊增幅第一。同比增長(zhǎng)幅度最小的為春蘭，春蘭上年度中報(bào)銷售收入為3.10.億元，今年中報(bào)收入3.38億元，增長(zhǎng)幅度僅9.15%。曾經(jīng)的績(jī)優(yōu)股春蘭，銷售額已經(jīng)滑落的僅為其他公司的一個(gè)零頭，令業(yè)內(nèi)與投資者不忍再仔細(xì)辨讀。

　　專業(yè)制冷壓縮機(jī)企業(yè)及涉及壓縮機(jī)制造的有三家，丹甫股份、海立股份與春蘭股份，壓縮機(jī)企業(yè)的平均增幅為52.15%，也高于行業(yè)平均增長(zhǎng)水平。壓縮機(jī)制造企業(yè)增長(zhǎng)高于行業(yè)平均水平，受益于整機(jī)企業(yè)需求旺盛的延伸。

　　制冷空調(diào)行業(yè)能夠出現(xiàn)整體增長(zhǎng)，主要受益于上半年政府繼續(xù)實(shí)施刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)與加大國(guó)內(nèi)投資，使得作為消費(fèi)相對(duì)末端的制冷空調(diào)景氣度一直在高位運(yùn)行。家用空調(diào)，受惠于政府“家電下鄉(xiāng)”、“節(jié)能惠民”、“以舊換新”三項(xiàng)政策，這三項(xiàng)政策已經(jīng)明確的是可以持續(xù)到明年上半年。中央空調(diào)，主要是國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)及大工程項(xiàng)目投資的帶動(dòng)，而且作為項(xiàng)目的下游，在中央空調(diào)產(chǎn)品的選擇使用上一般都是在項(xiàng)目的后期，政府應(yīng)對(duì)進(jìn)入危機(jī)及各區(qū)域、行業(yè)振興的投入，很多項(xiàng)目完結(jié)要延伸到今后幾年內(nèi)。因此，中央空調(diào)的受惠還在陸續(xù)釋放過(guò)程中。據(jù)分析，制冷空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)有可能還能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期。

　　第二，制冷空調(diào)行業(yè)的盈利能力普遍出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。有些人寫(xiě)文章說(shuō)今年空調(diào)企業(yè)賺的是盆滿缽滿，其實(shí)這種描述與定義是不符合實(shí)際的。今年銷售額相對(duì)上年度出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)是客觀的，但是企業(yè)普遍的盈利水平下滑也是顯而易見(jiàn)的。

　　從毛利率水平看，整體制冷空調(diào)行業(yè)的平均毛利率為20.42%，較上年度僅增長(zhǎng)5.04%。如果扣除志高上年度基數(shù)小而導(dǎo)致的增幅達(dá)到104.97%以及春蘭壓縮機(jī)占比很小的因素，行業(yè)整體增幅就處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。即就是如此，5.04%的毛利率增長(zhǎng)幅度也要大大低于銷售額44.99%的增長(zhǎng)幅度。一方面表明，在銷售量大幅度增長(zhǎng)的市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量并沒(méi)有得到同步提升，說(shuō)明在一定程度上市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，是建立在犧牲經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的前提之下;另一方面表明，由于行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)了成本的壓力，同時(shí)2010年緣于原材料價(jià)格大幅度上漲造成的成本壓力，也在中期報(bào)表中得到了明顯的體現(xiàn)。以銅材為例，2009年春節(jié)前后銅價(jià)為26000元/噸，進(jìn)入到2010年春節(jié)前后銅價(jià)上漲到50000元/噸，一年時(shí)間內(nèi)上漲幅度達(dá)到90%。數(shù)據(jù)表明全行業(yè)成本壓力越來(lái)越大，盈利增長(zhǎng)速度放緩甚至出現(xiàn)下滑。

　　具體到細(xì)分行業(yè)上，傳統(tǒng)中央空調(diào)毛利率最高，達(dá)到29.79%;其次是配件行業(yè)，毛利率是19.36%;再次是壓縮機(jī)，毛利率為15.78%;家用空調(diào)最低，毛利率僅有14.99%。具有針對(duì)性產(chǎn)品的中央空調(diào)行業(yè)毛利率是普通家電產(chǎn)品的家用空調(diào)的二倍，可見(jiàn)個(gè)性化產(chǎn)品的毛利率要高于普通商品的毛利率。

　　從具體企業(yè)來(lái)說(shuō)，志高的毛利率增長(zhǎng)幅度為104.97%，為行業(yè)增幅最快，但毛利率卻只有5.96%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。毛利最高的是雙良的主業(yè)溴化鋰，高達(dá)46.66%，超過(guò)行業(yè)平均水平一倍以上。家用空調(diào)規(guī)模在制冷空調(diào)行業(yè)中最大，但是毛利率水平卻是最低的。這也符合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)狀況，也符合行業(yè)集中度提高后價(jià)格利潤(rùn)的走勢(shì)規(guī)律。

　　總體而言，從盈利能力以及毛利率水平綜合考察，制冷空調(diào)行業(yè)中報(bào)顯示的狀況并不盡如人意，一半以上企業(yè)的毛利率增長(zhǎng)都處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，需要引起企業(yè)以及投資者的高度重視。

　　第三，美的首次在綜合銷售數(shù)據(jù)上開(kāi)始超越格力。在2010年中報(bào)之前，任何一次公開(kāi)數(shù)據(jù)都是格力領(lǐng)先于美的，也就造成了格力多年來(lái)一直領(lǐng)跑行業(yè)，美的則一直采取跟隨戰(zhàn)術(shù)。當(dāng)然這主要是上市公司在報(bào)表上是家用空調(diào)與中央空調(diào)數(shù)據(jù)沒(méi)有分開(kāi)，由于家用空調(diào)方面美的一直以來(lái)落后格力，所以在綜合數(shù)據(jù)上格力一直領(lǐng)先美的。雖然在中央空調(diào)上美的比格力起步早，一直處于領(lǐng)先的地位，但由于中中央空調(diào)所占的比例較小，僅為家用空調(diào)的1/8左右，仍無(wú)法改變整體數(shù)據(jù)上格力領(lǐng)先的狀況。2010年中報(bào)卻顯示，美的空調(diào)銷售達(dá)到258.55億元，超過(guò)格力的229.72億元，超越幅度在一成以上，主要是美的在家用空調(diào)上也已經(jīng)接近或超越格力，加上在中央空調(diào)上一直領(lǐng)先于格力，才會(huì)出現(xiàn)中報(bào)數(shù)整體據(jù)超越格力。

　　不僅如此，在利潤(rùn)額上，美的的47.42億元也高于格力的37.39億元，表明美的的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也高于格力。還有，在毛利率上美的的18.34%高于格力16.27%兩個(gè)百分點(diǎn)。一系列數(shù)據(jù)表明，美的制冷空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始全面超越格力，成為行業(yè)新的龍頭老大。美的能夠在空調(diào)的銷售總量及經(jīng)營(yíng)質(zhì)量上超越格力，主要得益于美的近兩年來(lái)實(shí)施的發(fā)展戰(zhàn)略的成功，一方面從產(chǎn)品上領(lǐng)先行業(yè)。主要體現(xiàn)在成功的轉(zhuǎn)型變頻的戰(zhàn)略，在家用空調(diào)的變頻產(chǎn)品推廣上美的明顯領(lǐng)先于格力;另一方面美的在區(qū)域市場(chǎng)上與經(jīng)銷商合資銷售公司模式已經(jīng)全面鋪開(kāi)，扁平化的網(wǎng)絡(luò)布局可以與格力的渠道抗衡。包括今年以來(lái)美的對(duì)中央空調(diào)營(yíng)銷體系的整合優(yōu)化，都對(duì)美的在區(qū)域市場(chǎng)超越競(jìng)爭(zhēng)品牌奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　第四，行業(yè)格局需要有一個(gè)新的認(rèn)識(shí)。從制冷空調(diào)業(yè)務(wù)格局來(lái)看，家用空調(diào)的主流企業(yè)基本都在上市公司之列，如國(guó)內(nèi)企業(yè)格力、美的、海爾、海信科龍、志高都成為上市公司的收入來(lái)看，格力、美的半年的銷售金額超過(guò)200億元，銷售金額占第一的美的與第三名之間的差距有四倍，與其它品牌拉開(kāi)的距離已經(jīng)非常明顯。占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例上看，志高是一個(gè)純粹專業(yè)的空調(diào)制造企業(yè)，格力、春蘭空調(diào)業(yè)務(wù)收入也占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的90%以上，可以算得上是一個(gè)專業(yè)空調(diào)企業(yè)。美的的空調(diào)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例在66.25%，已經(jīng)從一個(gè)專業(yè)空調(diào)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合家電企業(yè)。海爾、海信科龍空調(diào)業(yè)務(wù)占比分別僅為20.69%與32.99%，空調(diào)在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比均低于三成，不能再算是純粹的空調(diào)企業(yè)。不在上市公司之列的奧克斯、格蘭仕空調(diào)銷售金額也就在上市公司第三名之后，不會(huì)對(duì)行業(yè)格局造成變化造成大的影響。也就是說(shuō)，空調(diào)上市公司的狀況代表了整個(gè)空調(diào)行業(yè)基本狀況。

　　而傳統(tǒng)中央空調(diào)與壓縮機(jī)、配件企業(yè)，上市公司的占比并不多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中央空調(diào)企業(yè)主機(jī)在國(guó)內(nèi)有超過(guò)100多家，而上市公司連十家都不到。所占比例非常至少，根本不能從上市公司中反映出行業(yè)的整體現(xiàn)狀。這一現(xiàn)狀既充分表明中央空調(diào)行業(yè)產(chǎn)品具有針對(duì)性與個(gè)性化的特征，相對(duì)比較分散且難以集中是其固有的個(gè)性，同時(shí)也表明中央空調(diào)產(chǎn)業(yè)正處于行業(yè)成長(zhǎng)歷史的初期，行業(yè)的集中度遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到家用空調(diào)的那種集中度。還有集中地過(guò)程不僅難度大，而且時(shí)間需要很長(zhǎng)。在國(guó)內(nèi)，壓縮機(jī)企業(yè)多為外資獨(dú)資或者是合資企業(yè)，比如松下、三洋、美芝等都是合資企業(yè)，上市的海立股份也是屬于合資企業(yè);而丹甫股份與春蘭的壓縮機(jī)為國(guó)內(nèi)企業(yè)，但是在制冷行業(yè)的比例非常小，不能全面反映行業(yè)的整體狀況。配件企業(yè)，有一定知名度的在國(guó)內(nèi)有數(shù)千家之多，主要分布于兩器、塑殼、電機(jī)、風(fēng)扇等細(xì)分行業(yè)，我們?cè)诒碇兴械纳鲜羞@幾家企業(yè)，不能完全代表行業(yè)的基本情況緣于制冷空調(diào)行業(yè)涉及配件方面很多，我們并沒(méi)有把所有的涉及制冷空調(diào)企業(yè)全部選取進(jìn)來(lái)。

　　第五，一些上市公的現(xiàn)狀令業(yè)內(nèi)惋惜。春蘭曾經(jīng)是中國(guó)空調(diào)第一品牌，也曾經(jīng)是為數(shù)不多的家電績(jī)優(yōu)股，但如今中報(bào)僅有3.38億元的銷售收入，在格力、美的超過(guò)200多億元的銷售額面前不知是否汗顏，與上市公司中相比較最近的海信科龍相比，也僅為人家的十分之一，況且海信科龍是綜合型家電企業(yè)，空調(diào)業(yè)務(wù)僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)的三成，而春蘭的空調(diào)占據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)85.03%的份額。因此，春蘭國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)業(yè)中的地位已經(jīng)十分輕微。今年適逢國(guó)家刺激內(nèi)需出臺(tái)諸多扶持政策，春蘭都沒(méi)有借助政策重新振作跡象?？磥?lái)春蘭的管理層應(yīng)該好好檢討一下自己的發(fā)展策略，否則在國(guó)內(nèi)空調(diào)的江湖上將很難再覓春蘭的身影。

　　雙良曾經(jīng)是是中央空調(diào)的龍頭企業(yè)之一，上市時(shí)曾用名是雙良股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)一直以來(lái)都是標(biāo)明為制冷空調(diào)，業(yè)內(nèi)也一直以來(lái)把雙良作為典型的中央空調(diào)企業(yè)對(duì)待。但是，研讀報(bào)表不難發(fā)現(xiàn)，雙良的中央空調(diào)主業(yè)其實(shí)名不副實(shí)，溴化鋰主機(jī)僅占全部業(yè)務(wù)19.15%，還有換熱器占2.05%，空冷器6.69%，制冷空調(diào)業(yè)務(wù)加起來(lái)還不足整體業(yè)務(wù)的30%。70%以上為化工業(yè)務(wù)，不能算作是純粹的制冷空調(diào)企業(yè)。

　　從上述中報(bào)研讀中可以感受到制冷空調(diào)行業(yè)上半年的狀況是喜憂參半。喜的是行業(yè)整體隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在規(guī)模上同步得到了高速的發(fā)展，而且行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)正處于進(jìn)行之中;憂的是在規(guī)模擴(kuò)大的情況之下，行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)水平增長(zhǎng)幅度偏小，說(shuō)明行業(yè)的盈利能力得到挑戰(zhàn)。需要業(yè)內(nèi)加以格外的關(guān)注，畢竟投資者對(duì)上市公司期待的不僅是規(guī)模，更重要的還是利潤(rùn)回報(bào)。

　　當(dāng)然，中報(bào)畢竟沒(méi)有年報(bào)那么嚴(yán)謹(jǐn)，但還是能夠反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本狀況。因此，對(duì)關(guān)注國(guó)內(nèi)制冷空調(diào)企業(yè)的專業(yè)人士以及投資者來(lái)說(shuō)，解讀好中報(bào)對(duì)了解制冷空調(diào)產(chǎn)業(yè)變化十分重要，既有利用全面認(rèn)識(shí)制冷空調(diào)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，更有利于進(jìn)行同行企業(yè)之間的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)與提出問(wèn)題并找到解決的方案，促使我國(guó)制冷空調(diào)產(chǎn)業(yè)能夠保持長(zhǎng)久良性發(fā)展。

來(lái)源：人民網(wǎng)　張彥斌　

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